失落的“委外”市场： 货基火爆 债基深套

（原标题：失落的“委外”： 货基火爆、债基深套）

今年的委外市场，除了货币基金，真的有点“冷”。

“我们之前去银行营销，一般先问下他们目前可投和委外的规模，投资的品类，和什么样的基金公司合作，但是今年这套方式行不通了”，上海某公募基金公司机构销售向21世纪经济报道记者表示：“今年银行普遍不是很有意向，我们现在几乎变成了推销，展示下我们在推什么产品，和其他银行合作了什么产品，然后对方基本不表态。”

所谓委外，是指委托人和管理人约定投资范围，由管理人进行主动管理的模式。银行作为大资方进行委外投资，大概始于2014年，在2016年达到巅峰，2017年开始管理人洗牌大调整。

委外市场规模究竟有多大，一直没有准确数据，但较为可靠的推算，加之考虑2017年存量到期不续，规模极大可能在5万亿元以内。截至2016年末，基金公司专户中资金来源为银行的规模为2.73万亿元，整体基金专户的平均收益为2.30%。

据21世纪经济报道记者从银行、公募、私募基金和券商多方了解，今年银行委外，除了货币基金或权益类专户，其他包括债券、量化、打新等主题产品均销售困难。截至10月，货币基金规模为8.74万亿元，已经较去年末翻番，实现了101.8%的增幅，而有一部分委外债券基金和专户则处于“争议处置”阶段。

“我接触的一家城商行，去年下半年投了一些量化、可交债和打新的基金，特别是量化收益不达预期，所以到期就会赎回。虽然我们这方面的产品做得还不错，但是这个时点上也切入不进去。”上述公募基金机构销售表示。

另有私募人士表示，该公司在量化团队产品表现可以排上行业前30%的情况下，直接“切割”了整个量化团队，“老板觉得成本太高，做债都做得比量化好”。

同时，上述公募基金机构销售表示，今年跑的中小银行，手上普遍没有多少可投额度。“没有规模，沟通下来，今年主要还是忙于应对监管，之前同业嵌套的一些做法不允许了，包括同业存单今年也有一些监管政策出来。”

某农商行金融市场部人士举例，买半年期存单，收益在4.7%左右，质押拆借资金再买3个月期存单，拆借成本在3%左右，存单收益在4.6%左右。循环借钱，考虑一般情况下的拆借资金成本，杠杆至多放到1.5倍，不考虑自有资金成本，简化计算综合收益在6.3%左右。

前述私募人士向21世纪经济报道记者表示，今年该公司纯委外管理规模有所下降，但下半年推出了债券投资结构化产品（杠杆比例在1：5左右），力挽狂澜总规模。“某大行最近还会招标一些债券专户管理人，也有一些机构进场了。”该私募人士表示。

综合受访券商和基金人士反馈，业内比较普遍的做法，一是产品到期续资金，管理人再约定新的业绩基准（以时间换空间）；二是产品到期强行赎回；第三，银行出钱委托管理人成立新的产品，以原先价格买入旧账户中的债券，以此过渡。