新时达:三季报业绩平淡,看好机器人业务整合后降本增利
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:徐伟 日期:2017-10-30
前三季度,公司实现营业收入25.79亿元,同比增加38.07%;实现归母净利润1.59亿元,同比增加0.84%;扣非归母净利润1.37亿元,同比降低1.54%。公司经营活动现金流合计净流出4391.67万元,同比降低472.62%,主要系报告期内机器人及运控业务增长,导致原材料预付款增加、原材料备库增加所致。
公司预计17年全年归母净利润介于1.36-2.05亿元,同比增加-20%-20%。
简评。
三季度业绩增速低于预期,电梯业务竞争加剧。
公司三季度实现营收9.57亿元,同比增加13.96%;实现归母净利润0.61亿元,同比降低10.85%;扣非归母净利润0.51亿元,同比降低25.26%。净利润增速低于预期。公司三季度毛利率为23.52%,同二季度(23.99%)基本持平,比去年同期降低2.2个百分点。净利率为6.4%,比二季度降低1.3个百分点,比去年同期降低1.7个百分点。我们认为,电梯控制类产品市场业务行业竞争加剧导致营收减少,以及晓奥享荣和汇通科技的业务毛利率较低,是三季度业务平淡的主要因素。
业务营运和前期并购拉升财务费用。
从费用率来看,三季度三大费用率相对于二季度均有较大幅度增加,前三季度财务费用增加1811万元。主要系报告期内业务增长从而使运营资金有所增加,以及企业并购从而增加股权款项支付等,导致银行借款增加,相应利息支出增加所致。
机器人销量年内将实现高增长,整合后有望降本增利。
公司是国内机器人与运动控制行业的领先企业之一,也是国内规模最大的伺服系统渠道销售商,旗下包括众为兴(运动机器人)、晓奥享荣(汽车焊接)、之山智控(伺服驱动)、会通科技(销售渠道)四大公司。核心产品(自产机器人本体)半年销售量突破1000台,年初确定的“自产机器人本体销量在 2016年度突破800台(套)的基础上继续倍增(1600台)”的关键性经营目标有望顺利实现。未来随着公司机器人规模效应的形成和四大子公司整合协同效应体现,看好公司机器人业务降本增利,增厚公司业绩。
预计公司2017~19年EPS 分别为0.30、0.40、0.51元,对应的PE 为38倍、28倍、22倍,给予“增持”评级,目标价13.50元。
风险提示:
1)成本降低不及预期;2)电梯业务市场环境进一步恶化;3)机器人产品扩产进度不及预期。
亚威股份:主营业务快速增长,积极布局智能制造
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:赵晨 日期:2017-08-31
事件:
上半年营业收入6.39 亿元,同增20.54%,归属上市公司股东净利润0.49 亿元,同增6.76%,扣非后净利润0.43 亿元,同增27.48%。公司预告1-9 月归母净利润0.58-0.75 亿元,同增5%-35%。
主机产销增长超预期,新产品持续放量
上半年国内业务收入5.36 亿元,同增18%;出口收入0.8 亿元,同增51%。公司是国内数控成形机床龙头,直板及卷板机床产品充分受益行业需求回暖,主机产品销售收入实现超预期增长,公司深耕幕墙、专业钣金加工、电力电气、电梯等细分行业,进一步提升市占率。新兴产品收入继续放量,激光装备(二维、三维激光切割机)、自动化成套生产线、机器人(线性及关节机器人)有效合同收入分别同比增长约54%、27%、100% 目前在手订单充足,全年收入有望保持快速增长。截至二季度末公司预收账款1.70 亿元,较年初增加0.47 亿元,较2016 年同期增长20%以上
毛利率稳中有升,期间费用率平稳
上半年毛利率稳中有升,同比提高0.8 个百分点至25.4%,主要得益于公司集中采购原材料方面的议价能力提升。期间费用率为15.2%,同比基本持平,其中销售费用率降幅明显,管理费用率及财务费用率同比增加
“产业+资本”双轮驱动,有望打造领先的智能制造解决方案供应商
公司具备强大的自动化装备制造实力,围绕智能制造进行深度布局, 对内积极建设智能工厂,对外稳步推进外延式拓展,设立产业并购基金, 目前进展顺利。报告期内,公司投资并购昆山艾派斯软件科技,实现以MES 为核心的智能制造软件与机床产品的有机结合,构建钣金自动化数字化生产线,形成面向数字化工厂的智能制造软硬件一体化解决方案。
