嘉实基金季文华：买入好股票 做时间的朋友

（原标题：嘉实基金季文华：买入好股票 做时间的朋友）

股票要有超额回报,实业必须要有超额回报，而实业超额回报的核心体现就是超额净资产收益率

■本报见习记者 王明山

在所有的基金经理新秀中，嘉实基金的季文华是特别吸引人眼球的一位，所管理的嘉实新兴产业股票和嘉实优化红利混合，在近一年的回报率分别高达31.70%和35.93%，同类基金排名分别为11/192和9/502。

季文华究竟有着怎样的选股秘诀和投资逻辑呢？近日，记者带着这样的疑问走进了嘉实基金，对季文华进行了一次深入的采访。

“如果用一句话总结我的投资理念，那就是在合适的价格买入好的资产，并坚定持有做时间的朋友。对于好资产的定义，是有护城河且能够创造超额ROE（净资产收益率）的优质企业。”季文华如是说道。

股票投资的实质

是要赚企业盈利的钱

据Wind资讯数据统计，自季文华任职嘉实新兴产业股票的基金经理以来，该基金已经累计取得了57.39%的收益率，截至12月1日，该基金在年内已经取得了40.19%的收益率，同类基金排名10/195。而嘉实优化红利混合，在今年以来也已经取得了45.28%的收益率，同类基金排名5/504。

对于这样的成绩，季文华向记者分析表示，在今年的结构性行情下，主要由两条选股思路：一是聚焦全球范围内中国有竞争力的制造业，比如家电制造、电子制造等；二是看好大消费领域，从国内巨大的消费市场来看，消费升级是一个大的趋势。

记者重点观察了嘉实新兴产业股票这只基金在今年前三季度的前十大重仓股以及它们的表现，观察发现，海康威视、五粮液和索菲亚这3只个股连续3个季度出现在该基金的前十大重仓股名单中，这3只个股在年内分别取得了139.86%、93.31%和37.40%的涨幅。

季文华是如何逮到这些牛股的呢？

“股票投资不是赚交易对手的钱，而是要赚企业盈利的钱。”采访过程中，季文华的这句话让记者印象尤为深刻。季文华对记者表示：“股票要有超额回报，实业企业就必须要有超额回报。实业的超额回报，核心体现就是超额ROE，要么是现在，要么是未来。”

季文华分析称，高ROE的核心体现是定价能力，要么是往上游定价的能力，要么是往下游定价的能力。“这类企业都拥有着在某一领域的核心竞争力，比如良好的品牌优势、超群的研发能力、垄断的资源、难以替代的客户粘性、领先的成本优势等。”

而在组合构建时，季文华的操作思路是先通过行业比较，在中观层面对高景气的子行业进行前瞻性布局，再在其中寻找一些基本面有重大变化的优质公司。选择好景气的行业，重仓买入看好的行业。不赌仓位，不赌风格，减少波动，力争让持有人有一个稳定的回报。

记者观察发现，三季度内嘉实新兴产业股票这只基金的仓位有了较大的提高，由二季度末的82.68%提升至三季度末的92.44%。对此，季文华对记者表示，他们在三季度的策略没有变化，依然是积极寻找结构性机会，三季度仓位的提升，是因为在此策略下出现了更加明朗的投资机会。

寻找结构性机会

将成常态

展望四季度及2018年的市场，季文华分析称，地产在三四线城市改善性需求和棚改带动下将表现出较强韧性，结合各发达经济体各部门杠杆健康、复苏稳健的背景，国内经济增长在随后1-2个季度大概率会继续呈现平稳下行的格局。

中国经济从高速增长调整到中高速增长的新常态，因此总量的增速一定是放缓的。季文华认为，中国是一个庞大的经济体，结构性的机会会非常多，所以寻找结构性机会一定会成为未来A股市场投资的常态。

他进一步举例说：“汽车的销售只有个位数增长，但SUV增长迅猛；白酒行业的总量基本持平，但名酒的增速达到30%以上；医药行业增速勉强达到两位数，但创新药几何级别的增长。这些事例说明我们需要通过更深入前瞻的研究，寻找出有结构性机会的行业，对于投资而言才能事半功倍。”

在A股市场投资，季文华特别重视基本面研究，他也深信未来基本面研究将会扮演越来越重要的角色。从经济动能积蓄、估值与业绩增长匹配度、资金配置流向等角度出发，他对市场中长期表现持更加积极的态度：“未来一段时间，工业品的价格上涨会面临强约束，但在供给收缩、环保趋严态势下，龙头企业份额将获得持续提升。另外，成长板块中，已有部分公司的估值与成长匹配度呈现显著吸引力。”

在采访的最后，季文华也有几句话想借《证券日报》平台对广大投资者说：“第一，要对市场有信心。股市是经济的晴雨表，中国经济有很强的韧性，预计未来一段时间都会保持中高速走势。第二，做时间的朋友，尽量少择时。建议投资者选择合适的产品并长期持有，做时间的朋友。”