360回归东风股价回暖 骅威文化欲融12亿加码影视

（原标题：借360回归东风股价回暖 骅威文化欲融12亿加码影视）

伴随360借壳江南嘉捷（601313.SH）的旋风，与之沾亲带故的骅威文化（002502.SZ）也跟着借光。

11月7日，此前股价一直萎靡不振的骅威文化，创下近3个月来单日最高股价涨幅纪录，报收9.1元/股，涨幅为4%。据公告，骅威文化与360共同经营和持有核心产品为鲸鱼阅读的华阅文化公司。

但目前正在大举向电视剧及网络剧进军的骅威文化，依然被股价问题所困扰，仅此前控股股东郭祥彬倡议员工增持的股票，尚浮亏9.36%。

低负债的再融资逻辑

11月7日公告显示，已经彻底抛弃上市时的玩具业务转向游戏和影视行业的骅威文化，正在加码影视投入。

“公司拟募投的一些项目已经开始在拍摄了，由于现在再融资审核比较严格，审核时间相应会拉长，到时再以募资置换。”骅威文化有关人士告诉21世纪经济报道记者。

根据公告，骅威文化拟定增募资12亿元，全部用于电视剧及网络剧制作，其中，电视剧4部，网络剧5部，而这些项目总投资高达20.38亿元，骅威文化拟投资18.81亿元。

“公司之前没有主投网络剧，现在网络剧出现了一些爆款，网络剧应该是长远的趋势。”上述骅威文化有关人士认为。

公告表明，骅威文化拟募投的5部网络剧，总投资为6.06亿元，全部为公司独家投入，其中拟利用募资3.94亿元。

骅威文化还透露，2016年热门网络剧投资成本单集金额从50万-800万不等，单集成本平均为352.62万元。而其网络剧单集成本的平均值为308.56万元。

对于此前上市公司蜂拥进入的影视业，骅威文化给出的答案同样乐观。据其公告，上市公司2016年影视剧业务的平均毛利率为44.33%。而骅威文化测算的募投项目电视剧毛利率是33.36%，网络剧毛利率为32.93%。

引起关注的在于，骅威文化此番加码影视业务需定增再融资12亿元，但其截至三季末的资产负债比率仅为7.02%，而同期同行业上市公司资产负债率为34.96%，并且根据其测算，定增完成后的资产负债率将下降至5.34%，将进一步拉大与同行业可比上市公司的距离。

以此计算，目前同行业上市公司的资产负债率是骅威文化的4.98倍，定增完成后更可能扩大为6.55倍。

对此，骅威文化解释称，公司除商誉外，非流动资产占比较低，属于“轻资产”行业，限制了公司长期资产抵押获取银行贷款的能力，同时2017年以来金融去杠杆的任务愈加明确，随着银根缩紧，银行业对实体经济提供的信用增长也受到抑制，额度紧缩，公司可以获得的融资渠道和授信额度较为有限。

公开资料表明，截至今年9月底，骅威文化商誉为182760.87万元，占资产的比例为50.56%。

骅威文化还称，影视业务作为公司未来发展的重要引擎，能够通过影游互动的协同效应，进一步促进网络游戏、动漫和相关衍生产品的增长。

“公司影视业务的前三季度净利润为1.8亿元，这次再融资，公司确实有实际资金需求。”上述骅威文化有关人士表示。

骅威文化亦将此番定增再融资当作增厚净资产的一个手段，本次股权融资后，其净资产将增厚至456119.1万元，与同行业上市公司平均数相当，“有助于通过发行债券等方式进一步优化资本结构”。

不过，按照总资产、净资产和营业收入的排名，骅威文化在同行业24家上市公司的对应位置分别为第15名、12名和17名，其资产体量与收入并不匹配。

大股东质押融资超10亿元

尽管骅威文化转型以来业绩大幅增长，但股价却不尽如人意。

统计显示，今年以来截至11月7日收盘，骅威文化的股价跌幅为29.35%，而同期中小板指数却收获了22.46%的涨幅。

最尴尬的当数骅威文化实际控制人郭祥彬兜底保收益倡议员工增持的部分股票。公开资料显示，在今年6月A股浩浩荡荡的兜底增持风潮中，郭祥彬于6月12日推出惊艳一时的升级版兜底增持，承诺凡在6月12日至15日期间使用自有资金买入骅威文化股票的员工，连续持有达到12个月并在职的保证补足10%收益。

此次倡议员工增持的力度可谓空前，每人额度上限分别为普通员工级人员10万元、主管级人员20万元、中层管理人员50万元、子公司副总经理级人员200万元、子公司总经理和公司董监高人员500万元。

可是，拥有普通员工273人、主管39人、中层管理人员40人、高级管理人员18人的骅威文化，此次增持结果却令人大跌眼镜，只有36位员工合计出资778.14万元买入77.53万股，增持均价10.04元/股，并且增持之后就一直处于被套之中。

“员工都是根据自己的资金情况进行增持，当时是做一个倡议，没有强制性，员工的实际资金情况也没有调查。”前述骅威文化有关人士向21世纪经济报道记者表示。

同样雷声大雨点小的是，今年4月21日，郭祥彬及骅威文化董事邱良生、董秘兼副总经理刘先知、董事兼副总经理和财务总监陈楚君、董事兼副总经理陈勃宣布，当公司股价低于13元/股时，将在6个月内进行增持，其中郭祥彬增持上限为不超过公司总股本的2%，其他4人每人增持金额为不超过600万元。

但今年9月中旬公布的履行完毕上述增持承诺的结果却是，郭祥彬增持数量仅为166万股，占公司总股份的0.19%，均价为9.01元/股；其他4人合计增持16.53万股，均价为9.1元/股，合计花费150.42万元。

计算可知，郭祥彬最终增持的股票，尚不到承诺增持上限的1/10；4名公司高层平均增持的金额，只有承诺上限的约1/16。

与高调发布增持相对应，郭祥彬却有所持骅威文化21978.84万股处于质押状态，占其所持股份总数的94.38%，占公司总股本的25.56%。

11月7日公告显示，郭祥彬股票质押所得资金累计为10.39亿元，主要用于个人资金需求。此前在骅威文化股价持续下挫的7月份期间，郭祥彬曾多次进行补充质押。

“大股东的股权质押目前没有风险，他的资金具体用于做什么，我们不太清楚。”上述骅威文化有关人士称。