三大因素支撑 A股将逐步走出艰难时刻

（原标题：A股将逐步走出艰难时刻）

经济平稳 业绩向好 股东增持

□本报记者 王朱莹

受美股深幅调整等因素影响，近日A股出现回调，上证指数重回3100点。同时，上市公司重要股东纷纷出手增持。2月6日至10日，有188家上市公司公布了重要股东的增持事项，合计增持市值70.9亿元。增持的背后是重要股东对公司的信心。A股整体估值已具备一定优势，流动性平稳，经济稳步复苏，A股将逐步走出艰难时刻。

美股出现技术性调整

业内人士表示，美股回调并非发生了全球性经济、金融层面的危机，只是技术性调整，对A股的负面影响有限。

“市场上关于美股‘九年牛市终结’的声音不绝于耳，我们对此持有不同看法。从经济基本面、估值、债市表现来看，美股近期下跌是对通胀预期的担忧引发的技术性下跌，从债市传导至股市，大量金融创新产品平仓，反过来加剧现货市场下跌。整体来看，美股下跌对A股主要是情绪面的影响，对后市影响有限。”长城证券分析师汪毅表示。

星石投资首席策略师刘可表示，2010年以来，美股经历了连续8年没有发生过5%以上回撤的大牛市。就市场情绪而言，减税和基建这两项重大利好已充分兑现，企业盈利水平增速难以支撑美股高估值，加上被动投资者占比持续上升，加大了市场波动。从历史上看，美国股市历次崩盘，市场利率均在3.5%以上，而美国利率目前仍处于低水平。整体而言，美股本轮下跌是估值修复和去杠杆的过程。

“美股对A股的影响更多的是短期情绪面的冲击。从全球看，A股估值背后的业绩支撑最为坚实。央行近期的表态也显示，市场流动性基本无忧。”刘可说。

企业估值有优势

“在多数人的情绪到达冰点时，最艰难的时刻正在慢慢过去。这一波快速下跌后，应更加关注有业绩的标的，因为错杀终究要被修正。春节后或许会有红包行情。”光大证券分析师刘晓波表示。

经过近期的下跌，无论从全球范围看，还是自身纵向对比，目前A股的估值仍具备一定优势。

“近日沪深300指数下跌大概率来自交易层面的原因，而非基本面或估值层面的原因。沪深300指数的当前估值吸引力有明显改善，具备配置价值。”天风证券分析师刘晨明、徐彪表示，截至2月9日，沪深300指数的PE（TTM）为13.9倍，内在收益率为7.2%，高于当前AAA级企业债收益率（5.5%）。纵向来看，沪深300指数目前的风险溢价率为3.3%，略低于3.45%的历史均值；股息率为2.2%，略高于1.9%的平均值。考虑到2018年构成沪深300指数的上市公司盈利将有10%左右的增长，其动态估值吸引力更佳。横向来看，沪深300指数在全球主要指数中的估值和股息率也具有吸引力。此外，成长龙头股的估值接近历史底部。

刘可表示，2017年以来A股的强势行情主要受益于供给侧改革背景下的企业盈利回升。

从估值看，目前美股相对较贵，A股市场虽经过2016年、2017年的估值修复，但由于上市公司盈利的增长，以沪深300为代表的蓝筹指数估值在全球范围内仍处于中下游水平。

行情逻辑未变

光大证券分析师张安宁表示，A股短期内受到较多因素叠加扰动，但这些因素更多是情绪上的传导。从流动性等基本面看，A股仍有支撑：一是近期市场资金面仍较平稳，市场利率还有所下行；二是1月出口数据超预期，年初信贷投放或超预期，经济基本面仍有韧性；三是上市公司半年报业绩增速存在超预期的可能。

“中期支撑A股的基本面因素仍在，市场短期内出现调整正是择股布局的好时机。”张安宁指出。

近期，市场风格出现从大盘蓝筹转向中小板块的迹象。上周沪深300指数下跌10.08%，创业板指数下跌6.46%，后者跑赢前者3.62个百分点。不过，张安宁建议淡化对市场风格变化的关注，应自下而上精选被错杀的价值蓝筹股和优质成长股。

“风格变化不是核心问题，更值得关注的是市场逻辑主线有没有被破坏或发生变化。以上证50指数为代表的价值蓝筹此前涨幅较大，背后的逻辑主线是中国经济韧性增强以及企业盈利能力提升；中小创此前持续调整主要是受业绩增速持续下行的拖累。目前来看，我们倾向于认为上述逻辑主线暂时还未发生根本性变化。”张安宁表示，短期内对价值蓝筹股不宜过度悲观，绩优龙头股回调后仍是配置首选；对中小成长股也不宜太乐观，应耐心等待业绩底的出现和确认。