10月社会融资规模1.04万亿 比上年同期多1522亿

（原标题：2017年10月社会融资规模增量统计数据报告）

初步统计，2017年10月份社会融资规模增量为1.04万亿元，比上年同期多1522亿元。其中，当月对实体经济发放的人民币贷款增加6635亿元，同比多增625亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少44亿元，同比少减291亿元；委托贷款增加43亿元，同比少增682亿元；信托贷款增加1019亿元，同比多增489亿元；未贴现的银行承兑汇票增加12亿元，同比多增1813亿元；企业债券净融资1508亿元，同比少684亿元；非金融企业境内股票融资601亿元，同比少524亿元。

注1：社会融资规模是指实体经济（境内非金融企业和住户，下同）从金融体系获得的资金。其中，增量指标是指一定时期内（每月、每季或每年）获得的资金额，存量指标是指一定时期末（月末、季末或年末）获得的资金余额。

注2：社会融资规模统计数据来源于人民银行、发改委、证监会、保监会、中央国债登记结算有限责任公司和银行间市场交易商协会等部门。

注3：社会融资规模中的本外币贷款是指一定时期内实体经济从金融体系获得的人民币和外币贷款，不包含银行业金融机构拆放给非银行业金融机构的款项和境外贷款。

注4：2015年1月起，委托贷款统计制度进行了调整，将委托贷款划分为现金管理项下的委托贷款和一般委托贷款。社会融资规模中的委托贷款只包括由企事业单位及个人等委托人提供资金，由金融机构（即贷款人或受托人）根据委托人确定的贷款对象、用途、金额、期限、利率等向境内实体经济代为发放、监督使用并协助收回的一般委托贷款。

注5：当期数据为初步统计数，当月比上月、比上年同期的数据为可比口径数据。

10月末社会融资规模存量为172.21万亿 同比增13%
初步统计，2017年10月末社会融资规模存量为172.21万亿元，同比增长13%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为117.31万亿元，同比增长13.5%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为2.48万亿元，同比下降5.8%；委托贷款余额为13.88万亿元，同比增长10.2%；信托贷款余额为8.16万亿元，同比增长36.4%；未贴现的银行承兑汇票余额为4.37万亿元，同比增长20.6%；企业债券余额为18.34万亿元，同比增长4.4%；非金融企业境内股票余额为6.49万亿元，同比增长15.9%。
从结构看，10月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的68.1%，同比高0.3个百分点；对实体经济发放的外币贷款余额占比1.4%，同比低0.3个百分点；委托贷款余额占比8.1%，同比低0.2个百分点；信托贷款余额占比4.7%，同比高0.8个百分点；未贴现的银行承兑汇票余额占比2.5%，同比高0.1个百分点；企业债券余额占比10.7%，同比低0.8个百分点；非金融企业境内股票余额占比3.8%，同比高0.1个百分点。
中泰固收评10月金融数据：唯社融差强人意
中泰固收齐晟、龙硕团队点评10月金融数据认为，金融数据唯社融差强人意，居民中长期贷款明显回落。
1.贷款不及预期。10月新增人民币贷款6632亿元，低于预期，其中居民中长期贷款的下滑起到很大作用。10月该项增加3710亿元，虽然绝对值看起来不低，但无论相较9月数据，还是16年10月数据，下降幅度均超过1000亿元，且创下了16年3月份以来的单月最低增加额，与9月份房地产销售转负共同说明了房地产景气度的下降，本周即将公布10月经济数据，可继续加以验证。同时，虽然10月是历年企业贷款的低谷，但17年10月企业中长期贷款仅增加2366亿元同样创下17年以来最低单月增加额，信贷对于实体经济的支持力度有所减弱。
2.M2创下历史新低的8.8%同比增速，一方面在于季度初M2普遍降低的季节性效应，另一方面，从存款结构来看，居民存款大幅下降8052亿元，非金融企业仅增加126亿元，均不及历史平均水平，与两部门中长期贷款下滑明显是一致的。此外，财政存款出现了超季节性的1.05万亿增加，主要源于10月财政支出的疲弱。而如此高规模的财政存款上缴也解释了10月央行公开市场操作的加码投放并非与会议期间的维稳有关，依然体现了保持总量流动性平衡的做法。因此，在度过缴税期后，央行适当净回笼资金也在情理之中，无需将其解读为会议之后央行有意收紧资金面，流动性料将继续保持平稳。
3.社融与预期基本一致，依然保持较高水平增长，其中未贴现承兑汇票对其贡献度较大。银行承兑汇票业务是对银行信贷的补充方式之一，在此前银行信贷明显放量的背景下，信贷可用额度虽保持弹性，但信贷业务向汇票业务的转移仍较为明显。此外，企业债券融资相对去年同期减少684亿，主要是受到10月债券市场的明显调整。社融存量增速同比继续保持在13%的水平，与M2同比增速的缺口进一步拉开。即使我们加回财政存款对M2的负面影响，同时也把国债和地方政府债的发行加回到社融中，会发现10月社融与M2之差略有收敛，但依然高于历年同期水平。我们此前在研究报告中曾经指出，社融与M2缺口的最重要解释变量是房地产景气度，而从上文所分析的贷款数据可以看出，居民中长期贷款已经跟随房地产销售数据出现下滑，后期社融或将逐步向M2收敛。
4.总结以上分析，10月金融数据显示金融对于经济的支持力度正在趋于弱化，社融是其中表现尚佳的指标，但随着房地产景气度的领先指标——房地产销售数据下滑趋势的确立，未来或将逐步放缓。因此，尽管周一债券市场再次出现较大幅度调整，但基本面并未与之同步展现出强劲复苏势头，作为本周经济密集发布期的第一个数据，金融数据全面低于预期或意味着10月经济数据仍将维持弱势。目前交易层面的因素对债市的价格起到边际主导作用，当情绪宣泄完成后，我们依然认为债市利率的走势会回归到基本面的运行趋势当中。