网易首页 > 财经频道 > 基金 > 正文

新沃基金:2018年债券市场展望 挑选需要特别谨慎

2018-02-26 16:02:29 来源: 网易财经 举报
0
分享到:
T + -

(原标题:2018年债券市场展望)

网易财经2月26日讯 近日新沃基金发表《2018年债券市场展望》。新沃基金认为,2018年在没有明显的输入型通胀的假设下,整体上对债券市场利空的因素正在逐步化解,以当前利率类债券收益率水平看,配置价值已较为明显。但同时,我们认为目前信用利差调整的幅度仍然不够,且部分信用发债主体有明显的违约风险,2018年信用债的挑选需要特别谨慎。此外,由于短期无法预见整体经济增速的明显下行,我们判断严监管政策仍将持续一段时间,票息将是2018年较确定的收益,耐心等待资本利得机会,全年债券市场仍有希望。

下附全文:

2017年债券市场持续较弱,债券投资人经历了不一样的宏观环境。有时我们会说“这次与过去不一样”,一切总是周期,只是不同基本面环境下,周期的表现形式有所不同。越是我们忽视了周期,越是周期力量发挥巨大的时候。

无论从GDP、工业增加值还是产能利用率的角度去分析,2017年国内宏观经济总体处于温和上升通道,CPI保持低位徘徊,CPI+PPI则是先上后下。由于我们研判国内潜在经济增速一直处于温和向下的通道中,管理层的策略方针也在向质比量重要的方向转变,因此我们更倾向于认为2017年国内经济复苏进程中周期性的因素占比更大一些,这一观点也得到了我们一些宏观经济模型的验证。

但是从四季度开始,我们观察到一些现象预示2018年经济增速将重新进入温和下行的通道。

首先,持续一年的“严监管+去杠杆”一方面有效抑制了资本市场中的投机行为,另一方面全社会融资增速在4季度已经开始缓慢下降。我们知道金融是实体经济的润滑剂并有一定的领先性,那么在管理层未看到实体经济显著下行前,严监管政策将会持续,社会融资增速也会进一步下降,因此实体经济增速出现一定幅度的回调是可以预期的。

第二,我们观察到2017年经济复苏进程中PPI上涨没有有效带动CPI上行,而其中核心原因是CPI食品项没有上行,这在过去是不曾出现过的。同时,我们也观察到2017年信贷结构中,以房贷为主的居民中长期贷款占比较高,消费贷明显上升,居民部门杠杆增长较快,但17年12月社会消费品零售已出现下滑,随着金融去杠杆延伸至居民去杠杆,也将约束2018年整体宏观经济增速的表现。

第三,从自下而上的角度分析,我们发现较多的发债微观主体其2017年财务杠杆率下降较慢,企业结构调整无法一蹴而就,而周期性的盈利回升可持续性一般,并且自2015年以来许多微观主体的主营结构中增加了金融相关板块,增加了公司风险。因此,我们认为这也增加了2018年整体经济增速进一步上行的障碍,全社会对降低融资成本的诉求并没有显著下降。

结合这些判断,我们认为2018年在没有明显的输入型通胀的假设下,整体上对债券市场利空的因素正在逐步化解,以当前利率类债券收益率水平看,配置价值已较为明显。但同时,我们认为目前信用利差调整的幅度仍然不够,且部分信用发债主体有明显的违约风险,2018年信用债的挑选需要特别谨慎。此外,由于短期无法预见整体经济增速的明显下行,我们判断严监管政策仍将持续一段时间,票息将是2018年较确定的收益,耐心等待资本利得机会,全年债券市场仍有希望。

(作者:新沃基金副总经理 丁平  新沃基金固定收益总经理 武亮)


席文超 本文来源:网易财经 责任编辑:席文超_NF5495
分享到:
跟贴0
参与0
发贴
为您推荐
  • 推荐
  • 娱乐
  • 体育
  • 财经
  • 时尚
  • 科技
  • 军事
  • 汽车
+ 加载更多新闻
×

用演讲攀上你的第一个人生巅峰

热点新闻

态度原创

阅读下一篇

返回网易首页 返回财经首页