国泰基金:美股大跌属技术调整 全球避险情绪升温

2018-02-06 08:39:08 来源: 国泰基金
0
分享到:
T + -

(原标题:美股四季报点评:盈利强劲向上,无惧市场调整)

【主要观点】

近期美股大跌属技术面调整,而非基本面反转。正在披露中的四季报普遍强劲且超预期,印证了美股盈利扩张趋势并未终结

已披露业绩的251家美股上市公司四季度盈利增速接近15%,其中超过80%的公司业绩超预期;标普500 10个子行业盈利增速均超过6%,其中8个行业业绩超预期

以FAANG为代表的科技公司、以波音为代表的工业企业、以辉瑞为代表的医药公司均有不俗的四季报业绩,且多个企业在税改激励下宣布了加薪和投资计划,或进一步增厚未来美股盈利

【正文】

继上周美股遭遇“黑色星期五”后(标普500单日下跌2%),昨天再度经历“黑色星期一”(标普500单日下跌4%,开年涨幅全部回吐)。美股前期积累涨幅过大、美债利率上行过快、美国政治不确定性升温、股市高位市场情绪敏感等都是触发调整的因素。从昨天美股延续暴跌来看,短期内全球避险情绪仍会持续盘桓升温。

目前市场不乏担忧声音,认为美股数年牛市可能就此终结。但我们并不这么悲观:如果把标普500视作整体,理论上它的表现将由三个因素决定:一是分子端的上市企业盈利,另外两个则是分母端的无风险利率和风险偏好。过去几天的市场变化表明,分母端的支撑在减弱(上周美国10年国债收益率飙升20bp至2.85%,无风险利率在抬升;VIX波动率指数单周飙升56%,市场风险偏好受打压),但来自分子端的支撑依然强劲(正在披露中的美股四季度业绩强劲且普遍超预期)。在此背景下,未来美股很可能从过去几年“盈利+估值双提升”的模式转向“基本面向上+估值向下”的模式,虽然指数层面“疯牛”难再现,但“理性繁荣”的特征会更加明显(图表1)。

图表1随着美债长端利率攀升、风险情绪承压,美股估值扩张的支撑因素在削弱,未来或走向靠盈利扩张“单轮驱动”的模式

国泰基金:美股大跌属技术调整 全球避险情绪升温

数据来源: Bloomberg

以下是对正在披露的美股四季报的简评,上市公司普遍强劲的业绩正是我们提出美股“大跌不足惧,回调更健康”的微观基础和信心所在,供各位投资者参考。

已披露业绩的251家美股公司总收入增速9.6%,总盈利增速14.8%,其中202家盈利击败预期。标普500 10个子行业盈利增速均超过6%,其中8个行业有超预期的业绩表现。

截止上周五,美股标普500已公布业绩的251家公司2017Q4收入增速9.6%,盈利增速14.8%,双双创下了近4个季度以来新高。其中盈利超预期公司数202家,数量占比超过80%,平均超预期幅度为3.3%(图表2)。

分行业来看,美股10个子行业Q4盈利增速全部为正,就连增速最低的公用事业板块也到达了收入同增4.2%、盈利同增6.5%的较好水平。从业绩预期差看,除了油气和医疗保健行业略不及预期外,剩下8个子行业都有超预期的盈利表现,其中消费服务和基础材料超预期程度最大(预期差均超过+12%)。值得说明的是,油气行业之所以不及预期,并非自身增长乏力(实际上,受益于2017Q4 WTI 16%的涨幅,美股油气板块Q4盈利增速高达66%,在所有子行业中位居第一。部分石油巨头如雪佛龙、埃克森美孚的Q4净利增速甚至在400-600%,难言疲软),而是此前华尔街对油气股的盈利预测上调得过满,致使部分油气公司业绩不及预期(图表2)。

