受挫新三板定增 个别私募产品净值跌近八成

（原标题：受挫新三板定增 个别私募产品净值跌近八成）

近年来新三板快速发展，但部分参与新三板定增的私募产品大幅亏损，有的产品净值甚至跌去近80%。分析人士指出，因参与新三板定增而巨亏的私募产品多数是在2015年参与的定增，那时新三板估值偏高，增发价格不理性，而资金异常热情。

多只产品受重创

“我那只产品的净值到去年末只剩下0.383元，成为我人生最大的心头病。为此，我度过了多少个不眠之夜……”一位曾投资多只新三板明星股的深圳私募人士表示，2015年他看到A股表现低迷，而新三板热火朝天，就一头冲了进去。

北京某私募机构一只投资于新三板的产品净值仅为0.23元。该产品的主要投资标的是此前热门的中科招商，曾在2015年4月的定增中以每股18元的价格认购逾2亿元。此后，中科招商股价出现大幅下跌，目前仅为0.79元。

因参与新三板定增陷入大幅亏损的产品不止以上两只，增发价与收盘价严重倒挂的新三板远不止中科招商一家。东方财富choice数据显示，今年实施定增的新三板公司中，共有122家股票现价较增发价下跌逾50%，其中有18家跌幅超过90%。

据私募排排网数据，今年以来能查到净值的100只投资于新三板的私募产品中，实现盈利的不足40%，有两只产品亏损幅度超过50%。

机构选股难度大

分析人士表示，目前来看，那些深套于新三板定增的产品没有太好的解决办法，2015年的定增价很不理性。

2015年掘金新三板成为一时风潮。“我参与新三板公司的投资，一个重要原因就是对比同类A股公司，新三板公司估值低很多，而且不少公司都有转板预期。”前述深圳私募人士说。

根据最新数据，新三板挂牌公司数量超过1.1万家。不过，据清科研究中心数据，7月新三板超过100家企业摘牌，单月摘牌数量创新高。究其原因，目前新三板仍存在市场流动性不足的问题，部分挂牌企业的融资和股权流通渠道仍不通畅。同时，部分挂牌企业考虑到监管越来越严，但融资、体现公司估值等目的未达到，因此选择摘牌。

总体而言，新三板挂牌企业数量巨大，机构挖掘投资标的的难度不小。有投资人士表示，目前优质新三板公司确实不少，但价格已经不低，投资价值不高。虽然可以去挖掘价值尚未被市场发现的潜力股，但要在1万家公司中披沙拣金，工作量很大。

推进新三板建设

分析人士指出，新三板发展不会止步。新三板挂牌企业将持续分化，优质企业将受到机构重点关注，缺乏亮点的企业则会被市场冷落。

深圳一位投行人士指出，目前新三板除流动性等因素以外，还有一些需要完善、改进之处。例如，在实际操作中，新三板公司被并购的难度比非新三板公司更大。

他认为，在多层次资本市场体系中，新三板应定位成一个私募股权市场，而不是公开市场。就公开市场而言，新三板的基础流动性不足。如果从私募股权投资逻辑来理解新三板，则许多逻辑都是通顺的，可以把新三板理解成C轮或D轮的私募股权投融资。

分析人士表示，目前新三板发展重点明确。

从“优质企业愿意来、留得住，投资者愿意进、敢于投”以及“引导社会资本弃虚向实，实实在在服务创新创业和供给侧结构性改革”的相关表述来看，优质企业是新三板未来发展重点，对优质企业有望配套差异化的制度、功能，这方面的创新值得期待。同时，质地欠佳的挂牌公司未来在融资、流动性方面将面临越来越大的挑战。

东北证券表示，在当前的金融环境下，新三板流动性一揽子解决方案应尽快推出。首先，应以新三板基金产品到期为契机推出大宗转让平台；其次，对二级市场交易准入资金条件适时予以调整，在《证券期货投资者适当性管理办法》的框架下尽可能降低个人投资者门槛；再次，引入更多投资机构如保险资金等参与挂牌企业定增，引导公募基金在优质分层企业中提供交易流动性等。