存量结汇显现 8月外汇市场供求维持“弱”平衡

（原标题：存量结汇显现 8月外汇市场供求维持“弱”平衡）

外管局公布数据显示，2017年8月份，银行结汇环比增长11%，售汇增长1%，结售汇逆差38亿美元，下降75%；远期结售汇签约顺差31亿美元，环比增加18%，实现连续第5个月顺差，企业投资收益项下购付汇开始从峰值回落，个人购汇规模也明显低于2016年同期水平。这一系列数据表现出我国跨境资金流动更趋平衡，其中原因则包括市场主体结汇意愿有所上升，购汇意愿下降，货物贸易项下跨境资金净流入和净结汇增多以及外商直接投资流入和结汇均呈较快增长。其实，今年8月以来，不少企业在人民币快速升值的情况下经历了一场“心情复杂”的结汇历程。随着监管层对外汇政策的调整，市场预期也存在着改变，业内人士提醒，未来市场更多地是双向波动。

导读

21世纪经济报道记者根据外管局公布的数据计算，2017年8月衡量企业与居民结汇意愿的结汇率为62.2%，较上月提高0.2个百分点；衡量企业与居民购汇意愿的售汇率为61.5%，较上月下降1.2个百分点，已回落到2014年年初水平。

9月18日，国家外汇管理局（以下简称“外管局”）公布的数据显示，2017年8月银行结售汇逆差大幅缩窄至38亿美元，环比下降75%，也是2015年6月以来的最小逆差值。

“跨境资金流动更趋平衡原因有三，一是市场主体结汇意愿有所上升，购汇意愿下降；二是货物贸易项下跨境资金净流入和净结汇增多。虽然8月货物贸易进出口顺差较7月份略有下降，但银行代客货物贸易（海关统计口径）涉外收支和结售汇顺差环比增长48%和26%；三是外商直接投资流入和结汇均呈较快增长。”国家外汇管理局新闻发言人在2017年8月份跨境资金流动情况答记者问时表示。

此外，中国人民银行最新公布的资产负债表显示，8月央行外汇占款仅小幅下降8.21亿元人民币，降幅进一步缩窄，而银行涉外收付逆差也环比下降84%至35亿美元。

“外汇占款的变化代表外汇批发市场供求情况，结售汇变化显示外汇零售市场供求情况。8月两者数据均显示资本外流规模继续缩小。”招商证券首席宏观分析师谢亚轩表示，“从涉外收付款的结构来看，货物贸易和直接投资的流入和结汇显著增加，此外外汇市场购汇率也已大幅回落至2014年初以来的低点。”

“存量”结汇抬头

外管局公布数据显示，2017年8月份，银行结汇环比增长11%，售汇增长1%，结售汇逆差38亿美元，下降75%；远期结售汇签约顺差31亿美元，环比增加18%，实现连续第5个月顺差，企业投资收益项下购付汇开始从峰值回落，个人购汇规模也明显低于2016年同期水平。

“在以前流动性较为宽松，人民币汇率单边贬值预期加重的情形下，有一些外贸企业、个人是选择持有或换外汇的。在我国取消强制结汇制度和开启宽松个人便利换汇政策后，这部分存量外汇躺在企业或个人账户里，也就是所谓的藏汇于民。”中国工商银行金融市场部副总经理沈士生告诉21世纪经济报道记者，“随着单边贬值预期的打破和人民币汇率涨势如虹，8月已经观察到部分存量外汇选择到银行结汇。”

“因为考虑到流动性较紧和汇率行情不错，我们企业在8月中旬人民币（兑美元）约6.6的时候进行了结汇。”厦门地区一家大型外贸企业的负责人告诉21世纪经济报道记者，“这是我们公司二季度的大部分外贸利润和以前的一些存量。此外，在这轮人民币波动中，我们公司做出了正确的判断，在年初就增加了远期结汇，截至8月投资衍生品已交割部分获得人民币收益87.53万。”

另一选择在去年年底兑换美元的个人投资者也告诉21世纪经济报道记者，去年底今年初“破7”声音很大，因为担心资产贬值影响，在去年11月下旬以6.87左右的时候换汇25000美元。“我不是什么职业投资者，也不是什么富豪，只是真的很担心好不容易攒下的钱贬值了，才换的汇。依照9月高点的6.52来算，我亏了9000多块。9月初出于用钱需要，结汇了5000美元，其余钱准备放着吧。”

与结售汇逆差大幅度缩小相对应的是居民和企业结售汇意愿的扭转。21世纪经济报道记者根据外管局公布的数据计算，2017年8月衡量企业与居民结汇意愿的结汇率为62.2%，较上月提高0.2个百分点；衡量企业与居民购汇意愿的售汇率为61.5%，较上月下降1.2个百分点，已回落到2014年年初水平。

“马上国庆节就要来了，最近来银行换汇的人多了很多。”某国有银行西南地区支行的一位外汇部门负责人告诉21世纪经济报道记者，“9月来结汇的多是持有美元头寸的企业和个人，购汇的一般都是要出去旅游的。”

“中国的市场主体需要认识到汇率一定是双边波动的。”浙江大学公共政策研究院执行院长金雪军对21世纪经济报道记者表示。

外汇监管政策持续调整

“8月人民币升值了2%，是历史上升值最快的时期。但外汇占款并没有出现正增长，结售汇也仍然保持逆差。”招商证券首席宏观分析师谢亚轩说，“这一是说明人民币汇率 价 的变化，还无法体现在跨境数据 量 上；二是虽然8月存量结汇较多，但只是在企业居民和银行层面，央行则希望让外汇市场供给自身均衡，由边际的供求双方成交价加速推升整体人民币汇率。8月下旬至9月初，人民币兑美元外汇成交量快速下降，从320亿美元降至141亿美元。”

此外，央行最新下发的《关于调整境外人民币业务参加行在境内代理行存放存款准备金政策的通知》显示，境外人民币业务参加行在境内代理行存放存款准备金从即日起取消。另外，央行下发了《关于调整外汇风险准备金的通知》表示从9月11日起，外汇风险准备金率也将从20%调整为0。

“调整外汇风险准备金率是在我国外汇储备、人民币汇率都相对稳定的情况下，央行继续推进人民币汇率市场化改革的举措，也一定程度表明监管部门认为人民币汇率情况已经显著改善，对后续走势有信心。”金雪军说。

上述提高外汇风险准备金政策，是在2015年8·11汇改后，央行为抑制人民币汇率的贬值预期带动的非理性交易，减少投机性外汇远期购汇对人民币汇率的扰动而出台的调控政策。

“如今人民币单边贬值预期已然逆转，企业从集中购汇转为集中结汇，远期结售汇更是连续5个月保持顺差，继续这项政策不适应汇率市场化和金融的要求。”一位银行业分析师告诉21世纪经济报道记者，“此项政策出台后，短期内可能会增加远期购汇的需求，毕竟目前的汇率对企业来说很合适。”

“如果企业预期未来人民币汇率会贬值，就会增加远期购汇，减少远期结汇，如果预期升值，就会减少远期购汇，增加远期结汇。”上述厦门外贸公司负责人告诉21世纪经济报道记者，“前几天6.55左右的价格很合适，公司已经决定购买三个月远期美元头寸，用以规避第四季度汇率波动可能带来的损失。”