中国巨头投资并购圈:从BAT到ATS 进入千亿时代

（原标题：中国巨头们的投资并购圈：从BAT到ATS，进入千亿时代 ）

2018年前两月，阿里、腾讯、融创三大巨头在投资并购领域纷纷各自布局。

2月11日，阿里拿出54.53亿将家居建材流通企业居然之家收入麾下，持股15%为第二大股东。6天前，马云还斥资46.8亿购入万达电影成为第二大股东，占股12.77%。同时，阿里在印度市场也大手笔买下两家公司。而腾讯则在一个多月内先后“笑纳”永辉超市、家乐福、万达商业、步步高、海澜之家以及盛大游戏这六大“战将”。作为投资并购新势力的融创，去年在向“美好生活”转型中也频频出手，将链家、万达文旅、乐视、自如等纷纷纳入版图。

对于巨头们而言，单纯的业务拓展已经不能满足他们的需求，投资并购成为他们快速发展的助推器。《财经天下》周刊统计发现，去年以来阿里巴巴和腾讯在投资并购上的资金均在1200亿元左右，这比很多公司的营收以及市值要高得多，甚至比很多地级市的社会消费品零售总额还要高。

除了上述三巨头，百度、苏宁等去年以来也开启疯狂买买买的模式。与过去一家直接吞并不同，现在巨头们对于体量大的投资标的更喜欢携手同行，有钱大家一起赚。万达、联通，皆如此。

巨头们的投资“朋友圈”

2月11日，汪林朋选了一件粉红色西服，领带也是粉红色。这天对他而言，非常重要，即将步入“知天命”时，他收到了一份大礼包，16家机构联手战略投资130亿元。

汪林朋是北京居然之家投资控股集团的董事长，19年前他从机关走进企业，临危受命接管居然之家。19年后，居然之家已发展成年销售额超600亿、在全国拥有223家连锁店的家居建材流通巨头。

当天，包括阿里巴巴、泰康集团、云峰基金、加华伟业、红杉资本等在内的16家机构齐聚北京居然大厦，与首次开放融资的居然之家签署战略投资协议。投资金额最高的是阿里，出资54.53亿成为第二大股东，持股15%。

汪林朋与阿里的结缘源自一段学员生活。汪林朋说，他是湖畔大学第三期学员，2017年3月开始上学，一次和老师聊天问有没有可能和阿里合作，没成想不久后阿里就派团队上门详谈，双方只用了两三个月就敲定了合作。“没什么复杂的，我坚定地认为未来商业必须靠大数据驱动，而阿里能帮我们实现这个目标。”

▲2018年2月11日，阿里巴巴和居然之家签约现场，左二为北京居然之家投资控股集团董事长汪林朋。

阿里集团CEO张勇则表示，阿里永远不追风，只做一个让风刮起来的人。汪林朋是湖畔大学的学员，同期的还有很多来自各行各业的创业者，大家聚在一起能产生很多碰撞。阿里希望能助他们一臂之力。在居然之家未来的变革中，能让其从物业出租的商业模式走向大数据驱动的商业模式，走向消费者驱动的商业模式。

事实上，投资并购主要是投人，这背后考验的是创始人的人脉圈。万达危机时，最终斥资出手相助的融创、腾讯、苏宁、阿里，这四家公司的创始人与王健林的关系都非常紧密。

马化腾、马云和王健林都是华夏同学会的同学，这是一个低调而神秘的组织，被称为商学院中的商学院，由曾就读长江商学院和中欧商学院CEO班的大佬们组成，每年聚会两次。2013年，马云在杭州做东，招待了马化腾、王健林、李彦宏等人。

苏宁与万达2015年开始合作，后者帮助苏宁在全国快速拓展门店。去年12月苏宁召开智慧零售大开发战略暨合作伙伴签约大会时，王健林以及融创的孙宏斌就亲临现场站台。王健林与孙宏斌是通过好友介绍相识，后者口碑好、付钱快的投资风格，让王健林很放心。

有参与过并购的圈内人士表示，融创这两年业内口碑不错，做生意有诚信。从绿城开始到万达这种大体量的并购，以及链家、自如等投资案中，积累了丰富的经验，拥有“投行级”的并购团队，做事专业。去年7月王健林把13个万达文旅城以438.44亿元给了融创后，今年1月又让融创用95亿元入股万达商业，持股3.91%。在融创近年的发展之路上，并购也使其得到了快速而可持续的发展“红利”。

