瑞银投资主管： 全球股市续涨 看好人民币资产

（原标题：瑞银资产管理投资主管Suni Harford： 全球股市续涨 看好人民币资产）

“这个大中华研讨会起初面对的是非常本土化的参会者，后来开始有越来越多的投资中国的亚洲投资者参加，今年第一次来了不少美国参会者，今年的与会人数也较去年翻了一番。”瑞银资产管理投资主管Suni Harford在1月8日举行的第十八届瑞银大中华研讨会期间接受21世纪经济报道记者独家专访时说。

Harford在2017年7月成为瑞银资产管理的投资主管，领导全球近500名投资人员，管理近6000亿美元资产，此前她在花旗集团工作了24年，总共有近30年的华尔街从业经历。

“中国GDP占到全球的15%-16%，但外资对中国股市或债市投资的占比分别只有1%-2%。这是不合理的，市场应该真实地反映出全球的机会所在。”Harford坦言。

“多元化的投资组合永远是不错的选择，不过分散配置的原则已不止是资产类别了，更多的是地域的多元化，目前全球经济都在增长中，但每个市场的阶段不同，所以国际化的投资组合是更为明智的选择。如果有投资者想要多元化投资组合，我倒是觉得人民币资产是一个不错的多元化选择。”Harford分析称。

预计今年全球股市继续上涨 但涨幅不及去年

《21世纪》：全球股市在去年取得极佳表现后，今年开局依然强劲，你对2018年全球的表现有何预期？

Harford：2017年的股市表现真的是超出我们预期，预计今年全球股市会继续上涨，但涨幅不及去年，主要是因为中国经济增速放缓，另外美国经济增长正接近周期尾声，不过美国的税改有望助力市场表现。预计全球股市今年有8%-10%的回报，美股7%-8%，欧洲8%，亚洲10%。

《21世纪》：大家都想知道美股近期会不会出现调整？

Harford：我们认为不会，目前全球央行都很擅长和市场沟通，如果说什么会引发股市大幅调整，那么会是来自央行的意外消息，市场现在预计美联储今年加息2-3次，如果通胀今年突然走高，美联储加息四次，加息幅度从25基点变成50基点，那么会看到市场强烈的反应，否则不太可能出现大幅调整。但我们预计通胀不会骤然走高，目前仍然温和，即使是加速上涨，也会在美联储的目标范围之内，全球范围内的趋势都如此。

就美国12月的非农就业数据来看，我们终于看到了一些来自工资增长的压力，劳动力市场接近充分就业水平了，通胀是大家都在讨论的一个风险，不过目前的劳动力市场还未对通胀带来大的影响；另一大通胀重要来源就是油价，过去半年以来油价已经上涨了30%，要持续关注油价带来的通胀压力，通胀要是上涨快速，那么就会使美联储加快加息节奏，进而使得美国经济增长放缓。

综上所述，我们仍然看好今年上半年的美国股市，下半年上述因素可能会开始显现，需要密切关注数据的变化，下半年表现可能会比较平淡。

过去一年来市场的波动性极低，因为市场中还有大量的闲置资金，可以看到去年每当美国市场下跌时，就会有资金逢跌买入，这阻止了市场的进一步下跌。据说全球还有13万亿美元的可被投资的资金，这些资金的存在降低了未来大幅调整的可能性。

《21世纪》：有观点指出，美国的收益率曲线日趋平坦化，这令人担忧经济前景不好，是这样吗？

Harford：一个是基本面，市场担心美国的财政情况，对于长期的财政赤字的担心。另一就是技术层面因素抑制曲线的陡峭化，十年期美债的收益率是2.4%左右的水平，意大利的是1.9%，比如希腊是3.7%，但在前者和后两者之间，投资者会选哪个是显而易见的，这里的逻辑就是一旦美国长期收益率走高，这就又会吸引更多国际投资者去购买，长端收益率受制于这样的技术因素。

《21世纪》：美元指数2017年下跌了9.7%，是2003年以来最差的表现，今年会延续这样的趋势吗？

Harford：美元指数2017年走软了很多，我们预计今年会继续走软，但幅度会小很多，可能就在目前的水平左右浮动。从基本面来看，比如市场担心美国的财政情况，包括财政赤字、对于长期收益曲线的看法等。市场状态不错，通胀温和，预计美联储不会过快加息，所以从基本面看，并没有很多可以驱动美元走高的因素。另外有个技术面的因素给美元施压，就是资金流，新兴市场和欧洲2017年都表现不错，预计2018年表现更好，所以这使得投资者抽出了部分的美元资产投资，投向前述的非美资产，这也给美元带来了压力，除非欧洲或者新兴市场发生重大风险事件来逆转资金流。

《21世纪》：在这样的情况下，要如何调整投资组合？

Harford：美国经济确实处于周期尾声，如果担心股市表现可能不那么好了，那就买入美国固收，美国投资级别债券对于股市的风险是较好的对冲，如果全球股市出现调整，那么资金就会流入更具品质的资产，美债应该也会表现不错；如果要对冲更快加息的风险，固收也是不错的资产。多元化的投资组合永远是不错的选择，不过分散配置的原则已不止是资产类别了，更多的是地域的多元化，目前全球经济同步增长中，但每个市场的阶段不同，所以一个国际化的投资组合是更为明智的选择。

看好新兴市场 人民币资产变得更有吸引力

《21世纪》：新兴市场去年表现不错，但也有观点指出，驱动资金流入新兴市场的一大因素是发达地区回报低，资金在向新兴市场寻求更高回报的时候，也承担了更多的风险。

Harford：好多新兴市场国家管理问题的方式发生了实质性的转变，一个是运用货币政策来改善经济，很多国家的内部经济发生了好转，贸易往来不再单单是大宗商品，而是更多的商品和服务，所以对于大宗商品的需求变化的抵御能力也变强了，拥有了更为多元化的增长方式。2017年对于新兴市场来说是不错的一年，但流入的资金量还不是特别大，而经济的增长又在持续改善中，没有过热的迹象，我们非常看好新兴市场资产。因为发达市场收益率低，投资者转而去新兴市场寻求更高的回报，由此承担更高的风险，这种说法是合理的。不过，这些风险会成为现实的条件就是估价过高，但现在并不如此。

《21世纪》：海外市场对于中国股、债的需求如何？

Harford：我们推动和等待A股纳入MSCI新兴市场指数很久了，这将提高国际投资者对A股的意识。从需求的角度来看，随着全球越来越关注中国，将会带来更多的资金流入。随着越来越多的投资者的加入，市场的波动性会下降。

中国在岸债市对外开放了，债券通打开了这道门，另外由于人民币国际化和相关改革，使得人民币资产变得更有吸引力。另一点是中国国债的收益率有3%-4%，这比很多市场都高，很具有吸引力，另外大家认为中国政府很稳健，改革正在推进中。另外，对于中资发行的美元债的需求又在其中领先一步，这是个更广的市场，投资这类资产既可以捕捉到中国经济增长的机会，美元计价又可以发挥一定的对冲效果。