姜超:工业生产好坏参半 制造业回升基础并不牢固

2017-10-13 00:06:37 来源: 海通证券(上海)
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(原标题:消费冷热不均——实体经济观察2017年第38期(海通宏观姜超、于博))

姜超:工业生产好坏参半 制造业回升基础并不牢固

消费冷热不均——实体经济观察2017年第38期

9月全制造业PMI创5年以来新高,指向制造业景气回暖,且需求、生产、价格、库存全线上升,但财新PMI大幅回落、走势与之背离,以及中观行业中终端需求放缓、工业生产好坏参半,均意味着制造业回升的基础并不牢固。

今年国庆、中秋假期叠加,构成长达8天的“超级假期”,无论是餐饮零售、旅游出行,以及文化娱乐消费均表现火爆。与之形成鲜明对比的则是地产、汽车等耐用消费增速放缓。而当前工业终端需求的放缓也意味着未来工业生产将面临下行压力。

需求:下游地产、乘用车、家电走弱,批零、旅游、文娱改善。中游钢铁、水泥、化工走弱,重卡仍强。上游煤炭分化,有色仍弱,交运弱。

价格:假期前后国内生资价格整体平稳,国际油价回落。

库存:下游地产、乘用车去化,家电尚可。中游钢铁、化工回补,水泥仍低。上游煤炭有平有补,有色去库存。

下游行业:

地产:10月上旬44城地产需求羸弱,“金九银十”恐难再现。9月44城地产销量同比增速继续回落至-33%,其中18个三四线城市销量增速同比降至-14%,创14年以来新低,预示9月全国地产销量增速或继续下滑。10月上旬44城地产销量增速继续探底至-54%,创下15年3月以来新低,“金九银十”恐难再现。9月百城土地成交仍高位持平,同比增速回升至20%左右,预示全国土地购置平稳,对未来短期地产投资形成支撑。此外,库存方面,9月十大城市商品房存销比回升至10.1个月,处历年同期偏高水平。

乘用车:9月乘联会乘用车批零均走弱,经销商库存仍偏低。9月第四周乘用车市场平稳收官。前三周批发销量增速逐步走强,第四周因高基数大跌转负至-2.7%,导致全月批发增速仅2.6%,较8月的5.3%下滑。而零售销量虽然环比增长17%,但受高基数效应影响,月度销量同比增速也降至2%,同样低于8月。9月汽车经销商库存预警指数略回升至48.7%,但仍在50%警戒线之下,经销商库存压力不大。

家电:8月冰箱产销低位持平,洗衣机产销因高基数下滑。受促销常态化和线上销售比例增加的影响,8月冰箱市场内销季节性减弱,出口增速放缓,销量同比增速0.6%,较7月低位持平。8月洗衣机市场进入旺季,产量和内销出货量均季节性回升并创年内新高,而库存也明显去化。但受去年同期基数较高影响,出口增速出现明显下滑,销量增速3.1%,较7月略降。库存方面,8月产业在线冰箱库销比持平在0.49,洗衣机库销比降至0.56。

商贸零售:双节叠加致消费火爆,国庆黄金周零售稳定增长。国庆、中秋“双节”叠加,令假期消费市场繁荣,国庆黄金周全国餐饮零售收入高达1.5万亿,日均销售额同比增速10.3%,较去年的10.7%基本持平。

旅游:国庆黄金周期间旅游市场火爆,游客、收入保持高增。国庆黄金周期间,全国旅游市场火爆,出游热情高涨,旅游人次和收入同比增速均大升。国庆中秋双节叠加形成“超级假期”,使得消费需求集中释放。按可比口径前7天游客人次、旅游收入增速分别为11.9%和13.9%,虽略低于去年同期但仍处相对高位。

文体娱乐:国庆黄金周电影市场火爆,收入、观影人次均升。17年国庆黄金周期间,电影票房收入和观影人次均较16年有大幅回升,其中票房收入和观影人次同比增速分别为66%、51%。国庆档电影票房首次突破20亿。《羞羞的铁拳》成今年国庆档最卖座电影,假期内票房达12亿,约占同期电影整体票房一半。

中游行业:

