一份处罚书引发的热点变异 机构拥趸保千里纪实

（原标题：一份“处罚书”引发的“热点”变异 机构拥趸保千里纪实）

A股“处罚书”逻辑

“处罚书”带给市场参与者的并不全是坏消息。

这几天，市场都在盯着*ST众和，9月8日因涉嫌信息披露违法违规收到了证监会的调查通知书，11月3日复牌后连续18个跌停。

12月1日，复牌的第19个交易日，早盘*ST众和再度跌停，但午后该股放量，开板后直线拉升封涨停，上演传说中的“地天板”。

四家一线游资营业部，以及一家机构投资人，合计买入6000余万元。

A股向来不缺乏勇于抄底的资金，上演“冰火两重天”亦不被人“见怪”。

在这种背景下，监管部门的“处罚书”，在有的人眼里是禁区，而在另一些人眼里，则是机遇。

更有甚者，前些年有个案例，上市公司因违法违规被查，股价堪忧，董秘多方打探“解决”之道。谁料到，处罚书下达之后，上市公司的股价竟然不跌反涨，令当初坐而论道的诸多机构人士汗颜不已。

“靴子落地，当然得涨”。似乎逻辑讲得通透。

花开两朵,各表一枝。

同一天另一个案例，保千里似乎又让许多机构投资人睡不好觉。一份监管处罚函的披露，正在令诸多问题渐次浮水。背后股东中，既有易方达之类的大型公募基金，又有券商资管、基金专户，不少还是在最新的一个季度刚刚加仓。

很多市场人士都还记得保千里那个豪气冲天的“资本故事”，故事会怎么演进，值得拭目以待。

据说有机构人士已经在测算保千里的走势曲线……当然，故事还得从收到“处罚书”的上市公司们讲起。

导读

保千里发布调查结果之后，有券商研究机构发布研报判断，“本次立案调查结果对公司的主营业务不构成重大影响，公司业务布局正迎来发展机遇，影响股价的不确定因素正在消除。公司价值低估，看好公司在汽车电子领域的长期发展潜力。”

一直到八月底，长城证券还专门发布研报，给予保千里（600074.SH）“推荐”的评价。

尽管这份研报在一周之后，被同一位券商分析师改为“中性”，但是随着11月24日，一份监管处罚函的披露，卖方机构对于保千里的研究大概率会“集体噤声”。

“报喜不报忧，越涨越捧，而且在写法上也越来越抓眼球。”新财富评选刚刚落下帷幕后，一位券商分析师接受21世纪经济报道记者采访时曾坦言。

就在当日收盘后，保千里收到江苏证监局《关于对江苏保千里视像科技集团股份有限公司采取责令改正措施的决定》，江苏证监局指出其信披违法违规、关联方资金占用和关联交易未披露等违法违规行为。

而在保千里案例呈现出来的信息中，矛盾似乎已经不可调和。

随之而来的是，保千里同时公告称，因目前现金流短缺等原因，无法按时、足额筹集资金用于偿付其2016年非公开发行公司债券“16千里01”的应付利息，构成对本期债券的违约。

而不仅是这7200万元的利息，保千里还有3.6亿元银行贷款以及2220万元的商业承兑汇票已经逾期。

但就在这不久前，借助VR的风口，保千里一直准备“起飞”。

推介与概念“齐飞”

早在2016年，保千里推出了它的“保千里打令VR手机”，表示这是公司在原有技术基础上延拓至VR技术领域，并在VR领域产业应用上研发出跨界创新的智能终端。

当年9月19日，保千里即发布“保千里打令VR手机”即将上市公告，称其新产品是全球首款VR拍摄手机，预计将于同年11月开始分批次、分阶段推出市场。

次日，民生证券即发布研报给予保千里“强烈推荐”评级，而这也是民生证券对保千里的首次评级。

彼时民生证券在研报中指出，“新产品的推出将进一步丰富公司的视像智能硬件产品线，增加智能硬件入口优势。随着VR产业生态的逐渐形成和VR技术不断渗入到各个领域，新产品有望成为获取VR内容的重要来源，进而推动公司持续发展。”

