比特币期货满2个月：币价腰斩，价格发现尚需时日

比特币期货于2017年12月10日在芝加哥期权交易所（CBOE）开始交易，芝加哥商品交易所集团（CME）也在此后一周推出了同样的产品。然而至今两个月过去，币价却已然腰斩。

在比特币期货问世之初，就有乐观派人士表示，新金融衍生产品的推出意味着比特币合法化，而且将促进价值发现。但也有另一派担心，较高的保证金将影响大机构客户进入；比特币期货可能沦为币圈大佬“套现”或华尔街大佬做空的工具。

高盛全球投资研究部主管Steve Strongin似乎并不那么乐观，“过去也有很多期货合约品种失败的案例，如果比特币最终失败，这个期货合约品种也将荡然无存。”他同时提及，如今不同交易所的比特币价差大，期、现货价差也较大，且远远超出了例如黄金期、现货的价差，这反映了投资者群体仍然高度分散，价格存在高度不确定性，且各界对底层技术的未来发展仍存疑虑。

一般而言，长期来看期货将有利于市场价格稳定，且“索罗斯式做空”对比特币来说并不那么容易。然而，也有交易所人士对第一财经记者表示，价格趋于稳定有一个前提，即当下的价格在合适的价值中枢内。此外，目前比特币期货市场运行时间仍然较短，运行得越久，人们越熟悉其运行特点，越容易参照期货价格反过来去看现货价格。

“价格发现”尚需时间

CBOE上线比特币期货之初，市场形势可谓疯狂。当时，2018年1月到期的比特币期货合约开盘报15000美元，随后快速上涨，其间两次触发熔断，报价一度飙升至18320美元。

当时，一枚比特币的价格最高超过17000美元，而两个月后，如今仅为8400美元左右。

交易所人士对记者分析称，币价的下挫并非因为期货的价值发现，主要是因为近几个月来全球加强对加密货币、ICO（首次代币发行）的监管，导致“去泡沫化”加速。早在上述两大交易所推出比特币期货前，例如Bitstamp、GDAX、iBit、Kraken等多家加密货币交易所早就有期货交易，但也并未抑制比特币2017年的疯狂行情。

芝加哥交易机构DRW Holdings LLC旗下虚拟货币交易公司Cumberland的场外交易负责人Bobby Cho评论称，期货交易上线当天很多交易都只有一张合约，这表明大买家或大卖家并没有入场。

值得一提的是，CBOE和CME上线的比特币期货不需要有“实物比特币”，只是一个“现金结算”机制（美元）。也就是说，如果想通过做空比特币来获利，CBOE和CME的“现金交割”模式会比此前的比特币交易所里的期货产品更方便，因为开仓并不需要买入比特币作为保证金。

也有业内人士认为，这一机制恰恰表明，正规金融机构仍然对比特币心存顾虑。

“在我们看来，这种制度反映了很多金融机构在应对比特币时存在难处，”Steve Strongin表示，“包括合规风险，例如反洗钱（AML）、了解你的客户（KYC）、反恐融资等风险；如何保管比特币也存在挑战，例如可能面临黑客盗窃风险，以及价格剧烈波动将对财务方面造成挑战。此外，技术设备无法适应、现货价格存在高度不确定性都是问题。”

价格大幅波动确实给期货交易带来障碍。CME和CBOE都对比特币期货交易设置熔断机制，而比特币一天动辄上千美元的波幅可能令交易多次中断。CBOE的熔断机制是，涨/跌幅度达到10%，交易暂停2分钟；涨跌幅度达到20%，暂停5分钟。

不过，北京当乐信息技术有限公司总经理肖永泉此前撰文表示，比特币期货市场运行时间仍然较短，而运行时间越长，价格发现功能也会越容易显现。再次，一些主要国家很可能在今后跟进美国把比特币期货纳入监管，这会增加期货交易量，稳定不同市场主体对比特币的价值评估或者价格预期，从而促进价格发现功能的发挥。

眼下，CBOE和CME分别要求客户支付40%和35%的初始保证金，且一些投行仍然对提供期货清算服务持谨慎态度。一方面，较高的保证金要求会影响客户进入期货市场，另一方面却也保证了金融机构的相对风险可控。

“索罗斯式做空”或难实现

此前，市场对比特币期货也存在一种担忧，其是否将成为华尔街做空、收割的工具，抑或是说，“索罗斯式做空”会否重现？

首先来看一下期货究竟如何运作。比特币期货与传统金融资产期货的运行机制相同，通过预测比特币价格上升或是下降，投机者们选择购买长期或者短期的比特币期货合约。

例如，假设A拥有一枚比特币，目前价格为10000美元。A预期以后比特币价格会下跌，为了防止资产在将来受损，A选择以现价卖出一份比特币期货合约。到了结算日期，比特币的价格下跌了，期货合约的价格也下跌了，A又买回一份比特币期货合约。

假定结算日的比特币期货价格为8000美元，A这样操作下来就赚了2000美元。

有业内人士表示，比特币期货价格参考全球知名的交易所现货价格，假设大机构可以利用这点来恶意操控市场、收割韭菜，其操作手法可能是，机构A在交易所高价购买比特币后，突然以低价疯狂抛售比特币，制造市场恐慌，同一时间A在比特币期货市场加10倍杠杆做空比特币，从而牟取暴利。

参照当年金融大鳄索罗斯做空泰铢的手法，其先需要借到泰铢现货（需要抵押），然后在外汇现货市场上卖出泰铢换成美元，以此打压泰铢的汇率，同时在外汇期货市场上做空泰铢，并想办法制造舆论，加剧泰铢抛压。而泰国政府为了稳定汇率，只能动用外汇储备（美元），到外汇现货市场上买入泰铢，和索罗斯等空头对拼资金。如果泰国外汇储备耗尽，泰铢汇率就会失守。

有资深币圈人士认为，本质上索罗斯做空某种法币，是针对该法币的政府使用“固定汇率”，而不是让市场来定价。但比特币的汇率（美元价格）并不是政府规定的，而是投资者用真金真银买出来的，所以“索罗斯式做空”比特币并不容易。