多方出手稳预期，A股恐慌情绪有望逐步退潮

海外市场大跌，A股也大幅调整。刚刚过去的一周，沪深两市持续跌势，上证指数从1月26日的最高3574.90点，一路下跌并一度跌破3100点。创业板指数也一路下跌，与1月26日1816.80点相比累计跌幅近12%。

中国人民银行2月9日称，已释放临时流动性满足春节前现金投放需要，春节后，仍将保持银行体系流动性合理稳定。

第一财经插图 刘飞

在A股历次波动中，证监会都是各方的关注焦点。目前来看，证监会虽然没有“发声”，实际已经“出手”。一方面，在保持常态化监管的同时，对近期“业绩爆雷”的公司进行摸查，发现违法违规线索的进行立案调查；另一方面，控制IPO节奏，加强引导，避免对投资者情绪的过度冲击。

在机构人士看来，美股大跌传导、A股上市公司业绩预告“爆雷”、股东股票质押平仓、信托去杠杆、居民去杠杆的政策表态等多重因素都是股指下行、波动率上升的原因，但主因是风险事件冲击带来的投资者悲观情绪升温，恐慌情绪有望逐步退潮。值得注意的是，前一个交易日大跌1000多点之后，道琼斯指数上周五上涨330多点，涨幅1.38%，标普500指数与纳斯达克指数也均上涨超1%。

流动性“护航”

与2015年相比，A股的市场基础更加稳固，无论是股票整体市盈率、投资者杠杆率还是股指期货交易、IPO发行量，都有很大不同。

以沪指为例，根据上海证券交易所公布的最新数据，上证综指上周跌幅达9.6%，市盈率17.3倍；上证180跌10.28%，市盈率14.4倍；上证380跌7.97%，市盈率26.9倍，与1月5日公布的市盈率（分别是18.7倍、15.0倍、30.9倍）相比已明显降低。此外，截至上周四，融资融券余额6195亿，其中融资余额6157亿，融券余额38亿，近期融资融券余额没有明显变化。

对于A股的巨幅波动，“恐慌性下跌”成为机构普遍认同的重要原因。

华泰证券研报分析认为，市场调整主要由风险事件冲击带来的投资者悲观情绪升温所导致，表现在外资大幅流出和国内投资者兑现收益需求上升。但A股基本面逻辑未被破坏，节后两会召开、经济和财报数据公布有望推动风险偏好逐步修复。华泰证券的统计数据还显示，2015年以来，每逢A股大跌期间，外资都有明显的抄底迹象。

当前的市场流动性也保持着合理稳定。

中国人民银行（下称“央行”）2月9日在官方微博针对春节期间流动性问题作出表态。央行称，近期，除普惠金融定向降准释放长期流动性约4500亿元外，全国性商业银行从1月中旬开始陆续使用期限为30天的临时准备金动用安排（CRA）。

“目前CRA使用已达高峰，累计释放临时流动性近2万亿元，满足了春节前现金投放的需要。”央行称，春节后，CRA到期与现金回笼节奏大体同步，银行体系流动性将保持合理稳定。

随后，央行网站再次针对市场流动性发布答记者问，标题为《银行体系流动性保持合理稳定》。针对岁末年初现金投放、缴准、缴税等影响流动性因素较多的季节性特征，央行一是创设CRA，1月中旬以来金融机构有序动用CRA累计释放流动性近2万亿元，从规模和节奏两方面平稳对冲春节前现金投放的影响；二是1月25日普惠金融定向降准落地，释放流动性约4500亿元，在支持金融机构发展普惠金融业务的同时，有效补充银行体系中长期流动性；三是开展中期借贷便利操作（MLF）3980亿元，开展抵押补充贷款操作（PSL）1263亿元，对冲到期后净投放中长期流动性1805亿元。

考虑到上述工具可多维度补充流动性，加之1月末和春节前财政支出力度较大，因此1月25日以来央行未开展逆回购操作，保持了流动性合理稳定。货币市场运行平稳，利率中枢有所下移，2月份以来银行间市场DR001和DR007分别在2.6%和2.8%左右平稳运行，市场流动性预期稳定。

此外，虽然春节后将迎来MLF到期、CRA到期和2月份税期，但由于金融机构CRA到期节奏与现金回笼大体匹配，二者可以基本对冲。同时，节前节后央行将继续灵活搭配工具组合，维护流动性合理稳定。一是继续开展MLF操作补充中长期流动性，适当加大增量；二是适时开展逆回购操作，合理搭配期限组合补充流动性，提高跨季资金供应的比重。

