短期资金利率已至阶段性低位 资金面仍稳中偏松

（原标题：短期资金利率已至阶段性低位）

7日，央行重启公开市场逆回购操作，对冲大部分到期逆回购，仍维持净回笼格局，市场资金面保持稳中偏松，但宽松程度不及前几日。业内人士指出，月初扰动因素少，资金面有望继续保持稳定，但央行逆回购到期及政府债发行缴款将逐渐吸收流动性，货币市场利率下行空间不大。下周缴税影响将显现，本月缴税量不大，但在低超储环境下，对流动性边际波动也不能掉以轻心。全月资金面可能呈现紧平衡。

资金面仍稳中偏松

7日上午，央行重启公开市场逆回购操作，当次开展了800亿元7天期、400亿元14天期和600亿元63天期逆回购操作，中标利率均保持不变，当日有2600亿元逆回购到期，故此举仍净回笼800亿元，为连续第二日净回笼，净回笼量少于上一日的1600亿元。

交易员称，7日央行逆回购到期较多，央行重启操作，意在适量对冲逆回购到期回笼冲击，保持流动性基本稳定。

7日，市场资金面继续呈现宽松局面。交易员表示，央行虽维持净回笼，但对冲了大部分到期逆回购，资金市场整体稳中偏松，短期限资金供给较为充裕，机构需求不难得到满足，但隔夜减点出资减少，跨税期跨年的资金价格仍偏高。

7日，银存间质押式回购利率涨跌互现，其中隔夜回购利率反弹8BP至2.54%，代表性的7天期回购利率续涨1BP至2.76%，仍处于7月中旬以来低位水平，14天和21天回购利率则双双小幅下行1BP左右至3.62%、3.73%，更长期限的1至3个月品种仍继续走高，跨年的2个月回购利率涨25BP至4.21%。当天早些时候公布的SHIBOR利率中，隔夜品种也上涨4BP，从半年来低位水平反弹。

缴税结束前料渐趋收敛

市场人士认为，在下周月度缴税高峰来临前，市场资金面问题不大，但已难以变得更加宽松，货币市场利率阶段性低位已现，后续存在一定反弹可能。

每月上旬流动性扰动因素不多，资金面通常都较为宽松，本月应该也不会例外。不过，存量逆回购到期和政府债发行缴款将逐步吸收流动性，令资金面宽松程度趋于收敛。据统计，本周共有6900亿元逆回购到期，无MLF到期，到期量较上周减少3170亿元，但总量并不低；目前已披露信息显示，本周将有1818亿元国债和地方债发行，考虑到在月初时点上，上周政府债券发行量仍达到2786亿元，预计本周最终发行量也不会少于2000亿元。因此，虽预计本周资金面不会出现明显收紧，但鉴于央行OMO大概率将保持净回笼，加上政府债发行不少，制约资金面走向更加宽松，货币市场利率在纷纷跌至下半年低位后，出现反弹的可能性在上升。

下周，月度缴税的影响将重新显现。今年以来，缴税对流动性影响加大，与经济基本面改善、企业盈利复苏推动财税增收有关，更与超储率偏低有关。当前超储率不高，导致流动性稳定性下降，放大各类因素对流动性造成的边际扰动。从全月来看，11月通常是财政净投放月份，但月中缴税仍可能引发流动性的时点性波动。到本月下旬，随着财政支出增多，流动性有望重新得到补充。

联讯证券固收分析师表示，从历史情况来看，11月资金面并无明显季节性规律，流动性抽水因素力量一般，但在超储率处于低位的大环境下，后续缴税与月末扰动可能会被放大，资金面有收紧压力。不过中旬缴税因素开始前，资金面可能仍维持偏松状态。总体上，资金面将保持紧平衡的格局。