海外牛市出现新特征 收官季基金祭出“稳字诀”

（原标题：海外牛市出现新特征 收官季基金祭出“稳字诀”）

最近一段时间，港股、美股迭创新高。18日，道指首次收于23000点关口上方，创下年内第51个历史新高。美股这种创纪录的表现带动欧洲市场一起狂欢，同日德国股市刷新历史新高。目前，港股在28000点上方高位企稳，空头大叹“越来越难做”。据了解，6月以来做空港股的空头不断被“打爆”，获利的成功概率从75%下降到不足50%。

不过，即使今年以来海外投资顺风顺水，内地基金经理坦言，进入四季度，无论是出于“恐高”心理，还是为了保住胜利果实，收官季的投资策略必须“稳字当头”。在今年剩余的两个多月里，投资标的将专挑熟悉的板块下手，仓位则持稳于目前水平。

提前“下车”将错失四分之一涨幅

在道指创下今年以来第51个新高之后，美股板块之间出现了微妙的变化。

今年以来，美股中以苹果公司为首的五大科技股股价不断飙升，总市值高达3万亿美元，比英国去年的GDP还要多。不过，最近这些科技股疲态尽显。18日，亚马逊收跌1.2%，苹果收跌0.44%，Facebook收跌0.05%，微软收涨0.03%，奈飞收跌1.98%，英伟达收跌0.09%，高通收跌0.38%。

与之形成鲜明对比的是，这一次IBM等老牌科技公司扛起了上涨的大旗。18日，IBM公布超预期的财报，收涨8.86%，报159.53美元，创下8年以来最大涨幅。目前，IBM股价依然落后整个科技板块，股价较去年收盘价仍跌去3.89%。当日，英特尔收涨1.16%，波音收涨0.6%。

在互联网2.0的竞争中，IBM、英特尔错失了第一梯队的优势。然而，这些公司后续的技术储备或令它们再次站上风口。在高速发展的芯片领域，英特尔掌握着最新的技术。10月10日，英特尔宣布携手荷兰研发合作伙伴QuTech，成功测试17量子位超导计算芯片，这款测试芯片的体积相当于一枚1元人民币硬币。英特尔称，该芯片的输出输入信号能力比芯片线焊方式提高10倍至100倍。

量子计算是并行计算的终极目标，在攻克传统计算机无法解决的难题方面有着巨大潜力。去年5月IBM开始测试量子处理器，微软还希望为量子计算创造编码语言。一旦新技术从实验室走向市场，英特尔、IBM或许就是下一轮的科技霸主。

此外，中概股同样是新科技诞生的热门板块，因此受到资本热捧。美国东部时间18日10点50分，趣店登陆纽交所，开盘价报34.35美元，大涨43.13%，再度演绎阿里巴巴登陆美股时的盛况。

一个有趣的现象是，8年的美股长牛吓退了不少投资大腕。今年6月以来，从华尔街交易员到投行都喊出了泡沫论。然而，最近几周，美股市场的交易员几乎听不到负面解读。无论是自然灾害还是地缘局势风险，都未能对美股上涨产生太大阻力。美股交易员表示，投资者心理发生彻底改变并非没有先例可循，这也符合长期牛市最后阶段的一般预期。今年以来，标普500指数已经40多次触及新高，美股市值增加了3.2万亿美元，波动率处于历史低位。

美股投资交易员表示，现在对于该何时离场、市场何时会下跌，并没有明确的信号。美国银行的一项研究显示，如果错过牛市的最后阶段，往往意味着错失该轮牛市四分之一的涨幅。此外，从2008年国际金融危机后市场的表现看，在市场崩盘前夕持有股票的投资者，只要有胆识也有足够的财务缓冲，不离场的话仍能让投资收益翻番。

