本报记者 方海平 上海报道
随着市场资金面持续处于宽松状态，近期股市和债市双双迎来一波涨幅。1月25日，沪指虽收跌，但此前走出了七连阳的行情；债券市场延续本周初以来的回暖势头，当日，国债期货低开高走，尾盘收涨，10年和5年期债主力分别涨0.1%和0.15%；现券市场，10年国开债和国债收益率分别下行0.11bp和0.5bp。
股市和债市双双上涨的局面主要受益于短期资金面宽松的状态，北京地区一位基金交易人士对21世纪经济报道记者表示，“前期央行放了不少资金，短期资金价格明显下降了，整体资金面宽松，交易情绪上虽然没有到很疯狂的地步，但是交易确实很热情。”
不过，记者采访的宏观研究人士多认为，这种资金面宽松带来的行情是短期的。2018年全年来看，金融去杠杆和强监管的形势没有变。另一方面，海外市场纷纷加息，这种大环境下中国市场不可能“独善其身”，同时，通胀预期也在逐渐升温。
“目前的流动性充裕主要是当前央行投放积极以及人民币升值带来的资金净流入等因素，长期来看，利率仍有上涨的压力，预计下半年利率还将向上走。”中国银行国际金融研究所研究员王有鑫对21世纪经济报道记者如此表示。
从市场走势来看，债券市场自本周开始就暂时结束了收益率一路上涨的趋势。去年10月以来，债券市场开启了一轮新的大跌趋势。自2017年10月1日至今，10年国债到期收益率3.65%的低点上行30多个bp；10年国开债收益率自4.22%的低点上行了90bp。
自本周以来，这一趋势暂时得以反弹，周一债市就迎来久违的大涨，10年国债和国开债活跃券分别下行了2.5bp和4bp，期债也同时收得大涨，随后周二至周四几个交易日债市持续回暖。
债市止跌反弹的背后是资金面持续宽松，有市场人士反映，过去一段时间是春节前资金面最为宽松的一段时间。资金利率上看，短期资金价格下降明显，截至1月25日收盘，1天期的shibor（上海银行间同业拆借利率）、1天期上交易质押式回购利率、1天期银行间存款机构质押回购利率分别报2.56%、2.96%和2.53%，分别较前一交易日下行1.06bp、25.5bp和1.07bp。
关于近期流动性持续宽松的原因，王有鑫对21世纪经济报道记者分析，一方面货币政策层面央行的支持非常积极，通过很多措施来驰援春节前的资金面，动用了临时准备金，在已确定定向降准将释放3000-6000亿的情况下，仍然通过MLF和逆回购在公开市场上进行超额投放；另一方面，与前两年大为不同的是，跨境资本处于净流入状态，海外机构在国内市场的配置在增加，“前三季度已经有1100亿美元的净流入，考虑到人民币升值的趋势，四季度的净流入更明显。”
据21世纪经济报道记者统计，自1月11日至今，央行通过公开市场逆回购、中期借贷便利（MLF）以及国库现金定存向市场共计投放资金40150亿元，减去到期的30265亿，相当于向市场净投放了9885亿。
除了资金面宽松，债市出现反弹的另一因素或许与供给减少有关。随着市场利率的持续提高，开年以来，债券市场发行量有放缓迹象。
据21世纪经济报道记者统计，1月至今，整个债券市场的发行量为20577亿，同比上月下降27%。其中国债发行1400亿，政策银行债发行2650亿。相比之下，上个月同时段国债和政策金融债发行量分别为2299亿和2295亿。一级市场债券发行利率的变化也体现出供给缩量对债市回暖的支撑，1月25日，国开行发行的两期债和中国进出口银行发行的三期债，中标收益率全部低于中债估值。
在短期资金面宽松和供给缩量支撑下的债市回暖能够持续多久，市场较为谨慎。华创证券一份研报表示，除了资金面以外，债市的利空因素并没有减少，比如监管没有放松，后期的文件将继续出台，综合来看利率下行的空间不大。
中央财经领导小组办公室主任刘鹤在达沃斯论坛期间表示，中国经济基本面长期向好的趋势没有改变，将继续防范、化解重大风险，尤其是金融风险，争取在未来3年左右，使宏观杠杆得到有效控制，系统性风险得到防。市场将这一表述解读为金融监管可能将更加严格。
北京时间25日，马来西亚央行宣布上调隔夜基准利率25bp，此前美国、英国、欧洲和日本等海外央行纷纷宣布了加息决定或资产购买缩减计划。王有鑫对21世纪经济报道记者表示，全球货币政策同步紧缩，国内难以独善其身，今年货币政策仍有收紧的压力，预计下半年利率还可能继续上行。（编辑：李伊琳，邮箱，liyil@21jingji.com）
本文来源：21世纪经济报道
责任编辑：
王晓易_NE0011
