中证报：跌势放缓 人民币汇率展现韧性

（原标题：跌势放缓 人民币汇率展现韧性）

9月27日，人民币兑美元汇率连续第五日走低，但跌势放缓。市场人士指出，美元止跌迹象已比较明显，增添了后续人民币汇率走势的不确定性，但汇率有所调整后，前期积压结汇需求也会释放，可对汇价起到一定支撑，结合内外因素看，人民币再现大幅贬值的概率很低。

人民币“五连跌”

9月27日，人民币兑美元汇率中间价设于6.6192元，连续第四日下调，并创出8月30日以来新低。

受中间价调低和美元继续走强影响，27日，人民币兑美元即期汇率早盘继续低开，不久跌破6.64元关口，但随后跌势放缓，转为上下波动，16：30收盘价报6.6350元，较前收盘价跌45点，高于前夜盘收盘价6.6400元。

外汇交易人士称，虽然在岸人民币兑美元汇率连续第五日走低，但跌势已放缓。同样值得注意的是，27日人民币中间价虽连续第四日调低，但要高于市场机构预测值。

27日，离岸人民币汇率跌势也要大于在岸人民币。昨日香港市场上，人民币兑美元即期汇率于亚市交易时段反复震荡，进入欧洲交易时段，跌幅扩大，截至北京时间19：20，离岸人民币兑美元报6.6431，较前收盘价跌149点。

在连涨两日后，27日，国际市场上美元指数继续走高，且涨势有加速的迹象，市场对特朗普即将公布的税改计划抱有一定期待。昨日午后离岸人民币走弱，显然受到了美元指数上涨的打压，但也进一步衬托了在岸人民币展现出的“韧性”。

贬值的三种解释

之前涨也匆匆，最近跌也匆匆。9月中旬以来，人民币对美元已回调超过1700点，接近3%，几乎将前期快速升值积累的涨幅回吐殆尽。关于这一轮人民币贬值，市场上说法不少，比较受认可的解释主要有以下三种：

其一，前期人民币升值过快，央行态度转变，促使汇价合理纠偏。从8月28日到9月8日，短短10个交易日，人民币对美元升值2028点，升值幅度达3.04%，同期，美元指数只下跌1.32%，欧元、日元分别对美元升值0.98%和1.38%。眼见人民币汇率逐渐形成往升值方向超调的苗头，监管层调整部分外汇管理政策、“逆周期因子”也开始过滤“非理性预期”，引发市场预期的转变，推动人民币估值纠偏。

其二，美元企稳反弹。从8月以来，美元指数跌势已经放缓，过去两个月以低位盘整为主，最近在美联储宣布缩表、升息预期反弹及特朗普税改等因素影响下开始反弹。

其三，企业购汇实需和长假出游购汇需求释放，导致了短期外汇市场供求变化。

综合来看，最近人民币调整可能受到上述三种因素的共同影响。人民币过快升值，逐渐与经济基本面和国际汇市变化出现了背离，埋下了回调的隐患，而美元企稳导致前期人民币升值的主要背景发生变化，同时伴随着人民币快速升值，购汇实需释放，进一步增添人民币回调压力。

分析人士指出，在回调近3%之后，人民币前期“超涨”的部分基本得到修正，但短期仍面临美元升值带来的压力。往后看，今年前7个月美元调整充分，看空情绪浓厚，市场预期过于单边，倘若未来出现超预期的利好，比如美联储加快紧缩或者特朗普新政实现突破，不排除美元走出一波反弹，将给人民币汇率带来压力。

但该分析人士也表示，人民币汇率预期已出现分化，经济增长具备韧性、企业盈利改善、企业去杠杆将为人民币提供基本面支撑，美元或有反弹但难言反转。另外，27日的中间价设置及在岸价走势，显示人民币过快贬值同样可能面临政策纠偏。综合内外因素来看，人民币汇率再现大幅贬值的概率很低，眼下的回调可能只是汇价重归双向波动的一环。