人民币被动升值难停 不足一月升幅已近去年一半

（原标题：不足一月升幅已近2017年一半 美元弱势不止人民币被动升值难停）

开年第四周，人民币对美元继续在升值中度过。1月26日，人民币对美元汇率中间价升值288个基点，连续第6日升值，全周升值超过700个基点，年初以来累计升值超过1900基点，幅度接近3%。业内人士表示，美元弱势不止，人民币对美元升值难停，而随着人民币不断走强，升值预期也在不断上升，或进一步增强人民币单边升值倾向，外汇政策定力面临考验。

连升7周 逼近6.3

开年以来，人民币持续快速升值，正不断刷新市场参与者的认识。

26日，人民币对美元汇率中间价上调288基点，设于6.3436元，创2015年11月6日以来最高，这已是该中间价连续第6日升值，且单日升值幅度为过去6日最大。本周人民币对美元中间价累计升值733基点，幅度为1.14%，已连续两周升值超过1%。

进一步看，年初以来，该中间价累计升值1906个基点。开年一个月不到，人民币对美元已升值近2.92%，升值幅度接近2017年全年的一半。2017年全年人民币对美元汇率中间价升值4028个基点，幅度为5.81%。

再看市场汇率，26日，银行间外汇市场上，人民币对美元即期询价交易开盘报6.3350元，开盘后汇价呈现窄幅震荡走势，日间最高至6.3130元，16：30收盘价报6.3227元，较前收盘价升值123基点。在经历上一日超过500基点的单日大涨后，人民币对美元升值幅度稍稍放缓，但从全周来看，人民币即期汇率仍升值813基点，为2017年12月15日当周以来连续第7周对美元升值，且单周升值幅度为过去7周最大。以16：30收盘价计，2018年以来，人民币对美元即期汇率已升值1893基点，幅度达2.99%。

正如很多人没有料到2017年初美元会由盛转衰，人民币将在连贬三年之后迎来超过6%的升值一样，外汇市场参与者对开年以来这一轮人民币迅猛的升值行情也几乎没有准备。但与2017年相同的是，近期人民币升值同样伴随着美元新一轮贬值，人民币升值仍然是众多非美货币对美元升值的一个缩影。

截至26日16：30数据显示，2018年以来，美元指数累计下跌3.6%，25日盘中跌破89，最低至88.42，为2014年12月3日以来最低。

核心逻辑有三

2017年以来，美元由强转弱，构成众多非美货币对美元升值的主线。目前看来，这条主线依然存在，而且随着近期美元超预期走弱还有继续强化的迹象。而随着美元不断走弱、人民币不断升值、前期“目标价”不断被突破，市场也开始重新审视这一轮人民币升值的逻辑和前景。

综合一些机构分析来看，近期人民币走强的核心逻辑可能有三点：一是美元偏弱，虽然美国经济仍维持较强劲的增长，但市场更加在意增量信息，对于市场而言，欧洲经济复苏加快、货币政策可能边际收紧是之前未能充分反映的增量信息，欧元等主要非美货币走强将令美元指数承压。二是人民币市场利率中枢明显上升，且在货币政策实际维持中性偏紧、金融监管不断加强导致金融体系资金供给收缩的情况下，市场利率上行具有趋势性，内外利差仍维持在较高水平。三是市场利率上行，提升融资成本，而中国经济企稳向好，融资需求仍较旺盛，信贷资源紧张使得持汇企业可能加快结汇，或者寻求境外融资再兑换人民币，这带来了实实在在的资金流入，推动人民币走强。

当然，人民币不断升值也在潜移默化地影响市场汇率预期，最近看多人民币的情绪明显升温，外汇市场“羊群效应”再现，但这一次在推动人民币走向单边升值。

分析人士认为，短期来看，美元弱势不止，人民币被动升值难停，还需注意情绪因素放大人民币汇率阶段性、边际性波动，近期人民币对美元恐易升难贬。但从更长时间来看，汇率走势终将回归基本面，在经济基本面尚且平稳的情况下，人民币持续较快升值也在考验政策定力。（张勤峰）