调整窗口期 机构瞄准蓝筹“二次发育”良机

（原标题：调整窗口期 机构瞄准蓝筹“二次发育”良机）

一波调整之后，12日至13日，沪深300指数上涨2.47%，上证50上涨1.52%，市场重拾对“核心资产”的信心。

在2017年以来的结构性牛市行情中，很多投资者都有一个共同疑问——蓝筹行情还能持续多久？看似“高位”的蓝筹股，到底能不能买？随便打开一个股票软件，选择类似于格力电器、贵州茅台这样的蓝筹股，K线图去年以来均呈现“陡增”态势。未来，它们能否续创新高？

“大市值”“稳定的业绩增速”是蓝筹股的标签。机构人士指出，在稳定的前提下，如果出现了新增长潜力，即所谓“二次发育”机会，将给相关标的的后市走势增添更多确定性。

看好“稳定”“增长”

去年以来，不少投资者面临同一难题，即蓝筹到底贵不贵。以贵州茅台为例，2017年全年涨幅超过113.1%。从2017年初的327元一路上涨，400元、500元、600元，一次又一次对百元整数关口的突破敲打着投资者的心坎。

蓝筹到底“贵不贵”？在某中型公募基金投资研究总监郑达（化名）看来，并不是问题。郑达告诉中国证券报记者：“对于蓝筹股下跌的担心有很多，例如获利盘太多、某些定量指标明显高于平均水平或者行业水平。需要明确的是，蓝筹本身的特点就是有品牌、有规模、业绩稳定，它们就应该享受一定的溢价。如果企业能一直保持稳定的盈利增长，上涨只是时间问题。”

以医药行业为例，郑达表示，部分龙头个股似乎创出“天价”，市值超过2000亿元，市盈率一度接近100倍，对于部分医药行业龙头个股的估值，已经不能简单地从定量的角度分析，更多的要从其创新药研制，以及未来市占率提升等角度考量。“在不在高位并不是关键，关键在于能否保持稳定增长，以及是否还有未被发掘的增长潜力。”郑达说。

发掘“二次发育”机会

安防行业个股的行情在去年颇为亮眼，已有个股市值超过3000亿元，具备了相当的体量。

市场人士表示，注意到街道上安防摄像头越来越多，城市越来越安全。中国证券报记者采访了某大型公募基金总监张亮（化名），问询安防行业龙头后市是否还有机会？

“摄像头在增多，有可能说明安防行业的设备装配到了一定量级。调研后可以发现，就安防行业的未来而言，硬件设备只是一部分，更重要的是数据，以及对数据的处理带来的行业增长潜力。”张亮说，“这就好比苹果手机与APP store内容付费的关系，不能只看到硬件。等到数据量足够大，这个行业会有新增长点，甚至盈利结构会发生改变。”

中金公司认为，安防是第一个受益于国内AI智能化升级的产业。人工智能为安防创造新市场。受益于AI带来的新应用场景，例如城市的智能交通管理、基于云计算的零售管理、基于AGV的工业自动化等领域，预计安防行业将加速增长，并在2017年至2020年保持年均14.5%的复合增长速度（2016年行业增速为11.6%）。

同样的“二次发育”或许发生在某互联网巨头身上。在中国证券报记者采访的某公募港股投资人士李娜（化名）时，对方也提供了类似例证。李娜表示，对于某互联网巨头的估值，虽然现在可能已经到了一个高位，但是仅从“跳一跳”这个小程序而言，其体现出的广告业务潜力则可能会提供企业新的内生增长动力。

“跳一跳”是一款小游戏，其所包含一定广告属性，用户在玩游戏时，可以在部分方格上停留几秒钟，就可以获得相应的额外分数，这很可能成为一个极佳的广告投放点。“游戏市场可能是千亿元级，但广告市场则是几万亿元级。”李娜说。

业内人士指出，并不是所有“二次发育”的机会都一定转化成企业盈利增长的动力，投资者应辨别其中真伪。

在很多人看来，食品饮料的创新较难，因为配方难以做大幅度改变，但以可口可乐为例，其业绩增长点实际上在于渠道与品牌的创新。

最近“很火”的一家传统白酒企业似乎也有所借鉴。该上市公司是白酒板块主力之一，资料显示，近期该公司推出香水与酒心巧克力等衍生品。一位券商食品饮料行业分析师告诉中国证券报记者，“白酒香水”的推出给上市公司带来的益处更多来自品牌营销层面，从某种意义上说，是一种无形资产的增值。但是否有助于其基本面的改善以及主营业务业绩的增长，尚需时间观察。

调整之后迎来新机遇

近期市场的调整，似乎又给了蓝筹股“贵不贵”这个问题一点空间。

“很多股票确实都可以买了。”某华南地区中型公募基金经理李明（化名）感叹道。

李明的投资组合重仓了白酒、银行等蓝筹，因为倾向于集中持股的风格，他管理的基金去年取得了十分优异的成绩。然而也是因为同样的原因，在近期的市场调整中，相同一只基金产品净值在最近一两周以来下挫超过10个百分点。

“没有买盘。”面对记者对于市场调整的原因，李明脱口而出，“外围市场大跌，导致一部分投资者心态变差，从而对交易量产生影响，导致了下跌与错杀。其实没什么好担忧的，没看到我持有的股票出了什么大问题。这时候对于机构来说是加仓好时机。”李明说。

诸多机构给出了类似看法，蓝筹的估值风险在市场调整中一定程度上出清，基本面没有问题，且有“二次发育”潜力的标的真正价值将得到体现。

民生加银基金表示，调整之后的A股短期避险情绪可能延续，但过去一段时间里市场追求业绩确定性的特征不会轻易改变。中国经济基本面处于稳健状态，企业资本开支整体稳中有升，外需贸易数据展望稳定，不应对中国经济长期增长预期悲观。经过本次估值调整后，蓝筹将更具吸引力。虽然部分股票短线仍有继续调整的可能性，但在当前点位不宜过度悲观，未来具有业绩确定性和真正成长性的新龙头股就隐含其中，市场短期调整提供了再度仔细审视市场的良机。

华润元大基金认为，近期美股大幅震荡引发全球避险情绪升温，市场风险偏好下降叠加白马蓝筹获利盘了结，情绪面上的冲击主导此次调整。从中长期来看，国内宏观经济稳中向好，经济基本面仍有韧性，经济产业转型和消费升级稳步推进，大部分行业盈利好转，中期A股基本面有支撑，短期调整恰好为投资者提供布局良机。

川财证券指出，短期新基金发行加速，低估值蓝筹是调整后存量资金逢低配置的主角，可遵循三条投资主线。一是大金融中的银行、保险等低估值确定性蓝筹，业绩改善的确定性较高，其中银行受益于坏账下降以及市场利率上行带来的息差改善；而保险一季度面临业绩释放、估值切换的支撑，且国债收益率上升对保险有利。二是地产、消费、交运等低估值补涨蓝筹板块，其中地产龙头个股受益于集中度提升、销售同比增速持续上升；商贸、食品、家电、纺织服装等消费类蓝筹业绩的稳定性和增长性均较高，商贸叠加国企改革、新零售等转型的刺激，食品和纺织服装面临旺季推动；交运中的航空面临人民币升值、供给侧改革和春运旺季的利多。三是盈利确定性改善的周期板块，钢铁、煤炭等周期板块多数在2017年四季度业绩环比超预期增长，2018年一季度盈利仍大概率维持；而石化板块中的油服和油气子板块受益于原油价格上涨。