券商“清仓”四板交易所 梦想照不进现实？

（原标题：券商“清仓”四板交易所 梦想照不进现实？）

曾几何时，券商和区域性股权交易所形影不离，从2012年四板交易所在全国各地大面积设立以来，券商都是区域性股权交易所最活跃的推动者和参与者。

根据21世纪经济报道记者不完全统计，截至2016年四板市场新政之前，参股区域性股权交易所的券商数量超过了30家，这约占券商总数的四分之一。而40多家区域性股权交易所中有八成含有券商股东。

但2017年以来，这种格局开始发生了变化。近日，国海证券发布公告称，拟向广西投资集团有限公司（以下简称广西投资集团）转让公司所持有的北部湾股交所51%股权，转让价格为5400.00万元人民币。同时，本次交易实施完成后，国海证券将不再持有北部湾股交所股权。

国海证券清仓式出售区域性股权交易所并不是孤例，包括国信证券，中信证券等多家券商在2017年前后将手中持有的区域性股权交易所的股权悉数挂牌转让。券商在今年以来的一系列动作也正式宣告结束了和四板市场的蜜月期。

复盘布局之路

证监会发布了《关于规范证券公司参与区域性股权交易市场的指导意见（试行）》，文件中明确表示券商不仅可作为区域性市场会员开展相关业务，也可作为区域性市场的股东参与市场管理并开展业务。

财通证券和浙商证券首先做了急行先锋，这两家券商首先参股2012年10月投入运营的浙江股权交易中心。其他券商同样不敢懈怠，之后投入运营的18家区域性市场中，券商入股的比例超过了三分之二。

券商牵手四板市场从此进入爆发期，紧接着投入运营的25家区域性市场中，又有近20家有券商入股，而且至少有5家区域性市场由券商绝对控股。其中，江苏股权交易中心最被券商青睐，共有5家券商参股。

“对于券商而言，四板市场就是增量的市场，原有的业务领域都已经是红海，从当时的角度来看，四板市场有巨大的成长空间，打通四板市场，券商就可以在股权业务端完成自下而上的整合。”华中地区一家大型券商场外市场部的负责人对记者表示。

事实上，除了股权业务，券商还预想能够为四板市场的企业提供包括定向股权融资、私募债券融资等相关服务，同时在资产管理业务方面，券商可发行以区域性市场挂牌的股权或私募债券为投资目标的股权投资基金或资产管理产品。

耕耘未果

但理想和现实终究还是有距离的。最终，券商在数年耕耘之后并未在四板市场结出想要的果。

首先，四板市场在近五年的时间中并没有出现实质性爆发式的增长。在这期间，四板市场定位尴尬，早期同新三板市场功能重叠，但后期又因为监管层政策迟迟不能定调，定位摇摆不定。

“对于券商参与的各地区域性股权交易而言，可谓是失去的5年。”9月13日一位天津股权交易所的人士说道。

第二则是业务协同的问题，尽管券商在一开始便描绘了美好的业务蓝图，但在实际操作中，券商发行向下推动业务存在非常大的难度。

尽管无论从交易所数量还是所覆盖的企业数量，如今的四板市场已经是一个海量的基础证券市场，但这一市场同券商业务的协同性非常差，绝大多数在四板市场挂牌的企业并非是券商的目标客户群体。

如果将券商早期拿出真金白银成为四板市场股东理解为一笔投资，那么在这5年的时间里毫无疑问并没有为券商带来多少实际的效益。

中部地区一家股权交易中心的高层9月13日在接受记者采访时讲道：“核心问题就是投资收益，券商的行事风格和区域股权中心的业务上存在衔接。券商并没有找到很好的模式来契合业务，长期投资没有收益，很多券商应该是没有耐心了。”

国海证券对于其转让北部湾股权交易所股权的解释也在一定程度上体现了这一问题。国海证券表示，出售股权的理由是，为优化公司资产结构，集中资源发展主营业务，提高资金使用效率，促进资源合理配置。