国改将迎大体量资金支持 不排除一二级市场联动

（原标题：国改将入“兑换期” 千亿资金择优围猎）

“混改的资金参与方式有很多种，而组建基金可能是一种可行性更高的模式；一方面国调基金表态参与，另一方面也有可能会针对混改设立相应的专项基金来推动，”一位接近中国建筑人士认为，“在混改的投资范围上也不排除可能体现出一二级市场的联动性。”

国有企业混合所有制改革（下称混改）的整体节奏正在提速。

21世纪经济报道记者日前发现，截至9月18日已有不少于20只混改概念股进入停牌期，引发市场对混改提速的进一步猜想。

近期多个迹象表明，混改的推动力度和范围正在不断扩大，日前第三批混改试点企业已经处于报批程序，而除部分央企外，部分地方国资混改也被管理层发文提及。而在资本层面，无论是可能到来的混改专项基金或是中国国有企业结构调整基金（下称国调基金），都有望成为混改的重要投资者。

有业内人士认为，可通过中国联通（600050.SH）等已公布项目来关注混改的市场情绪；而在混改项目愈加增多的情况下，如何具体对混改效果进行细化分析、从中择优选择，对于投资而言事关重要。

混改多维度提速

21世纪经济报道记者发现，随着9月份混改概念股停牌数量的增多，市场对混改的关注度也在不断提高。据记者不完全统计，仅在今年9月就有中国铝业（601600.SH）等不少于6只国企上市公司宣布停牌。

混改情绪的升温并非偶然。国家发改委政策研究室副主任孟玮上月底就透露，目前有关混改的第三批试点企业已经按程序处于报批状态，而除中央企业纳入试点外，第三批还将根据地方申请纳入部分地方国企。

事实上，部分地区的国资改革已经被管理层高度重视。

例如日前国务院下发《关于支持山西省进一步深化改革促进资源型经济转型发展的意见》（下称《意见》），就对山西省国企混改进行部署。《意见》提出，将制定出台山西省国有企业混合所有制改革工作方案，率先选择30家左右国有企业开展混合所有制改革试点。

“除极少数涉及国家安全的国有企业外，鼓励符合条件的国有企业通过整体上市、并购重组、发行可转债等方式，逐步调整国有股权比例。”意见提出，“支持中央企业与山西省煤炭、电力企业通过相互参股、持股以及签订长期协议等合作方式，形成市场互补和上下游协同效应。”

无独有偶，9月12日，哈尔滨市政府也公布了当地首批17家企业集团、60家企业的混改名单，有关负责人表示，“哈尔滨市将面向社会重点引进非公外部战略投资者，以产权所有制改革为纽带推动国有企业的混改工作”，整个计划周期约为三年。另据摸底情况显示，目前哈药集团、交通集团、哈投集团等10户企业已出台混改工作方案。

“对于地方国资的混改，不排除先进行内部重组重整，优化结构然后再寻找外部战略投资者，”一位西南某大省国资系统人士则表示，“尤其是一些特殊的过剩行业，如果不采取这种方法，很难吸引到外部资金。”

而预期可见的是，目前混改项目在吸收投资的资金端，也将迎来大体量的“支持”。

有媒体报道，管理层也在酝酿一个与央企混改有关的基金项目，而级别有望达到千亿级别；此外国调基金也将成为混改项目的重要潜在买方；而就在9月13日，国调基金也表示，在完成310亿元项目投资后，其储备项目金额达520亿元，而国企混改项目正是该下一投资重点领域。

“混改的资金参与方式有很多种，而组建基金可能是一种可行性更高的模式；一方面国调基金表态参与，另一方面也有可能会针对混改设立相应的专项基金来推动，”一位接近中国建筑人士认为，“在混改的投资范围上也不排除可能体现出一二级市场的联动性。”

项目增多或需择优考虑

市场目前对混改的关注点，一部分也集中于已披露混改方案的中国联通的股价市场表现上。

“其实联通的市场表现被关注是比较多的，因为这直接体现了市场对混改的态度，”北京一家大型券商高级策略分析师表示，“但同时也要考虑到市场的宏观环境，目前看分歧仍然是存在的。”

事实上，就在央企混改预期进一步升温的同时，中国联通的股价表现出差强人意的“利好出尽”行情。

据21世纪经济报道记者统计发现，8月23日至9月18日期间，联通股价已累计下跌达21.21%，跌回至混改方案发布前的价格。而在即将碰触半年线的9月18日微盘，联通再度出现放量拉升。

“混改进程和涉及公司间的关系也是相互的，”上述分析师认为，“从联通这个案例能够感知混改的节奏和力度，但从资金面上说，比如市场中目前只有联通，那么它的稀缺效应非常明显，但如果其他混改项目也纷纷出现，则会导致部分短期资金追逐新项目。”

然而，中国联通作为首单央企混改项目的顺利推进能否在其他项目中得到复制，也仍然有待进一步观察。据21世纪经济报道记者获悉，由于混改目前尚处于试点推进阶段，因此部分项目的推进也受益于相关企业主管部门的沟通和协调。

“为了强化混改的效果，一些大的混改项目背后也离不开相关主管部门的沟通协调和支持。”一位接近混改项目的投行人士透露。“在混改早期，这种协调和支持是有必要的；但从长远来看，推动混改仍然取决于市场本身。”

业内人士对此认为，一旦混改进入常态化后，推动的力度仍然取决于市场参与方的自主性，而业务协同潜力更强的企业间混改则将具有客观的投资机会。

“混改是国家层面牵头部署的，随着可能出现的项目越来越多，相对应的是，未必每个项目都具有普适性的投资价值。”前述分析师认为。“需要根据投资偏好找到适合自己的项目，对具体混改的方案和重组潜力进行细化分析，特别是在混改方和投资方之间的关系上，要进一步研究。”