（原标题：酒不醉人人自醉，研究员高喊茅台万亿市值遭监管棒喝，乱打醉拳的不止安信证券一家！）
研究员醉心于推高茅台股价会有什么后果？
11月20日晚间，上交所发布《关于安信证券发布贵州茅台研究报告相关事项的通报函》，对安信证券食品饮料首席分析师苏铖的研报给予通报批评，要求其规范发布，避免研报出现夸大、误导性陈述。
值得一提的是，这并非安信证券的“一家之言”。21世纪经济报道记者发现，多家券商从今年半年报以来，跟风集体“醉心”茅台，频频上调其目标价，其背后逻辑何在？
安信研报遭上交所通报
通报函称，“2017年11月中旬，多家媒体转载你公司分析师苏铖的观点“茅台提价较为确定，2025年前后市值天花板1.85万亿（按25倍估值，按20倍估值1.48万亿）。”2017年11月16日，你公司苏铖发布研究报告《试解三个问题，高看一轮成长》，将贵州茅台目标价上调至900元/股，预计“公司在2024-2025年前后年投放量可达到4.48万吨附近，对应净利润预计会超过740亿元（含系列酒），较2017年预测净利润250亿元升幅约200%”等引发市场广泛关注。
上交所认为，安信证券给出“茅台2025年1.85万亿市值”以及“依据1299元/瓶的普飞价格去简单推算2025年前后茅台酒销售额大幅增加”的说法依据不足，相比“目前茅台酒出厂价819元/瓶，前述预测价格较目前价格大幅增加了58.6%”。但是，该分析师“未对提价信息的来源或预测依据，未对价格、销量等预估数据的合理性和可实现性审慎分析”，同时对风险提示也不够充分。
多家券商“醉心”茅台逻辑何在？
不够理性的绝非安信证券一家。21世纪经济报道记者发现，从今年半年报以来，多家券商集体“醉心”茅台，纷纷上调其目标价，背后到底是什么样的考虑？
今年7月28日，茅台2017年半年报披露，营收241.9亿元，同比增长33.11%，招商证券研报指出，“其在淡季、基酒不足导致发货量少的情况下，营收增长略超预期”，预计“17年新基酒飞天开始供应，发货量将超预期”，将其目标价上调至540元，彼时，茅台股价仅为470元。
到了8月6日，安信证券则将其目标价调高至580元，指出“2018年开工建设新增基酒产能，短期内不能形成有效供应，主要起到预期管理作用，指出2019年基酒产能有望10%的提升，提出了“稀释稀缺性”的概念。
9月，为数不多的研报中，安信证券再次调高茅台目标价至590元，认为”市场旧思维低估公司新成长”，不过还是坚持“产决定销”的盈利逻辑，彼时其股价维持在480元左右。
然后，随着9月25日茅台股价突破500元大关，券商研报纷至沓来，研报推荐开始陷入一片狂热。
10月9日，民生证券研报指出，“茅台旺季到来，销售紧俏”，给出了580-630元的目标股价。随后10月11日，招商证券杨勇胜等人也在研报中，将茅台目标价上调至640元。
不过，事实上，2017年三季度，贵州茅台营业收入、营业利润分别同比增长59.4%、57.8%，业绩增速已经逐步接近前期历史高位。
10月下旬，茅台股价更是一骑绝尘，突破600元关口，进一步加剧了券商们对其的青睐。
数据显示，茅台的股价从600元涨到700元只用了15个交易日，而此前从300元涨到400元用了80个交易日，500元涨到600元用了48个交易日。
到了10月26日，招商证券再度上调茅台目标价至725元，目标市值9100亿，继续强烈推荐。在11月14日的研报中，其维持了725元的目标价，继续强烈推荐。
中泰证券在11月8日的研报中也将上调茅台目标价至810元，称其市值有望突破1.4万亿。11月15日高华证券也在研报中将茅台的目标价上调18%至881元，对应34倍2018年预期市盈率。
值得关注的是，在自10月下旬至今不到一个月的时间内，贵州茅台基本面并无重大变化，券商研究员们却纷纷调高了股票目标价。有分析人士指出，研究员们打着价值投资的旗号，在市场进入乐观情绪主导时段后，不断调高股票目标价与市场走势相呼应，以证明自己研判的远见英明，最终却成了价值的毁灭者。
本文来源：21世纪经济报道
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王晓武_NF