这一消息也使得保千里在二级市场受到热烈追捧。

在民生证券研报发布的同一日，保千里收涨7.31%，报16.14元，市值393.82亿元，日内最大涨幅达到了8.91%。

根据2016年3季度的机构持仓数据，当时共有18家机构持有保千里，共持有6226.9万股，占流通股比例为6.95%。

此后，2016年10月24日，保千里召开VR手机发布会，正式发布至尊版和精英版两款新产品。

民生证券随即跟进研报，仍然是“强烈推荐”评级。

“相比以往体积庞大、镜头数目较多的VR内容采集器，新产品将极大方便用户采集、传播、体验VR内容，带动公司VR镜头一体化模组在手机厂商中的出货量。”民生证券认为。

事实上，到了2016年4季度，已经有112家机构持有保千里，合计持有8820.55万股，占流通股比例为9.82%。

上市公司在1月17日通过业绩预告的形式呼应了这一机构动向。当天，保千里发布业绩预增公告称，经公司财务部门初步核算，预计2016年度实现归属于上市公司股东的净利润约为8.22亿元至9.71亿元，与上年同期相比增幅为120%至160%。

根据21世纪经济报道记者了解，除了公私募基金拥趸，这其中，还吸引了社保基金的目光。数据显示，当期，全国社保基金六零四组合当时持有607.43万股，占流通股的比例为0.68%，成为保千里第八大流通股东。

值得一提的是，保千里推出VR手机也成为民生证券关注保千里的起点，并在此后的每一个动向都成为民生证券关注的热点。

据21世纪经济报道记者梳理，2016年，一共有3家券商共发布了12份保千里的个股研报，其中民生证券独占其八。

事实上，从2016年9月之后，民生证券几乎垄断了保千里的“研报市场”。

2017年1月至8月，民生证券密集发布了10份研报，此后长城证券才在8月末发布了其对保千里的第一份研报。

转向的“风口”

眼见他高楼起，但谁又能想到，风向说变就变了。

早在今年7月11日，保千里公告称公司及控股股东、实际控制人及其一致行动人庄敏、陈海昌、庄明、蒋俊杰，上一届董事会成员童爱平、王务云、林硕奇、王培琴、茅建华、费滨海、沙智慧收到中国证监会《行政处罚事先告知书》。

经证监会查实，收购人庄敏及其一致行动人陈海昌等3人在收购江苏中达新材料集团股份有限公司（以下简称“中达股份”）过程中，涉嫌向评估机构提供虚假协议致使深圳市保千里电子有限公司评估值虚增；以及中达股份涉嫌信息披露存在虚假记载。

事实上，这项调查早在2016年12月27日已经宣布开始。当时，保千里收到证监会《调查通知书》，称因公司涉嫌信息披露违法违规被立案调查。

彼时，保千里有关人士回应21世纪经济报道记者采访时称，公司尚不清楚涉及调查事项的具体范围、具体发生时间、调查事项具体类型及事项影响程度。在调查期间，公司将积极配合中国证监会的调查工作，并严格按照相关要求履行信息披露义务。截至目前，公司生产经营状况正常。

二级市场也迅速做出反应。2016年12月29日，保千里跌停，收报12.57元。

同样，7月公布调查结果后，保千里也没逃过这一劫。

7月13日，保千里开盘迅速下跌，跌幅一度达到9.02%，最终收跌4.62%，报12.58元。此后至7月24日的8个交易日中，保千里有6日收跌。

不过，当时民生证券认为，“本次立案调查结果对公司的主营业务不构成重大影响，公司业务布局正迎来发展机遇，影响股价的不确定因素正在消除。公司价值低估，看好公司在汽车电子领域的长期发展潜力。”

7月25日，保千里开始停牌。停牌时，其股价为10.39元，市值253.52亿元，较刚刚公告VR手机时缩水了约36%。

停牌期间，保千里的危机愈演愈烈。

10月24日，保千里筹划的重大资产重组宣告终止。随后，保千里继续停牌，称控股股东正筹划重大事项，可能涉及公司控制权变更。

不仅如此，上交所连续向保千里下发4份监管工作函，分别在7月25日，8月10日，8月23日以及11月16日。

其中包括要求公司审慎行使停牌权利，保护中小投资者的交易权利，有效推进重大事项进展；督促公司按时召开投资者说明会并复牌，督促公司就重组虚构协议事项向相关方启动追偿程序；督促公司董事会勤勉尽责，尽快落实前期监管要求，充分信息披露等内容。

危机演化到现在，保千里已经无法支付“16千里01”的利息。

“由于公司近年来在庄敏主导下过度投资，且公司及下属公司部分资金被银行冻结、提前还款，到期贷款难以续贷，导致公司面临流动性风险及经营性风险。”保千里表示。

12月1日，21世纪经济报道记者向保千里某关联公司高管求证经营情况，该人士表示对涉及上市公司的情况不清楚，此外则不方便过多透露。

事实上，今年三季度，仅有9家机构持有保千里，占流通股比例为5.57%。

与之相对应的是，卖方分析师的研报在9月初就已经“戛然而止”。

根据21世纪经济报道研究数据，上市公司在收到监管处罚单后，往往会进入机构投资人关注的“淡季”。