一九分化困境：中小市值公司股票质押频现预警

（原标题：中小市值公司股票质押频现预警）

11月以来，已有超过百家A股上市公司发布涉及股东股票质押风险的相关公告，这一数量还在不断攀升。

有市场分析人士认为，股权质押作为一种融资工具，本身并没有问题，迫近警戒线也不意味着风险不可控。但如果单一股东质押比例过高，或同一公司的多位股东都在质押，那么当市场出现较大波动时，就容易引发潜在风险。

蓝筹股高位震荡之时，股票质押风险却在部分中小市值公司中悄然涌动。

据上证报记者统计，11月以来，已有105家A股上市公司发布涉及股东股票质押风险的相关公告，超过过去数月之和，部分股东数次补充质押物，个别股东甚至被强行平仓。东财Choice数据显示，已有182家公司共397笔质押处于预警状态。另据中证登最新发布的数据，股东质押股票占公司总股本比例在40%以上的公司家数已达308家，较年中进一步增加。

在市场分析人士看来，当前市场关注度集中于蓝筹股、白马股，远离主流视野的中小市值公司正逐步回归正常估值水平。“迫近警戒线并不意味着风险不可控，市场应重点关注质押比例较高、业绩持续低迷的公司。”

百余家公司密集应对平仓风险

11月27日晚间，贝因美发布公告称，公司近日接到控股股东贝因美集团的通知，后者将其持有的3000万股股票补充质押。交易完成后，贝因美集团累计质押股份数量为2.2亿股，占其持有公司股份总数的62.88%，占公司总股本的21.52%。

贝因美并非孤例。仅11月以来，已有105家A股公司发布类似公告，并且由于近期市场波动较大，这一数量仍在不断攀升。就在贝因美发布上述公告之时，百川股份、天创时尚等多家公司也宣布公司重要股东补充质押。

翻阅这百余家公司名单，不难发现其中的共同点：这些公司大多不属于市场当下热门的蓝筹、白马范畴，但从估值水平上看，价格又算不上足够便宜。在投资者的“忽视”下，这些公司的股价持续下行，迫使股东一次、两次，甚至数次补充质押物。

以九鼎投资为例，11月以来，其已6次发布控股股东中江集团部分股权补充质押公告，经过连续操作后，截至11月22日，中江集团累计质押的股份数量为3.04亿股，占其持股的比例已达96.91%，占公司总股本的70.13%。而11月初至今，九鼎投资股价的累计跌幅为12.26%，其最新收盘价24.26元甚至创下了近两年来的新低。

能够及时补足质押物显然是最便捷的选择，但并不是所有股东都能拿出足够的资金或股票。大东南11月16日发布停牌公告称，控股股东大东南集团部分质押的公司股票已经触及平仓线，为此，大东南集团正积极采取措施，包括筹措资金、追加保证金或追加抵押物等，以降低融资风险，保持股权稳定。

皇氏集团董事徐蕾蕾则没能顺利“过关”，因未能及时完成补充质押物，其所持部分股票于11月21日被券商强制平仓。据披露，徐蕾蕾分别于2016年11月16日和2017年2月9日向东方证券质押了1600万股和527万股皇氏集团股份。近期该公司股价跌破最低保障比例，而徐蕾蕾未能及时完成补充质押物的相关手续，致使“强平”出现。

有分析人士表示，类似皇氏集团这种情况并不多见，利用股权质押进行融资的股东，可能也有其他类别的资产可以用来进行补充质押，不到万不得已，不会坐视股票被平仓。据皇氏集团披露，对于剩余被质押股份，徐蕾蕾正在加大筹资力度，采取增加质押物、补充保证金等方式解决。

一九分化背后的小市值困境

“股权质押作为一种融资工具，本身并没有问题，可如果单一股东质押比例过高，或同一公司的多位股东都在质押，那么在市场出现极端行情时，就容易引发潜在风险。”某券商人士表示。

藏格控股11月14日的公告显示，截至披露日，控股股东藏格投资共持有公司股票9.05亿股，占公司总股本的43.67%，其中累计质押股份数为8.59亿股，占其所持股份的比例为94.89%，占总股本的41.44%。根据中证登的数据，截至目前，藏格控股的股东合计质押股份数量为15.67亿股，占公司总股本的78.62%。除此之外，美锦能源、茂业商业、印纪传媒、天夏智慧、深大通、建新矿业及九鼎投资等公司股东的质押股份数量占公司总股本的比例均超过70%。

上述券商人士表示，由于目前市场风格分化明显，除了质押较为集中的公司外，投资者还应关注股价持续低迷、估值难以支撑的绩差类公司，毕竟市场风格难以迅速转向，这些个股股价若持续跌落，很有可能触及重要股东的平仓线。

欢瑞世纪便是如此。公司控股股东及其一致行动人于今年8月遭遇所持股票触及平仓线风险。此后，相关股东与券商及出资方就延长宽限期或采取其他消除平仓风险措施进行协调，目前仍未彻底消除其中风险。与此同时，欢瑞世纪的股价仍在不断下探，11月以来累计跌幅为12.66%，7.04元的最新收盘价已创下近三年来的收盘新低。今年前三季度，公司实现营业收入4.32亿元，同比增长31.01%；实现归属母公司股东的净利润-2053.42万元。

事实上，监管机构已经关注到了此类风险。皇氏集团董事所持股份遭平仓后，深交所向公司下发问询函，详细询问该质押式回购交易的履行情况、违约的具体情况及违约原因，徐蕾蕾剩余质押股份的状态、拟采取的补救措施，以及是否影响其作出的业绩补偿承诺等事项。

有某券商相关负责人介绍，随着市场风格的转换和相关政策的调整，不少机构已经调整了股权质押业务的操作细节，包括下调股权质押业务的质押率，尤其是创业板公司的质押率已较此前进一步降低，以减少平仓可能带来的风险。