海通策略荀玉根：港股牛市形态进一步确认

来源：微信公众号“荀玉根-策略研究”

【港股策略半月报】港股牛市形态进一步确认（海通策略-荀玉根、唐一杰）

2017年10月以来港股恒生指数最高达28626.41点，创下了自2008年来新高，突破了2015年的高点。本文将分析港股10月为何上涨。

1.港股牛市形态进一步确认

10月以来港股上涨3.35%创下自2008年来新高，恒生金融业上涨。10月份港股涨势良好，截至10月13日，恒生指数上涨3.35%，突破2015年6月高点，港股牛市形态进一步确认。年初以来港股累计涨幅29.04%，领涨全球市场，跑赢韩国综合指数（上涨21.30%）、标普500（13.93%）、德国DAX（上涨12.79%）、法国CAC40（上涨10.31%）、日经225（上涨9.24%）、上证综指（上涨9.17%）、富时100（上涨5.54%）。从行业层面看，10月恒生金融业上涨，一改颓势，涨幅为4.02%，其他涨幅较大的有恒生消费品制造业（上涨5.09%）、恒生资讯科技业（上涨4.45%）、恒生工业（上涨2.04%）、恒生综合业（上涨1.67%），跌幅最大的为恒生消费者服务业，跌幅为1.29%。

央行定向降准普惠金融，金融行业银行股领涨。9月30号下午，央行宣布对普惠金融领域贷款余额或增量达到一定标准的商业银行进行0.5%-1%不等的定向降准，上一次央行定向降准还是16年3月份。定向降准使整个金融行业受益，恒生金融业上涨4.02%，定向降准后第一个交易日10月3号，港股大涨，突破了15年的恒生指数高点，特别是港股的金融股领涨。10月以来银行股当中涨幅最大的是工商银行，涨幅为10.34%，剩余涨幅较大的为香港建屋贷款（上涨7.59%），建设银行（上涨6.48%）、招商银行（上涨6.19%）、交通银行（上涨6.14%）。央行定向降准对银行股具有明显的提振。

中国9月PMI指数继续上升，大陆经济改善带动港股上涨。9月30日国家统计局公布中国9月官方制造业PMI升至52.4，达到2012年5月以来的最高点，环比、同比分别上升0.7%和2%。大陆企业占据港股市场的大部分比例，大陆经济形势一直是影响港股市场涨跌的重要因素。中国PMI与恒生指数有较强的相关性，大陆经济改善对驱动港股上涨具有明显的积极影响。港股市场估值进一步消化，优势凸显，看多港股的预期吸引着投资者。同时，从历史趋势来看，港股市场十月份多数上涨，存在“红十月”现象，近十年来除了16年10月和受金融危机影响的08年10月出现下跌，其余年份都存在“红十月”现象。

2.港股市场周跟踪

本周恒指微涨0.06%，建材行业AH股平均溢价最高。国庆长假期间港股大涨，长假结束后一周内依然保持牛市形态，微涨0.06%。本周恒指微涨0.06%，恒生国企指数上涨0.53%，上证港股通指数下跌1.54%。恒生AH股折溢价指数本周上涨2.27点至127.16，建材行业为平均溢价最高的行业，溢价264.4%。一周变化上，综合行业变化最大，溢价减少33.0个百分点。

恒生指数PE12.9倍，PB1.27倍。行业估值绝对值来看，截至2017年10月14日，恒生指数PE（TTM）为12.9倍、恒生大型股指数为12.1倍、小型股指数为19.7倍、恒生国企指数为8.9倍。行业层面PE较低的有恒生综合业（8.2倍）、恒生金融业（9.6倍）。恒生大型股指数（12.1倍）高于历史估值中位数水平，恒生小型股指数（19.7倍）高于历史估值中位数水平，恒生国企指数（8.9倍）高于历史估值中位数水平，行业层面低于历史中位数水平的有恒生工业（17.3倍）、恒生综合业（8.2倍）。PB（LF）方面，恒生指数为1.27倍、恒生大型股指数为1.25倍、小型股指数为1.21倍、恒生国企指数为1.00倍，行业层面PB较低的有恒生综合业（0.75倍）、恒生能源业(0.83倍）。行业层面低于历史中位数水平的有恒生综合业（0.75倍）、恒生能源业（0.83倍）、恒生金融业（1.06倍）、恒生电讯业（1.24倍）、恒生公用事业（1.57倍）、恒生消费品制造业（2.45倍）。

本周沪港通、深港通南下资金累计净流入96.21亿元。截至2017年10月14日，本周沪港通南下资金累计净流入55.78亿元，深港通南下资金累计净流入40.43亿元，合计96.21亿元，两市南下资金占香港成交额之比日均为2.59%，沪、深港通开通至今南下资金累计达5203.14亿元；沪港通北上资金累计净流入71.44亿元，深港通北上资金累计净流入74.48亿元，合计流入145.92亿元，两市北上资金流出占A股成交额之比日均为0.55%，沪、深港通开通至今北上资金累计达2337亿元。本周沪股通、深股通十大活跃个股为海康威视、中国平安、贵州茅台、伊利股份、美的集团、青岛海尔、招商银行、恒瑞医药、京东方A、五粮液。

3.欧美市场及中概股

本周欧美股市上涨。美国经济数据逐渐好转，发达经济体股指都有小幅上涨。本周美股道指上涨0.30%、标普500上涨0.06%、纳斯达克指数上涨0.02%。行业层面涨多跌少，NSDQ运输指数领涨，涨幅为1.62%。德国DAX指数上涨0.21%，法国CAC40指数上涨0.02%，英国富时100指数上涨0.44%。

道琼斯指数PE19.5倍，PB3.8倍。指数估值绝对值来看，截至本周五，道琼斯指数PE（TTM）为19.5倍，标普500为21.8倍，纳指为42.8倍，其他指数PE较低的有韩国综合指数（16.0倍）、德国DAX（18.1倍）；PB（LF）方面，道琼斯指数为3.8倍、标普500为3.2倍、纳斯达克为3.9倍，其他指数PB较低的有韩国综合指数(1.1倍）、法国CAC40（1.6倍）。与历史估值中位数水平比较，PE（TTM）方面，日经225为18.9倍，低于其历史中位数水平。PB（LF）方面，韩国综合指数为1.1倍，持平其历史中位数水平。

HXC中概指数本周上涨0.31%。中概股方面，HXC指数本周上涨0.31%。个股方面，中国风能技术领涨，涨幅为57.8%，绿能宝和奥星制药等个股涨幅居前。个股热点：①中国概念股周四开盘涨跌互现，京东跌近3%。②阿里巴巴千亿研发投入：将引领中国公司全面赶超美国。③中国概念股周五开盘普遍上涨，搜狐飙涨逾16%。（资料来源：Wind，金融界）

风险提示：全球经济形势恶化。