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“金九”消费旺季到来 沪胶去库存周期延续

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(原标题:“金九”消费旺季到来 沪胶去库存周期延续)

来源:期货日报

偏多氛围支撑,价格维持涨势

三 季度以来,随着沪胶主力合约的移仓换月,2016年的老胶仓单压力消失,1801合约期价重心稳步抬升,自15000元/吨一线攀升至9月初的17500元/吨。考虑到“金九”消费旺季到来、轮胎行业掀起新一轮涨价潮,加之美元指数疲弱、环保因素刺激合成胶涨价,沪胶1801合约具有再上一个台阶的动力。

美元指数走势疲弱

备受关注的Jackson Hole全球央行研讨会于8月26日落下帷幕,然而会议结果出乎市场预料。可以看到,美联储主席耶伦在会议上对货币政策“避而不谈”,更多强调应温和调整金融监管。与此同时,欧洲央行行长德拉吉也未提及退出QE路线。

两 位重量级“大佬”的表态均比预期更偏鸽派有其背后的原因。近期经济数据显示,欧元区制造业持续向好,为经济稳健复苏提供重要基石,从而对欧元区核心通胀中 枢抬升形成支撑,而美国PMI、耐用品订单、地产销量与核心通胀等经济数据均低于市场预期,表明其经济复苏仍然疲弱,这在很大程度上降低了美联储继续加息 及开启缩表的可能性。美元也因此持续萎靡不振。

据显示,今年以来,美元指数维持振荡回落的态势,自103一线逐渐走低至92附近,创逾一年新低。美元指数的疲弱,给商品市场营造了偏多氛围。

保价措施值得关注

虽说今年年初泰国遭遇洪水侵袭,导致胶水产量出现阶段性下滑,但在新胶树面积扩增、产能陆续释放的背景下,产胶量在随后的几个月重新回升并保持增长态 势。天胶生产国协会(ANRPC)发布的最新报告显示,2017年1—7月,全球(含非ANRPC国家)天然橡胶产量同比增长5%,ANRPC成员国产量 同比增长3.82%。其中,中国、印尼、越南、马来西亚、印度分别增长5.4%、4.8%、13.1%、20.4%和28.5%,柬埔寨增速甚至达到32.3%。而1—7月,全球(含非ANRPC国家)天然橡胶消费量为748.6万吨,同比微增0.4%,供应缺口达到64.8万吨。

虽然多数国家天然橡胶消费量同比出现正增长,但中国消费量同比下滑8.2万吨,至284.5万吨,拉低了整体增速。预计2017年全球天然橡胶产量同比增长5.9%,至1279.7万吨;消费量同比增长1.7%,至1290万吨。

产胶量的回升无疑对胶价构成压力。为了维护胶价平稳运行,据了解,亚洲较大的几家橡胶生产商将于9月在泰国举行会议,把以出口限制来提高橡胶价格的计划提上日程。

此前,泰国橡胶局曾表态,将原定于今年12月召开的三国部长级会议提前至9月召开,希望尽快寻求解决橡胶业问题的措施。另外,泰国还提出启动限制橡胶出口措施,以提振短期胶价。

总体来看,后期胶市供应预期增加,但产胶国的保价措施干预预计使多空效应相抵消,供应端负面影响可能有限。

新车产销同比好转

刚刚过去的夏季,虽然国内车市处于季节性淡季,新车产销环比均出现回落景象,但同比出现回暖迹象。中汽协统计数据显示,2017年7月,汽车产销较6月 有所下降,同比却有一定增长;1—7月,汽车产销同比小幅增长,增幅较1—6月略有提升。具体来看,7月,我国新车产销量分别完成205.9万辆和197.1万辆,较6月分别下降5%和9.2%,较2016年同期分别增长4.8%和6.2%;1—7月,新车产销分别完成1558.5万辆和1532.5万辆,较2016年同期分别增长4.7%和4.1%,产销量累计增速较1—6月分别提高0.1%和0.3%。

新车产销遭遇季节 性淡季考验,经销商均加大了销售力度,出台优惠措施刺激购买。从市场数据来看,优惠措施还是有成效的。中国汽车流通协会发布的“中国汽车经销商库存预警指 数调查”VIA显示,8月,库存预警指数为47.1%,较7月下降5.4个百分点,位于警戒线以下。从分指数情况看,8月,库存分指数环比下降,市场需求 分指数、平均日销量分指数、从业人员分指数、经营状况分指数环比上升。9月,车市步入传统旺季,经销商预计需求将增加,经营状况将好转。

鉴于“金九银十”消费旺季到来,加之2018年起小排量汽车购置税将恢复至10%,随后两个月,新车需求将显著回升,迎来消费增量提前释放的景象,进而传导至上游天胶原料端,形成利多效应。

