招商证券：呼吁各方全面理性评价茅台及白酒行业

（原标题：食品饮料行业周报：如何理解茅台新高及公司公告：趋势不改，波澜不惊）

来源：招商证券研报

我们认为，白酒行业复苏趋势不改，来年高速增长几近确定， 年底备货期及来年春节，板块利好因素将会再现，短期股价波澜不改趋势， 在此背景下，我们认为白酒板块“趋势不改、波澜不惊” 。 同时呼吁各方理性看待评价茅台及白酒行业，充分认识茅台在本轮行业复苏中所作出的努力及成果。 当下时点，我们继续建议以自信心态坚守优质白酒，加大食品配置尽享市值双击。

如何看待茅台新高及公司公告——趋势不改，波澜不惊。 我们自8月份以来，再次加大对白酒板块推荐，尤其是9月份以来，考虑到茅台超预期放量，五粮液放量新周期开启，重点推荐一线白酒， 9月初至今，茅台、五粮液及老窖分别上涨46.4%、 37.3%、 27.8%，涨幅超全年其他月份。但近期市场对茅台不利的报道也在增加。 我们认为， 近期年度估值切换的部分空间有所兑现，但白酒行业复苏趋势不改，来年高速增长几近确定， 在此背景下，我们认为“趋势不改、波澜不惊”，年底备货季及茅五年度经销商会上，利好因素将会再现，展望来年，一季度的报表低基数、春节推迟及行业加速繁荣，板块将再度迎来涨势。另外我们呼吁各方全面理性评价茅台及白酒行业， 充分认识茅台在本轮行业复苏中所做的努力及成果， 希望行业能更加持续健康发展。

食品近期调研反馈——乳业持续复苏，糖蜜降价利好酵母行业。 草根调研反馈各地乳业需求持续复苏，多个市场反馈伊利新鲜度在15天左右或更短， 高新鲜度低库存为来年打好基础， 未来千亿五强蓝图清晰勾勒：“实现五强千亿这样一个目标，五强是要进入世界五强，千亿是收入要达到千亿”。酵母行业17-18年新榨季糖蜜第一批主力成交价810-850元/吨，同比降幅近10%，新榨季甘蔗糖蜜降幅有望近10%，中期或有望近600元/吨历史低位，利好龙头安琪。调味品受益餐饮增速加快及个人消费升级，各企业展望来年积极。

“双11”回顾：线上购物狂欢节再掀高潮，零食电商量质并重，白酒乳业重视线上。 2017年“双11”天猫1680亿元，京东1271亿元， 167家企业销售过亿。三只松鼠全渠道5.22亿元再创记录，同时斩获多个电商平台食品类目第一，百草味和好想你合计超2.8亿战绩不俗。白酒企业和乳业表现同样强劲，茅台、五粮液、蒙牛、伊利等企业线上销售均破亿，传统品类对电商新兴渠道逐步重视，而乳业同时开展线下“双11”活动，进一步拉动终端正向循环。

投资建议： 自信心态坚守优质白酒，加大食品配置尽享市值双击。 春节前优选一线白酒，高端茅台五粮液来年增速确定，短期仍建议首选继续配置高端。中线布局次高端弹性品种，需要容忍高估值，设定投资终点目标，精选中档白酒个股。目前看洋河、沱牌、古井仍然存在预期差。增加对食品板块的配置，在三四线需求回暖及城镇化提速的背景下，必需消费品从二季度以来显现加速趋势，但消费升级使得消费者优选熟悉和认可的品牌，利好龙头企业，四季度将是食品板块由防守转向进攻的起点，现价继续买入，尽享食品板块市值双击。

投资组合：茅台、伊利、五粮液、洋河、古井贡、沱牌舍得、水井坊、泸州老窖、双汇发展、中炬高新、安琪酵母、山西汾酒、海天味业