克而瑞地产研究中心在其报告中称，融创2017年以来已完成八起并购，共获得6673万平方米土地储备，使得其土地储备位列地产行业前三。在刚刚过去的2017年，融创销售业绩突破3600亿元，跻身TOP4。有机构统计，万达文旅城项目贡献的收入约250亿-300亿，而从2018年起预计收购的万达文旅城每年可为融创贡献500亿销售额。

从BAT到ATS

在当今的商业世界中，行业与行业之间、业务与业务之间的区隔越来越模糊，单纯的业务扩张已经不能满足巨头们的发展需求，他们纷纷用上了投资并购这一助推器。

在投资并购市场上，过去起主导作用的是投资机构，而今任何一个创业者都不敢忽视BAT的投资部门。去年以来所有热门领域的投资如共享单车、新零售、互联网造车，背后都或多或少有着BAT的身影。

《财经天下》周刊统计发现，去年以来阿里巴巴和腾讯在投资并购上投入的资金均在1200亿元左右，这比很多公司的营收以及市值要高得多，甚至比很多地级市的社会消费品零售总额还要高。在投资数量上，阿里巴巴与腾讯分别达到了82件和131件。

▲2015年9月10日，蔡崇信在杭州见证并宣布阿里巴巴与美国Pac-12达成战略合作。图@视觉中国

在投资并购布局上，阿里巴巴与腾讯都有灵魂人物，阿里巴巴是执行副主席蔡崇信，腾讯是总裁刘炽平。从所投资的项目看，两家公司风格迥异。阿里巴巴喜欢深度控股，腾讯不求占有，只求拥有。

IT桔子数据显示，去年阿里投资的项目中，战略投资及并购数量最高，达到了33%；早期阶段占27%，发展期占23%。从阿里54.53亿元入股居然之家，180亿元卖下高鑫零售36.16%的股权，5.4亿入股新华都占股10%，收购联华超市18%等项目中也能看得出，阿里几乎都占到了第二大股东的位置，对企业讲究控制，深度介入经营，致力于将其从上到下进行改造，再将改造后的企业同自身平台对接。

而腾讯去年所有投资项目中，40%集中在早期阶段，28%在发展期，战略投资只占17%。从今年以来腾讯所有已公开被投企业股份比例中，腾讯占比并不高，均在5%左右。

▲腾讯执行董事刘炽平。图@视觉中国

这也使得，虽然阿里和腾讯在投资上的投入差不多，但是在数量上腾讯却比阿里多不少。

此外，掉队的百度去年也开启奋起直追的模式，在老板娘马东敏的执掌下，按下加速键，投资一改过往“保守、低效、决策慢”的风格，一拆三，让业务归业务、让投资归投资，最终出现百度风投、百度资本、百度投资并购部三驾马车齐头并进的局面。

据《财经天下》周刊不完全统计，去年以来百度在投资上的投入不到400亿，规模和数量与阿里腾讯还有一定差距。

有掉队的，就有人迎头赶上。

融创在2017年开始加大力度在生态链上的布局，跻身“巨头”行列。据公开资料统计，融创约730亿入股链家、乐视、万达文旅、自如和万达商业，让人看到其版图扩大背后的商业野心。

▲2017年7月19日，万达融创富力在北京的签约仪式开始前，融创中国董事长孙宏斌发表演讲。图@视觉中国

除了收购乐视和万达等大手笔之外，此前融创还通过26亿元增资入股链家；2018年1月，融创参与投资链家旗下长租公寓品牌自如，卡位布局长租公寓。此外，融创在一个月之前与麦当劳中国建立长期战略伙伴关系。由此，孙宏斌的“大消费，大文娱”的理念突显出来。

融创的并购动作，投射在逐步融合的大商业格局里，可窥见BAT巨头的投资矩阵在悄然变化为ATS（融创Sunac)。

“融创围绕产业链上下游进行投资，核心逻辑是围绕中国社会整体消费升级展开。” 接近融创人士表示。

除了上述三巨头，去年苏宁在投资上的动作也颇为频繁：全资收购天天快递，战略投资辣妈帮，参与中国联通混改，投资达令，入股恒大地产以及万达商业，并且还设立青创基金、产业并购基金。《财经天下》周刊获悉，到2017年年底，苏宁投资集团已完成30个项目的投资，总规模超过500亿元，如果算上今年对万达商业的投资，总规模接近600亿元，超过百度。