增持评级,目标价下调至13.1元
公司上半年收到政府补助662 万元,较2016 年同期下降73%,预计全年收到政府补贴将有所下降,我们下调盈利预测,预计2017-2019 年归母净利润1.15/1.49/1.85 亿元,EPS 为0.31/0.40/0.50 元。我们持续看好公司下半年的业绩快速增长以及智能制造领域的后续布局,维持增持评级目标价下调至13.1 元。
风险提示:成形机床行业需求增长不及预期;激光装备市场竞争激烈。
康力电梯:业绩低于预期,关注电梯市场更新需求
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:周尔双,陈显帆 日期:2017-10-25
事件:公司2017Q3实现营收8.76亿元,同比增加0.45%;实现归母净利7051万元,同比减少43.15%;2017Q1-Q3共实现营收24.42亿元,同比减少2.50%;实现归母净利2.75亿,同比减少25.35%。预计全年实现归母净利2.54亿~3.82亿,同比-40%~-10%。
2017Q1-Q3业绩低于预期,归母净利润下降幅度扩大
公司2017年前三季度营收、归母净利同比出现减少主要系电梯行业增速放缓,市场竞争加剧,叠加原材料上涨因素导致毛利率下滑明显,进而使归母净利润降幅(-25.35%)较2017H(-16.29%)进一步扩大。 但是在市场形势较为严峻的情况下,公司Q3单季度营业收入实现了小幅增长,说明公司着力在战略客户、基础设施建设以及县域市场等三方面获取订单的销售策略起到了一定作用,收入有企稳迹象。
原材料价格持续上涨,毛利率下滑明显,期间费用率维持稳定
2017Q1-Q3综合毛利率32.32%,同比-5.75pct,主要系报告期原材料钢材价格持续上涨,而公司的零部件自制率在60%-70%,受到钢材价格波动影响较大。此外电梯市场增速放缓,竞争激烈,公司销售价格提价缓慢所致。期间费用率为20.77%(销售费用12.74%,管理费用8.05%,财务费用-0.02%,分别同比+1.18pct,-0.07pct,财务费用率未发生变化),同比+1.11pct,其中销售费用率增长是扩大营销网络所致。我们认为,在供给侧改革大背景持续下,上游原材料价格预计未来半年仍保持高位,中游制造业成本端将持续承受压力。微观层面,上游原材料涨价并未顺利传导至机械设备产品价格。根据wind统计数据,机械行业产品价格指数年初以来基本持平。
订单充足提供业绩保证,20年跻身世界十强彰显品牌实力
截至到2017年9月30日正在执行的有效订单为47.1亿元,同时还有3.17亿元中标但未收到定金的订单,在低迷市场中提供业绩保证。 根据公开市场信息,公司连续九年国产品牌销量第一,市占率约3%。在成立20周年之际,在行业资深媒体《ELEVATOR》杂志发布的“2017全球电梯制造商TOP10”中,公司代表中国品牌首次入选世界电梯第一阵营。此外,公司在报告期内建成了世界最高288米的电梯试验塔,这是衡量一家电梯企业是否具备自主研发和知识产权的重要标志,说明公司的品牌实力得到了进一步提升,足以与外资品牌同台竞技并占据一席之地三。
合作开展既有建筑电梯加装业务,物联网+大数据助力维保业务
公司于今年9月和福建快科城建增设电梯公司签订业务合作备忘录,拟设立合资公司共同拓展既有建筑加装电梯市场。根据中国老旧住宅加装和更新电梯论坛的信息披露,上世纪80、90年代全国既有建筑面积涉及7000万到1亿户居民,保守估计加装电梯需求在250万台到280万台之间。 此外,在新梯业务增长放缓的情况下,由于电梯保有量增长和电梯老龄化的趋势,电梯维保业务正成长为电梯企业重要的利润来源。康力电梯保有量13万台,按照每台电梯平均每年维保费用5000元计算,所对应的维保市场空间在6.5亿左右,公司目前自维保率仅10%,联网电梯近万台,相较于行业内其他企业,自维保率偏低,还有很大的发展空间。去年康力电梯与百度云联合推出康力智能电梯云,利用物联网、大数据等技术大幅提升电梯故障预测准确率达90%以上,近期又将电梯维保管理服务延伸至电梯整个生命周期的管理,实现电梯联网时时监控。我们认为公司在物联网领域布局,一方面可以获取物联网大时代市场机遇,同时实现预测性电梯维护服务,扩大公司维保业务。
