东方基金：如何分享新兴产业投资机会

（原标题：如何分享新兴产业 投资机会）

东方基金 王然

站在新时代的起点上，哪些是未来国家大力发展的领域，哪些产业会成为未来的核心产业？

在我看来，新兴产业并非前不见古人的产业，并非技术壁垒有多么高深的产业，而是代表一个历史时期的经济运行特点，成为特定时期主要驱动生产力提升、GDP增长的产业。即便是传统产业，也有可能在技术和管理得到提升的背景下，通过不断的信息化、智能化、全球化而实现自身的迭代，迸发出新的活力。

关于如何把握新时代新兴产业的投资机会，我认为需要从两个层面来考虑。

第一个层面，符合国家发展战略的产业很多，但以下几个领域尤其值得重点关注。一是消费行业。深入研究国外的消费品牌，特别是一些必选消费品，可以发现很多牛股。它们的共同特点是品牌知名度高、渠道渗透率强、产品丰富迭代可覆盖的消费者群体广，尽管行业在成熟阶段业绩增速已经下降到个位数，但这些企业仍然拥有较高的估值水平。其背后的逻辑是，当经济增长的速度从高速向中低速过渡后，消费品行业的增长速度与GDP的弹性比值会从小变大。也就是说，消费行业在GDP中占比提升甚至成为主要驱动力之后，可以享受更高的估值溢价。从这个角度来看，看好中国的大消费行业。

二是新能源汽车。无论是从环境的可持续性还是从产业结构升级的角度，新能源汽车都有大力发展的必要。目前，我国在该领域有先发优势，产能上具备成本优势，技术上也处在追赶的前列，因此该产业是未来长期重点看好的新兴产业之一。无论是上游的材料、中游的制造，还是下游的整车销售，都有质地不错的龙头企业，值得长期关注。

三是高端制造业。这包括国家大力支持的半导体国产替代、5G、机器人、人工智能、高端军用产品等。这些领域是我们未来需要追赶、突破、创新的领域，是我国捍卫国家主权安全、提升国际地位的重要产业。

四是信息化、智能化、互联网化在经济各领域中的创新应用，这里面零散着众多公司，需要把握自下而上的机会。

第二个层面是估值体系的变化。从6月份222个标的纳入MSCI之后，市场越来越深刻地感受到A股的国际化进程。与此同时，我们与海外投资者在资金实力、投资理念、选股思路、估值方法等多方面的差异也日益凸显。目前核心资产的价值似乎得到了再一次的放大，很多行业龙头企业的估值水平已经超越了以往的估值中枢。到底是外资太乐观还是我们太保守，这个问题值得思索。

伴随A股国际化进程的不断深入，场内投资者的结构也在发生变化。从资金面的影响看，占据多数的投资者的投资理念会引导股价走势，所以我们应越来越重视海外投资的评价标准、选股思路。另外，境内机构投资者由于考核标准的年度化和相对化，未必像海外投资者那样真正注重长期投资，而是更加关注短期的收益率波动，因此在择时上也有差异。特别是一些消费品企业，海外投资者更看中业绩稳定性、ROE水平、经营性现金流和分红率，这些重要指标都是我们分析行业和个股需要重视的，我们不能再用传统思维或单一的估值方法去衡量企业的长期价值。