李书福海外豪气收购的背后：海外收购边界在哪？

（原标题：李书福海外豪气收购的背后）

吉利在海外收购道路上已经停不下来。继去年底大手笔收购沃尔沃集团商用车8.2%的股份，成为第一大股东之后，2月24日戴姆勒官方证实，吉利已在公开市场累计持有戴姆勒股份公司近9.69％的股份，市值约90亿美元，这让吉利成为这家德国汽车制造商巨头的最大股东。自2010年开始，吉利控股集团董事长李书福通过资本运作，用不到八年的时间连续将沃尔沃和沃尔沃集团股权、宝腾、路特斯、伦敦出租车收入囊中，似乎并没有终点。

业内人士认为，从收购戴姆勒9.69％的股份来看，吉利在海外强大的融资能力已让人刮目相看。在吉利的2020200计划中，吉利汽车到2020年要实现年产销200万辆目标，进入全球汽车企业前十强。入股戴姆勒后，吉利未来如何壮大自己的版图、下一步收购对象是谁引发业界猜想。

融资平台露出冰山一角

戴姆勒发布的文件显示，目前戴姆勒总共发行了1069837447股，吉利此次收购了其中103619340股。按照戴姆勒最新股价70.41欧元计算，戴姆勒目前总市值753.27亿欧元，吉利所持有的部分价值72.99亿欧元，约合89.74亿美元或568.94亿元人民币。此次入股完成后，吉利集团将成为戴姆勒最大的股东，并承诺长期持有后者股权。从金额上看，这是中国对海外整车行业规模最大的投资，也是2010年吉利18亿美元收购沃尔沃汽车的5倍。

由于戴姆勒9.69%股份的价值约达90亿美元，因此外界对此次入股的资金来源十分关注。在《有关受通知义务的人相关信息》一栏，最终由一家名为Tenaclou3?Prospect?Investment?Holdings?Limited的投资公司持有股权。北京商报记者了解到，Tenaclou3?Prospect?Investment?Holdings?Limited是一家吉利控股集团此前注册的专门用于拓展海外业务的新公司，实际控制人也是吉利控股。

李书福在对媒体的回复中表示，收购资金是吉利海外投资公司通过海外资本市场安排，实现收购资金自我平衡。他强调，吉利此次入股资金没有使用中国境内资金，整个交易本身是在完全公开、透明的环境下完成，是一场极具价值的入股行为。

吉利控股集团常务副总裁李东辉在接受央视财经采访时则表示，“目前还不能透露具体收购金额，但远低于90亿美元，我们（吉利）需要动用的资金是很小的一部分”。

虽然吉利方面回应入股戴姆勒的资金并非来源于中国境内资金，但有消息透露，兴业银行和摩根斯坦利成为吉利的融资伙伴。按照行业猜测，李书福抵押了部分吉利及戴姆勒股权，来获得银行贷款资助，吉利集团、兴业银行香港分行以及摩根斯坦利各承担2.23％的股权收购，这个拆分比例的猜测也符合戴姆勒关于3%举牌线的规定，在交易结构中，二级市场直接收购占到4.9%，剩余4.79%部分采取向对冲基金借股的方式进行。而在今年2月，两部分股权合并，一次性交割给吉利方面。这类交易的背后规则是，吉利方面出资不应少于全部的50%，李书福出资应该在280亿元人民币。不过，上述猜测并未得到吉利方面的证实，一位吉利内部人士透露，吉利会选择合适时间就资金的构成情况正式对外公布。

在著名经济学家宋清辉看来，吉利成为奔驰母公司戴姆勒最大股东的意义重大，不管是从财务方面还是从实业方面来看，都具有一定的借鉴价值。从长期来看，入股戴姆勒会产生多个方面的回报，股票分红也能减轻吉利在收购中的压力，而此次收购的幕后操盘手若为兴业银行和摩根斯坦利，协助吉利顺利完成了几十亿美元的购股交易，这无疑为国内车企在海外收购树立了范本。这也让吉利海外融资平台露出冰山一角。