从ATS到苏宁、百度的投资金额及数量来看，他们已经超过绝大多数专业投资机构。与过去投资机构以财务回报为导向、通过退出获取利润不同，巨头们的投资强调的是战略协同、资源共享、模式优化，在产业融合的过程中，帮助企业做大，从而获得投资回报。

边界变模糊，竞争更惨烈

去年以来的几个大投资并购案例，表明联合投资已经成为一种趋势。

在居然之家上参与的机构有16家，有互联网企业阿里巴巴、有金融机构泰康人寿、有中国工商银行、有专业的投资机构红杉资本等；在中国联通混改上，共有14家机构参与，有阿里巴巴、腾讯、百度、京东这样的互联网公司，有苏宁、滴滴等垂直公司，有中国人寿、中国中车这样的金融集团，有前海姆基金等产业基金；在万达上，阿里巴巴、腾讯、苏宁、京东再聚首，还加上一个融创。

在业内看来，联合投资一方面可以纳入更多资本，另外一方面可以引入更多资源到被投企业，有利于企业快速做大做强，这已经成为新趋势。正因如此，在联合投资的过程中，即便是竞争对手，也能在投资标的中做到“相逢一笑泯恩仇”，企业与企业的竞争越来越趋于竞合状态。

近年来，在投资并购过程中，还有一个新现象值得关注，就是财务资本与产业资本联手投资越来越多。今年1月融创参与自如40亿融资，就是与华平、腾讯、红杉资本等多家机构联手。

在阿里巴巴和腾讯方面也是如此，阿里巴巴去年合投最多搭档是红杉资本中国，去年双方合投了12个项目。腾讯去年合投最多搭档也是红杉资本中国，双方去年合作了18次。

虽然两家都喜欢与红杉资本合作，但是随着两家在投资上跑马圈地，业务边界变得越来越模糊，未来的竞争无疑会更激烈。

去年以来腾讯突然对阿里巴巴的新零售动了心。不仅从阿里巴巴口中夺下了家乐福，不到一个月的时间里，还入股永辉超市、万达商业、步步高、海澜之家四家实体零售企业，抛开没有公布金额的共砸进169亿。

▲图@视觉中国

阿里方面也在加速布局，随着居然之家的加入，阿里巴巴新零售已经组成八路纵队分进合击的局面，贯穿衣食住行等方方面面，家电数码有苏宁、服饰百货有银泰、快消商超有大润发和盒马、餐饮生活有口碑和饿了么、乡村通路有农村淘宝、小店升级有零售通。

在新零售的布局上，阿里巴巴有基因以及先发优势，对于所有被投方讲究控股、彻底改造。而腾讯相对而言，较为温和，并不直接参与经营。目前还很难说，谁胜谁负。但由于实体行业变革很难，需要脱胎换骨，此前亚马逊也选择的是全资收购，大力改造。

除了新零售外，去年以来阿里巴巴与腾讯在企业服务上的投资争夺也颇为激烈。据IT桔子数据显示，阿里巴巴去年在企业服务上的投资占比接近29%，投了很多与人工智能、大数据以及云计算相关的公司，如新晋独角兽商汤科技和旷视科技等。腾讯在企业服务上的投资占比也达到11%，投了驿氪科技、星环科技、优必选等。

此外，在共享单车领域，阿里巴巴参与了OFO的7亿美元E轮融资，还投资了哈罗单车，力促其与永安行合并，全面出击；而腾讯领投了摩拜两轮共计8.15亿美元的融资，并为其开放流量。

当前市场的独角兽中，有不少是归于阿里和腾讯旗下。此前胡润研究发布的数据显示，在估值超十亿美金的独角兽中，阿里投资11家，腾讯投资21家。投资的增多，也使得两家之间的竞争从支付、云计算等领域扩展到新零售、文娱等方方面面。

竞争将伴随发展深化持续。未来，产业链上下游周边的头部企业以及在创新上表现突出、价值已经进入快速放大期的企业，都将进入各个投资并购巨头们的关注视野。阿里、腾讯、融创等这样深度战略布局的企业，将成为投资并购发展领域的风向标。