来源：中访网
武汉明德生物科技股份有限公司是一家主要从事POCT快速诊断试剂与快速检测仪器的自主研发、生产和销售的公司，该公司于2017年7月13日宣布从新三板 摘牌，2017年12月29日在证监会网站披露了其招股说明书，2018年1月17日其首发申请被证监会暂缓表决。而证监会官网上并没有公布明德生物被暂 缓表决的原因，公司的证券代表也称已按证监会要求清理了三类股东，被暂缓的原因并不清楚。众多市场分析人士各有猜测。
持续盈利能力不强
明德生物的主要产品为快速诊断试剂和快速检测仪器，主营业务较为单一，而且目前国内POCT的高端市场中国际跨国公司占据垄断地位，这些公司享有产品、技术和服务等各方面的优势，公司面临的竞争很大，而且随着越来越多的企业进入这个领 域，公司的收益水平很有可能下降，根据明德生物的招股说明书，该公司并没有具体的措施来应对这一情况。
近年来，明德生物核心产品的平均销售单价较高并且呈现出一定幅度的上升，具体情况见下表：
注：基蛋生物炎症POCT试剂与公司感染类POCT试剂相同，对比时统称为炎症POCT试剂
从上表可以看出，明德生物心血管POCT试剂单价逐年上涨，炎症类POCT试剂单价价格 比较稳定，而根据招股说明书，公司近年来的主营业务收入中心脑血管POCT试剂占比为2014年38.75%，2015年51.61%，2016年54.13%，2017年1-6月52.16%,呈逐年上涨趋势且几乎都超过了50%，可见心脑血管POCT试剂带来的收入比重较大。从上表中我们也可以 看出同行业可比公司基蛋生物的心血管POCT试剂单价比明德生物低，如果基蛋生物扩大其生产销售规模或者行业内进入新的竞争者，明德生物因为其销售单价原 因是非常不具有竞争优势的，其销售很有可能会受到影响从而削弱其持续盈利能力。
而明德生物炎症POCT试剂单价比基蛋生物高出许多，虽然炎症POCT试剂产生的销售收 入占比没有心血管POCT试剂产生的销售收入比重大，但与其它试剂相比，其占比也很大了，近年来都达到了37%，这种情况对明德生物来说是非常不利的，一 旦市场发生变化，公司主要产品的销售将会受到很大的影响。近年来在明德生物实现的销售收入中，这两类试剂占比几乎都达到80%，而其单价都比较高还呈上升 的趋势，这对公司来说是一个潜在的威胁，很有可能会影响其持续盈利能力。
流动资产中应收账款占比持续增加
武汉明德的招股书中显示，近年来公司应收账款在持续增加，2014年末为330.01万 元，2015年末为403.13万元，2016年末为727.67万元，2017年6月30日为1747.57万元，占各期末流动资产的比例分别为6.91%、3.43%、5.01%、12.27%。应收账款逐渐增多的原因是近年来公司加大对直销客户的开发力度，直销客户为终端医疗机构或大型配送 商，而公司认为这些直销客户信用资质较好，故给与了较长的信用期。而且这些终端医疗机构对耗材付款审批流程较长，拖后了公司的回款时间。截至2017年9月底，公司存在的部分超过信用期且尚未回款的客户主要为直销医院客户。根据公司的发展状况，以后会继续加大对直销客户的开发力度，而这有极大的可能会使应 收账款增加，如果未来市场环境或者这些直销客户信用状况发生不利变化，公司发生坏账的可能也会相应增加，其应收账款周转率下降的风险也很大，从而削弱公司 的营运能力。
此外，报告期内公司的非正常收益对公司的净利润也有不少贡献。具体情况见下表
2014年，营业外收入对利润的贡献为10.77%，是一个极高的数据。并且2016年 和2017年上半年营业外收入对利润的贡献也在2.5%以上（公司的营业外收入主要为政府补助），虽然在一定程度上说明公司对此依赖不强。但是，综合来 看，公司现阶段处于快速发展阶段，对资金的需求量较高。而应收账款占比持续增高，有越来越多的收入不能形成现金流，这都会影响公司的经营周转。所以，一旦 公司不能获得政府的补助，那么公司的运营也会受到一定程度的影响。
大股东持股比例偏高，小股东利益恐难保证
据招股说明书显示，招股说明书截止日，董事、监事、高级管理人员和核心技术人员持有本公司股份的情况如下表：
从上表可以看出董事长陈莉莉和董事王颖直接持股和间接持股数为32，392，330股， 占总股份数的64.864%，并且两人已经签署一致行动书，因而对公司拥有绝对的控股权。两人很容易就能左右公司的生产经营决策，这样很容易使其他中小投 资者的利益受损。另外，公司的董事、监事、高级管理人员与核心技术人员已经占有65.0581%的股份，除去祖淑华、赵曼、邓鹏、王建飞、袁天荣五位固定 的董事成员，即便该公司存在可供分配利润，属于中小投资者的利润空间也是极少的。
本文来源：网易财经综合
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杨倩_NF4425