图表2美股2017四季报盈利概览

国泰基金:美股大跌属技术调整 全球避险情绪升温

国泰基金:美股大跌属技术调整 全球避险情绪升温

数据来源:Bloomberg

n备受瞩目的美股科技板块Q4保持24%的盈利高增速,FAANG五巨头中除了谷歌盈利略不及预期,其它四家均有亮丽的业绩表现。

由于科技板块是标普500第一大权重板块(占比20%以上),且是驱动今年美股上涨的重要力量(上周五回调后,纳斯达克指数开年涨幅缩水到4.9%,仍跑赢标普500 1.5pct),板块的Q4业绩表现也值得高度关注。截止上周五,51家科技公司中有28家发布了四季报,其中又25家盈利超预期,整体业绩增速达到24%,延续了过去几个季度的亮眼表现。

分公司看,市场关注度较高的FAANG这美股五大科技巨头的四季报各有亮点(图表3):

Facebook(脸书)Q4广告量增长4%、广告价格上涨43%,且业绩后的电话会上管理层再次强调了精准投放技术带来的广告价格上涨的可持续性;

Apple(苹果)虽然12月季iPhone X销量和3月季指引低于预期,但iPhone收入仍高于预期(因均价更高)。此前,苹果公司已宣布将其海外留存的2500多亿美元现金一次性汇回国,同时公司在业绩后电话会透露会将尽快使用海外回流的1600多亿美元现金,不排除未来兼并收购或现金分红的计划;

Amazon(亚马逊)收入、利润、指引全面超预期,其中AWS云服务收入同比增速44%,较上季度再提速,且利润率环比再提升。此外,亚马逊的食品零售、广告业务均保持高增,有望成为AWS之后的下一个增长点;

Netflix(奈飞)季报和指引都大超预期,付费订阅客户群大幅增加833万,创历史单季新高,其中海外客户贡献了636万,反映出其紧凑的全球扩张的步伐;且国内、国外客户均价出现了5-10%的抬升。整体呈现量价齐升的局面;

Alphabet(谷歌母公司)收入超预期,但净利和利润率因TAC获客成本和季节性营销费用上升而不及预期。公司预期自有网站的TAC比例将继续上升,反映了移动占比的提高,但增加幅度会在今年一季度后放缓。

除FAANG外,美股其它科技巨头如微软AMD英特尔等都有不俗的业绩表现,它们的四季报点评都悉数整理在图表3中,供参考。

图表3美股各行业较有代表性上市公司四季报业绩快评(注:因税改的影响,许多美股上市公司四季报计提了大额、一次性的非现金费用,业绩快评中会有相关公司经调整后的净利润情况)

国泰基金:美股大跌属技术调整 全球避险情绪升温

数据来源:Bloomberg

科技板块外,美股工业板块的波音、医疗板块的辉瑞等均有强劲的业绩表现。且多个企业在税改提振下宣布了加薪和投资计划,或对未来美股业绩有进一步增厚。

在特朗普税改框架下,美国企业法定税率将从35%下调至21%。根据CICC团队测算,这有望一次性提振2018年标普500指数净利润增速7~10个百分点。因此未来一段时间,税改的效果将逐步释放,在此基础上对于未来增长相对更乐观的预期将推动美股盈利继续上修,这一点已经可以从市场强劲的盈利上调情绪中得到验证(图表4)。预计,税改政策对美股盈利的增厚效果将从2018年一季报开始显现,投资者宜持续跟踪关注。

图表4彭博对美股标普500未来1-2个财季的盈利一致预期

数据来源: Bloomberg

国泰基金:美股大跌属技术调整 全球避险情绪升温

席文超 本文来源:国泰基金 责任编辑:席文超_NF5495
分享到:
跟贴0
参与0
发贴
为您推荐
  • 推荐
  • 娱乐
  • 体育
  • 财经
  • 时尚
  • 科技
  • 军事
  • 汽车
+ 加载更多新闻
×

凡事只知问度娘?难怪你时间成本高

热点新闻

猜你喜欢

阅读下一篇

返回网易首页返回财经首页
用微信扫描二维码
分享至好友和朋友圈
x