M2引激辩：增速大概率创新低 降准呼声再起

（原标题：M2引激辩 增速大概率创新低）

金融去杠杆的漫漫征程还在继续，银行表外业务与同业业务仍然受到抑制，由此，对于近日即将公布的8月广义货币（M2）增速，不少业内人士认为还会续创新低。与此同时，在金融支持实体经济的引导下，业内人士预计8月的社会融资规模将继续上升。

去杠杆牵制M2增速

过去多月M2增速已离年初预期的12%增速目标渐行渐远，这让即将公布的8月数据受到瞩目。北京商报记者梳理近期业内机构和业内人士的预测发现，多数观点认为，8月M2同比增速将延续今年2月以来的下降趋势。

德勤中国首席经济学家许思涛认为，8月M2增速将续创新低。他分析称，7月增速为9.2%，分别比上月末和上年同期低0.2个和1个百分点，显示出金融降杠杆已凸显成效，穿透式监管使影子信贷受抑制，表内传统信贷加速上升。在金融去杠杆和监管收紧背景下，市场“紧平衡”成为新常态。

事实上，对于已在今年5月就跌破10%的M2增速，央行副行长易纲就评价称，“从中能看出进一步稳杠杆的态势。去杠杆首先是稳杠杆，要让杠杆的增速降下来。现在看来，已有初步结果”。

招商固收团队预测8月M2增速可能下降至8.8%。除了金融监管趋稳，该团队在分析原因中还提到，尽管人民币汇率走强，但外汇占款并未出现趋势性回升。数据显示，我国外汇占款已经出现21个月连降。

降准呼声再起

正如上述分析中提及的因素，外汇占款、同业资金和表外融资等，都与M2增速成正比关系。值得一提的是，我国21个月连降的外汇占款，已令相应的基础货币投放减少5.8万亿元，叠加前期人民币汇率上演一轮大反攻，业内对降准以补充基础货币投放的呼声渐起，近一个月来至少有5家业内机构抛出降准的观点。可以参照的是，2015年我国M2增速曾因降准降息出现过回升。

不过，持不同观点的业内人士也不在少数。央行参事盛松成认为，目前降准概率不大，原因即降准的宽松信号太大，与当前稳健中性的货币政策和金融去杠杆的总体基调不符。金融业资深观察人士肖磊也在接受北京商报记者采访时表示，从三季度的各个基本面来看，没有出现需调整货币政策的影响因素，比如经济增长、进出口、CPI、工业领域的数据等，目前只出现人民币汇率上涨的因素，这不足以引起调整货币政策。由此可见，目前降准仅是一个可选项，并不意味着货币政策具备了充分的转向条件。

尽管M2增速仍有可能进一步创下历史新低，但也不必过于担忧。在7月数据发布时，就有不少业内人士表示，只要央行坚定控制货币总量，推行金融去杠杆，M2增速的低增长或将成为新常态，M2增速作为货币指标或逐渐失效。央行在二季度货币政策报告中也指出，随着去杠杆深化和金融回归为实体服务，比过去低一些的M2增速可能成为新常态。在业内人士看来，这表明央行对低货币增长的容忍度正在提升。

金融支持实体仍加码

可以看出，降准与金融去杠杆一定程度上已经成为一对“矛盾体”。?方正证券首席经济学家任泽平在稍早前的报告中指出，曾经货币宽松的本意是通过宽松的货币政策带动实体经济的发展，但因为改革未及时跟上，宽松的流动性在股市、债市、房市吹起一个一个资产泡沫，实体经济的受益有限，而金融体系内的流动性泛滥、同业扩张、资金空转、杠杆攀升，导致风险剧增。为了控制风险，支持实体经济，我们开始走上金融去杠杆的漫漫征程。

在为去杠杆而“紧货币”的同时，体现金融加码支持实体的“宽社融”局面也在延续。多位业内人士预计，8月社会融资总量将较上月有所上升。天风证券团队预计，8月社融将新增1.25万亿元，其中非金融企业债券净融资出现下降，但对实体经济贷款增加1万亿元。申万宏源首席宏观经济学家李慧勇还提到，社融存在着明显8月较7月增多的季节性特征，过去三年平均多增了6747亿元，预计今年8月新增社融1.4万亿元。

而在信贷投放特点上，华泰证券团队认为，前7个月居民中长期贷款占新增贷款比例为37%，较去年全年45%占比出现下降，未来占比仍有下降诉求，预计下半年将继续加强对公贷款投放力度，居民户贷款资源将进一步向消费信贷等短期贷款倾斜。