放大的资产实力

从2010年收购沃尔沃开始，吉利和李书福一直在买买买的路上，据不完全统计，自2010年起，吉利总共动用约1023亿元收购国内外资产。然而近年来李书福连续的海外收购已让吉利集团感到了资金压力。一位吉利人士也表示，此次吉利入股戴姆勒所需资金巨大，对于吉利来说有不小压力。

2010年收购沃尔沃时，吉利付出的对价是18亿美元，这对当时的吉利来说已经是一个天文数字。当时李书福表示，吉利的海外资金来源广泛，包括美国、欧洲、中国香港的不同出资人，还有部分是美国福特汽车的资金支持，“国内资金部分，大部分是通过吉利自身担保、抵押等各个方面得到，还有少部分来自地方政府的投资公司”。

有消息称，为完成收购沃尔沃，吉利控股出资41亿元，另有部分资金来自于几个省市的国资。海外资金的具体情况则鲜见披露，有资料显示，当时吉利向高盛发行可转换债券和认股权证，高盛为吉利提供25.86亿港元，按2010年人民币对港元汇率计算，大约相当于人民币22.7亿元。

不过，此次收购戴姆勒近10%的股份，与2010年收购沃尔沃轿车全部股权时的资金实力相比，吉利早已不可同日而语。作为中国目前最大的民营汽车企业集团，吉利汽车2017年营业额约2700亿元人民币，市值更是超过了300亿美元。显然在如此高额的增幅下，无论是吉利控股的现金流，还是在融资、金融杠杆等方面，都具备充足的竞争优势。

全国乘用车信息联席会秘书长崔东树表示，吉利一向擅长股权融资、债券等方式的运用，吉利通过并购沃尔沃带来的正向影响，七年间正在快速放大。产品实力的不断进步，再加上连续多次在国际上的成功并购案，让吉利这种实业性质的公司被不少投资者看好，资金自然蜂拥而至。

海外收购边界在哪

此前，李书福已提出了要把吉利打造成全球汽车产业前十强、并且受人尊敬的全球化汽车集团。现在吉利控股集团已经拥有吉利汽车集团、沃尔沃汽车集团、吉利商用车集团、吉利集团新业务、铭泰集团五大板块，涉及吉利汽车、沃尔沃汽车、路特斯汽车等8个汽车品牌，其中有超过一半的汽车或品牌面向国际化市场，如今吉利入股戴姆勒，这也意味着李书福将要构建的吉利汽车版图正在逐步成型。

在接受媒体采访时，李书福就表示：“21世纪全球的汽车行业面临着巨大创新机遇，也面临来自非汽车行业公司的挑战，各个汽车行业公司单打独斗很难赢得这场战争。从吉利的整体战略来说，这才是这笔交易的主要原因。”

崔东树表示，吉利收购不是单纯的财务投资，而是与戴姆勒进行后续战略合作的基础。李书福考虑的是吉利汽车如何跻身著名跨国车企之列，从而成就全球汽车产业十强的梦想。

实际上，在成为戴姆勒最大股东之后，有媒体称，在吉利全球视野范围内的项目还包括捷豹路虎和菲亚特克莱斯勒（FCA）。据了解，在最初的设想中，李书福本来接触福特希望收购的是捷豹路虎，但是当时印度塔塔集团已经和福特谈判到了实质阶段，李书福才转而收购沃尔沃轿车业务。而在去年的FCA传出与中国车企接触的消息时，吉利也是当时的绯闻竞争收购者之一。

值得关注的是，李书福曾预测，“未来只有2-3家车企能够在激烈竞争中存活下来，现在的车企应该团结起来投资未来，从而成为2-3家未来存活下来的企业之一”。这一观点恰恰与FCA首席执行官马尔乔内不谋而合。

值得关注的是，近年来，中国车企一直希望能够进军北美市场，由于FCA也在通过精简业务吸引潜在收购者，所以FCA可能成为中国车企的理想目标。业界分析认为，入股戴姆勒无疑为吉利打开了进军欧洲高端市场的大门，而进军利润丰厚的北美市场则很可能成为吉利的下一个目标。

崔东树表示，通过海外的大举扩张，吉利无论在研发技术还是海外市场方面都有了长足进步，在尝到收购沃尔沃的甜头后，可以预计到的是，吉利的海外收购之路不会停止，用资本去换取技术，李书福的吉利版图仍将继续扩张。