钢铁:9月中旬粗钢产量回落,假期前后钢价震荡,库存回补。9月中旬重点钢企产量增速再降至4.3%,上中旬产量增速5.2%,较8月的9.8%明显下滑。而节前一周钢价回落、高炉开工率跌幅扩大至-5.6%,也都指向9月粗钢产销增势低迷。而9月全国制造业PMI创12年5月以来新高,加之环保限产影响延续,令假期后钢价再度冲高。而受国庆、中秋假期影响,螺纹社会库存也由去化转为回补。

水泥:节前一周全国水泥均价续涨,库容比仍处同期低位。节前一周全国水泥均价环比继续上扬至1.1%。9月底,受降雨影响,部分地区水泥需求出现短暂下降,但因低库存和熟料资源供应紧张影响,价格继续推涨,绝对价格水平已突破二季度高点。节前备货使水泥企业库存微升。分地区看价格,北京、南昌、福州、长沙、南宁和成都是主要上涨地区。

化工:节前涤纶POY价格下跌、开工率平稳、库存低位去化。尽管9月原油价格明显上涨,但受假期来临、下游织造需求短期走弱影响,节前一周化纤原料价格平中有跌,而节后一周PTA产业链产品价格仍延续弱势,涤纶POY、PTA价格均继续下跌。国庆假期来临令节前一周PTA产业链负荷率保持平稳,而涤纶POY库存天数小幅下降至6天。

重卡:9月重卡销量继续高增,治超治限叠加需求向好。9月重卡销量10万辆,同比增速88.9%,较8月继续上升,环比大升至10%,处历年同期中等水平。重卡销量已连续7个月销量维持在9万辆以上,不仅刷新了历年同期的销量记录,而且超过了12-16年全年的销量高点。重卡市场行情火爆,主要原因一是治超治限政策加严,二是发电耗煤高增,推升煤炭运输需求。

电力:9月发电耗煤增速大幅走高,10月上旬增速仍高。9月六大电厂发电耗煤大幅上升至24.3%,而10月上旬增速仍处26.9%的高位,较9月下旬持平。一方面,环保核查导致部分省份发电量增速放缓,而竞价上网导致发电量向大企业集中,导致8月以来火电发电量增速和六大电厂耗煤增速持续背离。另一方面,9月全国制造业PMI回升,制造业景气回升,也带动发电耗煤增速回升。

上游行业和交运:

煤炭:节前一周煤价续涨,电厂库存持平,钢厂库存再回补。节前一周动力煤、焦煤、秦皇岛煤价涨,无烟煤价格持平,延续上涨趋势。9月下旬发电耗煤持续高增,受需求拉动,节前一周动力煤价格回升,电厂库存天数持平为14天,但处历年同期低位。节前一周钢企库存去化明显,带动焦煤价格小幅上涨,高炉开工率止跌企稳,小幅改善,令钢企库存再度回补至14天。

有色:假期前后铜、铝价格先降后升,库存继续去化。节前一周基本金属价格涨多跌少。节中铜价大幅上升,主因假期备货需求,假期前后美欧中经济数据均有超预期表现,对铜价形成支撑,并带动库存去化。2+26城采暖季限产提上日程,各地限产措施加码,推动铝价进一步上涨,铝库存继续探底。

大宗商品:上周原油价格回落,CRB指数续升,美元指数再降。国庆黄金周期间美元指数均值再降,CRB指数续升。欧央行开启货币政策正常化倾向加强,欧元汇率上涨较快,此外,特朗普政府税改方案推进不及预期,两方面因素均拖累美元下跌。而原油价格则首现疲态,虽然9月油价持续走强,但对美国原油出口增加的担忧加剧,抑制油价继续走高。

交通运输:节前一周航空客运增速分化,BDI 、CCFI均降。节前一周BDI、CCFI指数均降,指向散货运输市场表现低迷,黄金周期间市场略有复苏。节前一周航空客运增速走势分化,其中国内线需求放缓,国际线需求走强,反映居民假期出行偏好逐渐由国内行转向出境游。

杨倩 本文来源:海通证券 责任编辑:钟齐鸣_NF5619
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