对信贷依赖度降低 外资机构看好中国经济增长质量

“中国已经脱离了主要依靠劳动力密集型行业的模型，希望更多依赖于自动化。”在近日举行的一场媒体会上，诺贝尔经济学奖得主克里斯托弗·皮萨里德斯说起中国的变化，对科技进步印象深刻，“中国最有名的机器人品牌在国际上同样具有知名度”。

在各大外资机构近日发布的2018年展望中，中国“智造”成为热门话题。一些经济学家认为，技术升级迎来了新周期，这将为中国经济带来更高质量的发展。尽管去杠杆进程仍将在今年延续，但中国增长模式的逐步转型意味着增长将保持平稳趋势。

去杠杆进程使增长动力逐步改变

为遏制金融市场的高杠杆及防范风险，今年以来，金融监管部门针对同业业务及表外业务等方面发布数项重磅政策。央行上周五公布的数据显示，去年12月社会融资规模增量为1.14万亿元，同比减少4999亿元。广义货币（M2）余额同比增长8.2%，增速分别比上月末和上年同期回落0.9个和3.1个百分点。这意味着，去杠杆进程正在深化。

外资机构的经济学家认为，这一进程今年仍将得到延续。德国商业银行亚洲高级经济学家周浩表示，原因在于去杠杆确实带来了国企尤其是制造型企业利润的改善。

在去杠杆的背景下，所谓的“信贷冲量”（新增信贷的变化量占GDP的比重）位于低位。一些业内人士担忧，这会对经济增速带来拖累。

不过，周浩对上证报记者表示，过去几年，“信贷冲量”持续下滑意味着信贷对经济的支撑在下降。今年的信贷仍有可能保持在较高水平，GDP增速也会保持相对稳定，这反映出经济结构正在逐渐转型。

摩根士丹利中国首席经济学家邢自强表示，“信贷冲量”下降对于经济的冲击将是可控的，且中国整体增长质量有望进一步提高。支持这一观点的原因在于出口好转，使整体GDP中净出口的贡献率上升。而从内部增长动力角度来看，经济增长对信贷的依赖降低。此外，和2013年至2016年期间相比，房地产市场受信贷收缩而出现深度调整的可能性变低。

根据诺贝尔经济学家得主、哈佛大学经济学教授埃里克·马斯金的建议，从企业层面而言，将公司债转化为股权，这可能是对中国较为有用的解决办法。他认为，中国很多债务由政府或国企持有，并非处于非常危险的状态。

技术升级新周期带来高质量发展

去杠杆进程也引发外资机构对于中国政策的关注。邢自强认为，由于实际利率处于低位不利于去杠杆，三季度起央行可能会加息。

瑞银证券中国首席策略分析师高挺告诉记者，中国的利率水平将处于较为边际的状况。如果外围利率上升较多，可能会增加央行加息压力，但这也并非必要选项。

汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌认为，宏观政策不应该被绑架，应当顾及民营经济技术改造和升级的趋势，这要求货币政策真正回归中性，而积极的财政政策更多偏重于为企业降低税费。这样一来，才能为民营经济创造更有利的环境。

他预计，今年中国经济增长将保持平稳趋势，新希望便在于民营企业。制造业已经完成去杠杆周期，出现了新一轮技术改造和升级的新周期。这种新周期是未来中国经济走向高质量发展的希望所在。

根据全球最大共同基金先锋领航发布的展望，决策者具备缓冲经济下行所需的工具和灵活性。此外，中国经济增长模式转型的积极进展，有助于缓解固定资产投资放缓和高杠杆工业部门的下行压力。在此背景下，中国经济增长高于预期的可能性大于经济明显放缓的概率。

安本标准投资管理公司认为，一旦中国落实经济改革，相信能够为未来实现更持久的增长奠定基础。

这可能反过来又会为全球经济作出贡献。“这几年来消费表现不错，而亚洲贸易明显好于全球，这意味着此轮全球经济复苏很有可能是由中国引发的。”周浩说。