图为汽车经销商库存预警指数走势

重卡销售淡季不淡

在治理超载的环境下,自2016年四季度开始公路运力紧缺,重卡行业因此受益,销量迅猛增长。2017年三季度以来,国内重卡销售依然如火如荼,即使在 传统淡季也热火朝天。据了解,7—8月,市场订单纷至沓来,各家主流企业的车间生产线一反常态,完全不像往年传统淡季那样冷清,生产线一片红火,重卡产品 供不应求。

据统计,7月,我国重卡市场预计销售各类车型9.4万辆,较2016年同期的4.97万辆增长89%,环比只微弱下降。8月,市 场产销量也不会低,预计在8.5万辆以上,同比增长超过70%。这样一来,2017年1—7月,重卡市场预计累计销售67.8万辆,较2016年同期的39万辆大幅增长74%,整体市场净增长28.8万辆,累计增速较1—6月的72%高出两个百分点。

按照1—7月67.8万辆的累计销量计 算,要突破百万辆大关,就意味着在接下来的5个月时间里,重卡市场累计销量要达到32.23万辆,也就是月均销量达到6.45万辆。1—7月,国内重卡市 场的月均销量是9.68万辆,按照目前各家主流企业的排产态势和旺盛的订单需求情况,完全看不到月均销量从9.7万辆陡然下降至6.5万辆以下的迹象。换 言之,2017年重卡销售在时隔7年后,有望再次站到年销100万辆的水平上。回顾历史,重卡市场历史最高销量发生在2010年,当年的年销量达到101.74万辆。也就是说,2017年的年销量规模有望超过2010年,创下历史新高。

图为国内重卡销量走势

轮胎企业库存偏低

根据季节性规律,终端车市迎来“金九银十”消费旺季,订单增加会进一步提升轮胎行业的开工率,进而增强对上游天胶原料的采购力度。从这一角度来讲,轮胎 企业在原料上需要提前补库。不过,受环保监察力度趋严的限制,截至9月初,下游轮胎行业开工情况依然欠佳,企业维持刚需采购,市场维持正常成交节奏。

可以看到,由于受环保监察、限电以及工人短缺的影响,山东地区多数轮胎企业有减产甚至停产的现象。据监测,9月初,山东地区轮胎企业全钢胎开工率为59.55%,周环比下滑3.69个百分点,较2016年同期下滑10.02个百分点。

由 于轮胎企业开工率持续走低,而成品库存又消耗过快,企业整体库存水平偏低。为了缓解成本压力,近两个月以来,国内已有近70家轮胎企业宣布涨价,有的企业 甚至连续两次宣布调涨。其中,8月中旬以后,有14家轮胎企业加入涨价大军,包括一些大型企业,如库铂、玲珑、正新、双星、银宝等。

目前, 刚性需求依然旺盛,采购力度不减。从库存环节来看,青岛保税区橡胶库存持续下滑,库存压力显著缓解。据统计,截至9月1日,青岛保税区橡胶库存延续回落态 势,较8月中旬下降10.2%,至20.33万吨;较年内高点27.88万吨回落27.08%。其中,天胶库存降至14.96万吨,较8月中旬回落 2.17万吨,降幅达12.67%,也较年内高点21.70万吨回落31.06%。

合成胶产量受限制

受环保监察力度趋严的影响,合成胶、促进剂和防老剂等生产装置面临减产或停产的局面。据了解,8月中央环保组第四批督察展开,山东作为重点督察省份,合 成胶、辅料等企业开工均受到明显冲击。与此同时,合成胶还遭遇到丁二烯涨价和销售公司惜售的影响,合成胶生产成本和对外售价水涨船高。截至9月上旬,山东 地区齐鲁1502丁苯橡胶参考报价在14750元/吨,顺丁胶报价在15000元/吨,上海市场全乳胶价格在14300元/吨。丁苯橡胶和顺丁橡胶较上海 全乳胶的贴水程度大幅收敛。合成胶价格上涨对沪胶起到一定的提振作用。

综上所述,美国通胀数据持续表现不佳,美联储在9月升息的可能性非常低,年底加息的概率也不断减弱。目前,这种观点已成为市场主导,因此美元指数会呈持续疲弱走势,从而给商品期货带 来偏暖的氛围。同时,产胶国打算在9月召开会议,商讨削减天胶产量的问题,利多因素修正供应端过剩预期,从而给予胶价一定的支撑。此外,下游重卡和乘用车 市场呈现出淡季不淡的景象,对原料的需求有望进一步好转。当前,青岛保税区橡胶库存持续回落,去库存周期得到延续,多头信心增强。笔者认为,9月沪胶市场 处于偏多氛围,主力1801合约料维持振荡偏强走势。

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