交行:四季度经济增速与三季度持平 超出市场预期

（原标题：交通银行金融研究中心2017四季度及全年GDP数据点评）

点评要点：

四季度经济增速与三季度持平，超出市场预期。全年来看，2017年经济增速比上年加快0.2个百分点，结束2010年以来连续放缓的态势，首次出现年度同比回升，同时质量提升步伐加快。

1、2017年中国经济的三个亮点：

一是出口回暖是经济增速回升的关键力量。2017年全年我国固定资产投资增速与消费增速相比上年都有所下降，只有出口增速是由上年的负增长转为正增长。出口对经济增长的拉动作用也由2016年-0.5个百分点转为2017年前三季度的正拉动0.3个百分点；

二是新动能对经济增长贡献度明显上升。2017年新动能对经济增长的贡献度超过30%，对新增就业的贡献度超过70%，说明在供给侧结构性改革的持续推动下，逐渐形成的新动力已经成为中国经济的重要支撑。

三是经济结构改善步伐在加快。农业、生态保护和环境治理等短板领域投资快于全部投资；服务业主导作用进一步增强；消费对经济增长的拉动作用明显增强，消费已经成为经济增长主要驱动力；高端制造业等新动能加快成长。新动能形成和结构持续改善表明中国经济发展的质量正在加快提升。

2、2018年经济仍将保持平稳增长

随着消费超过投资成为拉动经济增长的主要动力，我国经济增速的季度波动幅度明显缩小，2015-2017年经济增速的季度波动幅度维持在0.1个百分点上下，这种由动能转换和韧劲增强带来的稳态在2018年仍会维持，经济的季度增速不会出现明显的波动。

三驾马车将呈现“一升一缓一稳”格局。即出口增速回升、投资增速放缓、消费增速平稳。出口在美国欧洲等主要经济体继续复苏的带动下增速会继续上升。几大主要贸易伙伴经济的改善将继续有利于中国出口的增长，预计2018年中国出口增速将高于2017年，达到10%左右（美元计价）。金融去杠杆、企业去杠杆、金融协调监管政策收紧等因素都会影响固定资产投资的资金来源。加强融资平台公司管理，清查利用PPP项目、各类投资基金变相举债，可能制约地方政府的融资能力，影响基建投资。预计2018年固定资产投资增速放缓至6.5%左右。在小排量汽车退税政策退出以及新能源汽车补贴减少等政策影响下，汽车消费增速会有所放缓。房地产市场继续受到政策严格调控，住房相关消费增速可能放缓。而居民收入增长、消费升级及养老改革等政策则对消费形成支撑，预计2018年消费增速在10%左右。

十九大淡化GDP增长目标，未来中央政府继续出台稳增长政策的可能性明显下降。同时近期部分地方政府开始主动挤出GDP水份，意味着地方政府也将从原来的追求经济规模的GDP竞赛转向追求更务实更有质量的经济发展。在此背景下，经济增速可能会短期承压。

综上所述，2018年中国经济将平稳运行，增速可能略有放缓，预计全年经济增速为6.7%左右，高于年度增长目标。经济总量及增速难起波澜，但质量提升步伐加快。可持续关注经济动能结构转变，消费持续超过投资过程中新消费领域及消费升级的机会；第三产业增速持续超过第二产业，服务业增长存在新的机会；供给侧结构性改革导致产业内结构升级和行业集中度提升，带来效率和质量提升效应；数字经济和互联网+快速发展，带来创新型和技术领先型企业发展机会。

3、2018年中国经济可能面临三重国际经济挑战

发达经济体货币政策正常化仍可能对新兴经济体资本流动和货币汇率带来冲击。美国推行贸易保护主义对我国出口带来负面影响。美国减税政策可能打破中美两国企业竞争力平衡，并给中长期跨境资本流动带来压力。