高股息率个股减少 机构追问蓝筹价值

本报记者  王丹 上海报道

在投资实践中，股息率是衡量企业是否具有投资价值的一个重要标尺，也是挑选收益型股票的重要参考标准。派息是“分子”，股价是 “分母”，股价上涨自然意味着派息若不能同比例增加的情况下股息率将有所下降。

根据21世纪经济报道记者了解，2017年年中以来，A股蓝筹白马股持续上涨，特别是今年年初呈现加速，沪指迭创阶段新高，上证50指数、沪深300指数近一个月也均表现不俗。目前来看，市场股息率总体下降，高股息减少，以最为典型的银行股为例，此前曾有券商研报统计，2015年-2017年，该行业平均股息率为2.49%，四大行平均股息率为4.84%。但今年1月30日收盘，A股市场25只银行股平均股息率已降到2.1%，最高的交通银行股息率为3.92%，四大行平均股息率为3.37%。

股息率的降低是否会给市场正在追逐的“价值投资”敲响警钟？接下来的投资机会是否还依旧驻留蓝筹？伴随着近两日大盘出现回调，诸多投资者开始思考这样的问题。

高派现增多高股息减少

在监管趋严之下，近一年多来，上市公司高送转出现了明显降温迹象，但高派现却越来越多。先是中国神华（601088）在去年3月以加入特别股息合计每股派现2.97元缔造了A股分红的“神话”。接着，今年伊始，江铃汽车（000550）、丽珠集团（000513）又相继以每股派现超过两元引起了众多投资者以及交易所监管部门的侧目。

同花顺iFinD统计显示，截至1月30日傍晚，共有41家A股上市公司披露了分红预案，37家含有现金分红，占比90.24%，其中不乏高派现者，如丽珠集团每10股派现20元（含税），步长制药（603858）每10股派现16.14元（含税），九洲药业（603456）派现总额（含税）不低于公司2017年度归属于公司股东的净利润的50%。

然而，若以这些分红预案和当前的股价来计算股息率，不得不说基本没有亮点，除了丽珠集团和步长制药超过了2%，杰恩设计（300688）、荣晟环保（603165）超过1%，其他均低于1%。当然，高派现的重头戏，银行、地产、消费等板块由于尚未披露分红预案还没有显出“霸气”，但已有市场人士预计，2017年度蓝筹股的派现金额大概率会增加，不过综合股价涨势，股息率下降也可能是大趋势。

据集思录的最新统计，以最近两个半年期报表每股分红与截至1月30日收盘价比值计算最新股息率，目前A股上市公司中股息率超过3%的超过百家，最高的是中国神华，股息率为11.47%，相较于去年3月18日宣布高派息预案时17.8%的股息率已下降了6个百分点。哈药股份（600664）、常宝股份（002478）、双汇发展（000895）、九牧王（601566）、新希望（000876）、平高电气（600312）的股息率现均超过6%。值得一提的是，这些个股去年的业绩大多并不突出。“在追求真实业绩成长、追求行业龙头的价值投资趋势下，这些个股的高股息率就不容易得到市场认同”，有上海的私募基金经理表示，也许后市随着高派现个股的增多，投资者从股息率角度参考投资价值，那时高股息率个股可能会有行情。从1月30日的市场行情看，股息率较高的个股确实显现出相对更为抗跌，如业绩同时向好的九牧王当日放量上涨逾4%。

价值投资或仍在蓝筹股

理论上讲，股息率的降低让“价值派”的信心受到了一定挑战，但在前海开源股息率100强股票基金邱杰看来，用股息率选股，长期看还是很有效的指标。他向21世纪经济报道记者表示，在利率快速上升的过程中，高息股的吸引力可能略受影响，但目前看利率已经到了较高位置，若能出现见顶回落，股息率高的股票可期待更好表现。

“派息金额与个股股息率呈正相关，鼓励现金分红，刺激A股上市公司股息率水平，这是提振A股中长期健康发展的重要举措。现金分红多了，平均股息率或多或少地会有所提升，投资者回报预期增强，市场信心就又起来了”，华南一位公募基金权益基金经理向21世纪经济报道记者表示。他认为，大比例分红派现的个股还是会集中在优质蓝筹，虽然近两日A股市场蓝筹白马股大面积杀跌，市场上也出现了不少风格即将“大转小”的声音，但事实上，包括公募基金在内，纠结的并不是选择大盘股还是小盘股，主线依然不变就是“价值”。

另一位上海的基金专户投资经理还向21世纪经济报道记者表示，价值投资的核心仍然是蓝筹股估值。蓝筹股可分为核心蓝筹股、周期蓝筹股和价值蓝筹股，银行等权重股就是核心蓝筹股。他认为，虽然现在蓝筹股的股息率随着股价上涨有下降趋势，但核心蓝筹股的股息率如果能够维持在3%，去税后超过银行定存和固收类产品，且蓝筹指数估值不超过20倍PE，那么，就还有投资空间。

他还指出，中小创的投资逻辑在于重组、稀缺性和讲概念，而蓝筹白马股一方面看业绩基本面；另一方面，还可看能否给投资者带来回报。理性的投资者知道，没有“落袋”的投资回报都是预期的、想象的，上市公司通过现金分红真正分给投资者的利润才是实在的，可以摸得着的。所以，他强调，上市公司现金分红对市场向价值投资良性发展非常重要，现金分红是他在年报、中报披露前后重要的选股指标。

还有多位受访的机构人士表示，持续的大比例、大面积现金分红在A股市场起步时间并不长，只有继续下去，股息税才能发挥它的理想作用，鼓励长期持股，当然，看股息率的投资价值需要看清背后的原因，比如是否为了短时拉升股价，是否为了后续再融资。