盈利预测与投资建议
预计2017/18/19年的EPS分别为0.36/0.39/0.43元,对应当前股价PE为29/27/24X。公司主业稳定,我们预计安装维保和海外市场会成为未来驱动公司业绩增长的新动力,维持“增持”评级。
风险提示:电梯市场竞争激烈,维保业务拓展低于预期。
华中数控:中报实现扭亏,工业机器人业务表现亮眼
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘军 日期:2017-08-24
事件:公司近日发布中报,2017年上半年公司经营业绩较去年同期大幅改善,实现营业收入40,224.3万元,较去年同期增长43.69%,实现净利润307.97万元,较去年同期增长108.55%。
依托高档数控系统国际领先技术,打造智能制造全产业链生态。公司具有完全自主知识产权的“华中8型”数控系统是国内唯一一型达到国际领先水平的数控系统, 依托强大科研实力和数控底层技术,公司逐渐向机器人本和系统集成领域转型,实现了智能制造领域的全产业链布局。
下游需求旺盛,3C 数控系统稳步推进。针对3C 市场,华中数控深耕细作,不断完善高速高精加工技术,采用第三代(3rd Gen)高速高精运动控制技术、柔性加减速控制技术等实现了高速高精加工,占据了钻攻中心市场20-25%的市场份额,针对细分市场,继续推进玻璃机等新产品在下游的应用。3C 终端客户包括小米、魅族、华为、vivo、联想、三星等,公司的品牌知名度和市场占有率继续提升。
锦明转型成果初显,工业机器人业务表现亮眼。公司收购江苏锦明100%股权,完善了在工业机器人自动化领域布局。锦明完成了多个18650电池PACK 项目,在锂电池PACK 领域具有核心优势。上半年工业机器人领域实现营业收入12,559.29万元,同比增长398.60%,表现亮眼,继续保持较强的竞争能力。
开国内教育教学先河,成教育部职业院校智能制造领域唯一战略合作单位:公司是国内进入教育教学领域最早的公司,与教育部签订协议,是教育部职业院校智能制造领域唯一战略合作单位,共同推进“十百千”工程,为教育业务发展奠定良好契机。
投资建议与评级:我们预计公司2017-2019年净利润为0.82亿、1.24亿、1.45亿,EPS 为0.47元、0.72元、0.84元,PE 为38倍、25倍、21倍。
风险提示:数控系统销售不及预期,工业机器人业务不及预期。
汇川技术:工控业务整体保持较高增速,增资上海莱恩加强协同作用
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:徐伟 日期:2017-11-06
公司发布2017年三季报。
1-9月,公司实现营收31.29亿元,同比增加20.65%;实现归母净利润7.23亿元,同比增加5.03%;扣非归母净利润6.31亿元,同比降低1.74%。
公司发布公告,以自有资金(3337万元)收购控股子公司上海莱恩少数股东34.4%股权,股权转让完成后,公司持有股份由60%增至94.4%。
简评:
工控业务持续高增长:
由于设备制造业的结构性复苏与增长,以及公司行业营销和技术营销的持续深入,公司的通用自动化业务同比取得快速增长。
2017年三季度:
通用变频器产品营收7.40亿元(占比23.64%),同比+52.28%;
通用伺服产品营收5.14亿元(占比16.43%),同比+112.85%;
PLC&HMI类产品营收1.19亿元(占比3.80%),同比+76.53%。
电梯一体化业务营收8.14亿元(占比26%),同比+14.44%;电液伺服业务营收3.50亿元(占比11.18%),同比+26.87%;新能源汽车业务营收3.73亿元(占比11.92%),同比-18.32%;轨道交通业务营收0.81亿元(占比2.59%),同比-39.82%。
主要财务指标稳健,增长趋势不变。
我们认为,公司三季度营收增速放缓主要是由于主营业务通用变频增速下滑,电梯一体化、电液伺服业务增速略有放缓,但新能源汽车业务增速回升明显。
预计2017~19年的EPS分别为0.71、0.80、0.87元,对应PE分别为41、36、33倍,维持买入评级,目标价33.12元。
