AH溢价指数横盘 H股估值仍有吸引力

（原标题：AH溢价指数横盘 H股估值仍有吸引力）

本周港股市场冲破为期近一个月的高位震荡走势，一度站上29000点，并创2007年12月以来新高。11月以来恒生指数大幅跑赢上证综指，但恒生沪深港通AH股溢价指数却保持横盘走势，并未出现明显下行。

业内人士表示，恒生沪深港通AH股溢价指数之所以横盘，是因为港股市场上AH股多数为A股大盘股，尤其以金融、能源等板块个股占比较多。近期两地市场大盘股走势未能拉开差距，给AH股溢价指数带来支撑。此外港股市场上近日带动恒指的仍以科技股为主力。数据显示，大部分AH股的溢价指数目前来说还处于相对高位，H股价格偏低，对资金仍然具有很大的吸引力。

AH股溢价指数横盘

恒生沪深港通AH股溢价指数是追踪在内地和香港两地同时上市的股票的A股和H股价格差异。指数根据纳入指数计算的成份股的A股及H股的流通市值，计算出A股相对H股的加权平均溢价（或折让）。指数越高，代表A股相对H股越贵（溢价越高），反之，指数越低，代表A股相对H股越便宜。而AH股溢价指数从低变高，说明同期A股涨的多，AH股溢价指数从高变低，说明同期H股涨的多。

万得数据显示，11月以来恒生指数累计上涨662点，涨幅2.34%，而上证综指累计上涨22.12点，涨幅0.65%，恒生指数涨幅为上证综指3倍多。但值得注意的是，11月以来尽管上证综指的表现明显弱于恒生指数，但恒生沪深港通AH股溢价指数11月来保持横盘走势，该指数11月1日报128.47，11月8日收盘报128.91，并未出现明显变化。

市场人士表示，两个因素是造成恒生沪深港通AH股溢价指数保持横盘的原因。第一，从目前98只AH股个股的行业分布和市值来看，多数为A股的大盘股，尤其以金融、基建、能源等周期板块个股占比较多。反观上证综指和恒指这些大盘股11月以来的表现，均呈现震荡上行的走势，给AH股溢价率形成有力支撑。第二，恒指近日大幅上行，很大程度上受到了一些科技龙头如腾讯控股和港股中小盘股的大幅拉升，如腾讯控股连续多日的拉升并创新高，给恒指贡献超百点的涨幅。而这些股份大幅上行对AH股溢价指数的影响非常有限，所以并未得到反映。

资金持续南下

2005年之前的内地与香港股市的波动关联很小，香港市场与美国股市联动明显。但2000年之后，两地市场之间的相关性越来越强，A股与H股接轨是大趋势，但影响两个市场的因素在不同时点并不一样，必然使A股与H股之间的溢价处在波动中。

中信证券分析师杨荣认为，两地市场投资者结构不同是造成这种差价的原因之一。A股投资者以散户为主，H股则以机构投资者为主，两者有着不同的风险偏好。散户更加关注股价波动以及带来的短期收益，投机性交易比较多，容易接受较高的股票价格，而H股投资和更侧重关注企业的长远发展以及现金分红能力，会要求较高的风险溢价来补偿风险。如果从这个角度来分析，A股比H股有更好的流动性，在富有流动性的市场上，较低的成本使得交易行为更容易实现，而在流动性差的市场上，投资者因为要付出更高的交易成本，因此期望有更低价格或者更高收益率，从而造成了H股长期折价现象。

统计数据显示，过去10年，AH股溢价指数平均值在110至120之间，也就是说A股过去平均比H股贵了10%至20%。A股牛市的时候，溢价指数往往会达到140以上。而A股熊市的时候，溢价指数甚至会低于100。但近年来，AH股溢价指数越来越趋向于平缓。十年前，AH股溢价指数达到了210以上，但去年的AH股溢价指数为150左右，分析人士表示，主要是因为两地互联互通投资渠道多样化，使资金迅速流向性价比更高的市场。AH股溢价率越高，资金流速越快，也会越快填补两地股价差价，使溢价率回归正常水平。目前恒生沪深港通AH股溢价指数在128上方停留，数据显示两市98只AH股中溢价率超过100%的有25只，超过50%的有58家，仅有1只海螺水泥显示折价。无论是从指数上还是个股上，港股市场股价仍具吸引力，这也从另一方面解释了近日资金进一步由港股通渠道南下的逻辑。