“总的来看，人民银行将根据中央经济工作会议的要求，按照稳中求进工作总基调，合理把握稳增长、去杠杆、防风险之间的平衡，掌控好流动性尺度，加强预调微调和监管协调，维护银行体系流动性合理稳定和货币市场平稳运行。”央行公开市场业务操作室负责人称。

强监管“暗稳”股市

作为证券市场的“守夜人”，每每市场出现巨幅波动，证监会都会受到市场各方的极高关注。在2月9日（上周五）下午召开的证监会例行发布会上，发言人没有对于市场热切关注的股指波动做出表态。

不过，证监会虽然没有“说话”，实际上也已经“出手”了。

一方面，保持常态化监管的同时，对近期“业绩爆雷”的公司进行摸查，发现违法违规线索的进行立案调查。上周五证监会按照惯例继续公布5宗处罚案件，对信息披露违法、内幕交易、短线交易及证券从业人员违法买卖股票等继续严格监管。

獐子岛同日收到证监会立案调查通知书，监管部门认为獐子岛涉嫌信息披露违法违规。同时，大连证监局对獐子岛及公司三高管出具警示函，要求各方认真履责，提高内控管理水平，提高年报真实性、准确性、完整性以及及时性。

另一方面，交易所日常监管加强，对异常动态、违法线索更加注意排查。据上证所公告，一周对常规性的证券异常交易行为采取了160余次自律监管措施，涉及盘中及尾盘拉升打压股价、涨跌停板虚假申报等异常交易情形；对10起上市公司重大事项进行核查，并向证监会上报5起涉嫌违法违规案件线索。此外，上证所还密切关注股票市场交易风险的变化，对影响市场稳健运行的大额集中抛售等行为，采取了相应的警示和盘中限制交易措施。

深交所上周对385起证券异常交易行为进行了分析，涉及盘中拉抬打压、虚假申报、拉抬收盘价等异常交易情形采取监管措施。深交所还对49起上市公司重大事项进行核查，并上报证监会9起涉嫌违法违规案件线索。

值得注意的是，证监会上周并未公布核发IPO批文。按照以往惯例，证监会每周五盘后会公布IPO核发批文家数及预计募资金额。但是2月9日至今，证监会依然没有公布IPO批文核发情况。

2月11日下午，中证中小投资者服务中心公开发声，对股东增持表示鼓励。投服中心称，面对市场的大幅波动、公司股价的连续下跌，许多上市公司的大股东、控股股东、实际控制人、董事监事高级管理人员和公司其他核心管理人员果断决策、行动迅速，不断增持所在公司股票，反映出了对公司股票价值的判断和对公司长期经营发展的负责任的态度，投服中心肯定、鼓励、支持这种行为。

考验监管协调

金融强监管是近三年来金融市场的主旋律，而强监管的同时，监管部门更加注重监管协调。无论是2015年的股市异常波动，还是近期金融业去杠杆，都对金融监管协调提出了更高的要求。

2017年7月，第五次全国金融工作会议上提出设立国务院金融稳定发展委员会（下称“国务院金融委”），以加强金融监管协调、补齐监管短板，强化央行宏观审慎管理和系统性风险防范职责。

2017年11月，国务院金融委宣布成立，并召开第一次全体会议，研究部署相关工作。国务院金融委主任马凯在第一次会议上对金融系统提出落实要求。会议强调要坚持稳健货币政策，强化金融监管协调，提高统筹防范风险能力。

证监会在2018年年度监管工作会上表示，将认真落实国务院金融委的要求，尊重和依靠金融委办公室和央行牵头的稳定协调机制，强化与宏观经济管理部门和其他金融监管部门的协调，促进形成联手应对跨市场、跨行业、跨境风险的合力，强化交易所一线监管，稳定推进看穿式监管。

根据安排，国务院金融委的主要职责是：落实党中央、国务院关于金融工作的决策部署；审议金融业改革发展重大规划；统筹金融改革发展与监管，协调货币政策与金融监管相关事项，统筹协调金融监管重大事项，协调金融政策与相关财政政策、产业政策等；分析研判国际国内金融形势，做好国际金融风险应对，研究系统性金融风险防范处置和维护金融稳定重大政策；指导地方金融改革发展与监管，对金融管理部门和地方政府进行业务监督和履职问责等。