做空港股难度大幅上升

今年以来港股市场持续向好，恒生指数震荡上行的趋势明显，这也让一些曾经无往不胜的做空机构叫苦不迭。在此背景下，这些机构做空成功的概率大幅下降。

今年6月份，两家知名做空机构——浑水公司和FG阿尔法管理公司在Sohn大会上宣战，并列出一堆做空对象，截至目前这些标的股价都上涨了。

对于失败，浑水公司选择了沉默。FG阿尔法管理公司首席投资官丹·大卫则表示，仍在寻求各种机会，今年底之前至少再瞄准一家港股公司。

上周，冰山研究发布了针对一家水资源公司的抨击报告。但报告发布后，该公司立刻澄清。市场则毫不理会做空报告，这家公司股价至今反而上涨了1.7%。

对于做空机构屡战屡败的原因，有专业分析人士指出，港股市场的狂飙猛进是导致做空机构挫败的最直接原因。截至18日，恒生指数今年以来累计上涨29%，是标普500指数涨幅的两倍多。此外，随着沪港通和深港通的开通，内地投资者得以购买香港股票，南下资金对部分做空对象构成支持。

进入第四季度，专业投资人士对记者表示，中国经济稳增长利好国企板块，预计四季度国企指数将托起整个市场，其中低市净率的内地四大行最受青睐。数据显示，港股通自开通以来，累计净流入5200亿元人民币，其中不少资金流入内银股。内银股占据国企指数的大头，所以做多内银股，实际上也是在做多国企指数。

最早喊出此轮港股牛市的兴业证券张忆东认为，恒生指数的静态估值已处于过去5年的高点，但横向与全球市场比较，无论恒指或是国企指数，其PE或PB仍处于低位。这一观点得到许多内地基金经理的认同。“港股依然走在估值修复的道路上，2014年的极端低位不具备可比性，也很难重现。未来，港股市场中一些未被挖掘的好公司仍将大幅上涨。”沪上一家港股QDII基金经理对记者表示。

在一片看好声中，著名市场人士温天纳表示：“从传统上来说，10月是投资港股的 小月 。前三季度港股累计涨了5554点，目前投资者在捕捉港股出现较大调整的时机。”他提醒，10月份市场多变，投资者还是多加小心为好。

新发基金投资技能受关注

市场一片大好，投资海外市场的QDII及沪港深产品发行自然火爆异常。然而，基金市场一直存在“好发不好做”的现象。在近期海外市场不断上涨的背景下，高位“上架”的新发基金是否拥有独特的投资技能，成为投资者关心的话题。

记者关注到，16日鹏华基金发行了一只专注于港股和美股的互联网股票基金（LOF），一些商业模式成熟、盈利能力强、技术领先、前景广阔的互联网公司将成为其投资对象。基金经理更将深挖其中细分领域的机会，比如移动支付、电商、手游、电动车、移动社交、手机产业链、在线教育及最火爆的人工智能等。

这恰好符合专业机构对于“收官季”的投资策略定位。一位基金研究专家对记者表示，越是站在风口的基金，越是要看公司的实力。以港股基金为例，市场如此火爆，但真正给份额持有人带来超额收益的又有几只？数据显示，截至10月18日，有业绩记录的115只沪港深基金今年以来平均收益为17%。其中，东方红沪港深混合、嘉实沪港深精选股票、广发沪港深新起点股票等明星产品位居前列。同样，也有一些QDII及沪港深产品远未跑赢平均收益。

记者了解到，一些港股基金由于错判市场，6月份提前“下车”，错失了7月份以来的大涨行情。对于未来投资标的的选择和投资节奏的控制，是摆在基金经理面前需要思考的重要课题。一名基金经理坦言，由于要管理的基金过多，难以对港股市场进行及时有效的梳理，索性在6月份大幅减仓了。这也折射出一些中型公司在人才储备上的“痛点”。

为了避开“痛点”，一位投资美股的QDII基金经理透露，四季度将更加集中投资中概股。一方面，在精力有限的前提下，对这些公司的草根调研开展起来更简单；另一方面，内地基金对于中概股的逻辑也更容易理解。

上述理财专家提醒中小投资，在选择新基金时，首先要选择背景深厚的公司。一些中小公司在人才储备上跟不上投资节奏，一些做不好的产品未来难免会陷入清盘的尴尬境地，选择基金投资的中小投资者需要多一双慧眼。