蓝英装备:年报完成业务结构调整,业绩有望迎来反转
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:曲伟 日期:2017-04-26
2016年年报显示公司完成业务结构调整,业绩有望迎来反转。公司实现营业收入1.8亿元,比上年同期下降19.77%;实现归属于上市公司股东的净利润1543万元,比上年同期上升42.10%。数字化工厂业务实现营业收入9203.30万元,同比增加15.33%;电气自动化及集成业务实现营业收入7618.65万元,同比下降13.26%;橡胶智能装备业务实现营业收入1248.18万元,同比下降78.32%。公司已经完成了业务结构调整,在工业4.0的国际背景下,依据以往的经验,2016年订单状况良好,并布局工业清洗业务,转型为全球化的公司。
产业链重新整合,工业清洗业务增长可以保证。公司收购杜尔集团后定位为全球化公司,将对Ecoclean的全球工厂重新整合,形成规模效应,预计净利润将提高到50%左右。未来3年公司主要业绩增长为工业清洗设备与服务,特别是北美和中国市场。此前杜尔清洗业务的60%以上为汽车行业清洗,17-18年公司业绩主要增长将来自于国内汽车行业的清洗设备与服务,医疗器械与电子领域国内缺口较大,预计也将会有所表现。杜尔集团目前已与很多知名汽车厂商合作,在国内7个地区已经展开业务,我们认为其市占率大概为10%,预计17-18年的中国市占率分别为15%和20%,那么预计公司16-18年工业清洗与表面处理业务将实现15.73亿、19.91亿和23.98亿的营业收入。
维持盈利预测,维持买入评级。上市公司已经将管廊相关债务剥离给控股股东,全资子公司蓝英智能已经注销,现金流状况大幅改善。16年公司业绩见底,公司转型为全球化公司,德国杜尔集团是一家拥有100多年历史的机械及成套设备供应商,在全球28个国家开展业务,在全球涂装系统中拥有60%的市场占有率,合作客户包括特斯拉,1983年进入中国市场。预计17-18年净利润为1.56亿及2.33亿元,EPS为0.58元/0.86元,对应PE为24X/16X。类比同样与德国工业4.0相关标的有合作的机械板块公司,17年平均PE为40X,而Ecoclean为A股工业服务稀缺标的,并且具备全球销售与工业服务经验,国内上市公司收购后看好其在中国市场的扩展,保守估计给予行业平均估值,即17年PE为40X,对应市值为62.4亿,对应股价为23元,距离当前股价有40%的空间,维持盈利预测,维持买入评级。
博实股份首次覆盖报告:传统需求回暖,新产品、新领域扩展良好
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:黄琨,郭泰 日期:2017-09-30
首次覆盖,给予“谨慎增持”评级,目标价13.0元。预计公司2017-2019年EPS为0.21、0.30和0.41元,同比依次增长33%、39%和36%,结合PE和PB两种估值方法,给予目标价13.0元和“谨慎增持”评级。
预收账款增长验证下游石化、化工行业需求进入恢复增长期。2017年1-8月公司下游石油加工、炼焦等实现收入2.7万亿元、同比增长24.4%,利润总额1433亿元、同比增长33%;化学原料及化学制品行业类似,下游新建项目及原有项目更新改造的意愿开始增强。2017H1预收账款3.26亿元、同比增长45.6%,增速高于2016年底的18.13%,印证了上述判断,同时显示公司在手订单增长较好。
“产品+服务”转型成果显著,产品服务仍将维持增长。2015-2016年博实股份相继与神华下属两家煤化工公司签订了合同总额5.32亿元、6.59亿元,合同期限均为7年的两个产品服务一体化合同,产品服务一体化取得重大市场进展。预计上述两个合同的执行仍将驱动2017年公司产品服务收入持续增长,形成“智能装备”+“产品服务”双轮驱动的格局。
自主研发产品进展良好、外延并购资产即将贡献效益。公司自主研发的多款新产品智能货运移载设备、高温机器人改进型等新产品已逐步在客户现场中式和交付,自主研发新产品进展良好。2017H1完成对博奥环境和P&P投资和收购,并新签环保领域订单超过2亿元,大部分将于2018年交付,外延并购资产在新领域业务即将实现效益。
风险因素:下游需求增长不及预期;新产品、新领域扩展不及预期。