货基洗牌余额宝内外交困：规模受限 再难独大

（原标题：货基洗牌 余额宝再难独大）

酝酿已久的《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》（以下简称《管理规定》）靴子落地，影响力迅速在基金圈发酵。其中“基金规模挂钩风险准备金”成为阻碍大体量货币基金规模增长的最大掣肘，作为业内货币基金一哥，余额宝首当其冲，尽管前期已分两次降低个人账户交易上限，余额宝迅猛扩张之势仍将受到政策阻碍。另一方面，博时、招商、建信等基金公司货币基金相继登陆蚂蚁财富，微信平台紧急筹备类余额宝产品零钱通，余额宝陷入内外交困的局面。

重量级货基规模受限

近期，证监会召开《证券公司和证券投资基金管理公司合规管理办法》培训视频会，证监会党委委员、副主席李超在会上发表讲话，其中一大看点聚焦于近期的热门话题货币基金流动性风险，尤其是规模体量过大的货币基金背后潜藏的系统性风险更是不容小觑，防风险、控规模再度成为货币市场焦点。

李超在会上强调，有个别货币基金规模巨大，不用点名大家都知道是谁，规模已经超过了比较大的银行的个人收益。对此，不仅要适用普遍的流动性管理规定，还得适用特别规定。他解释称，规模小的货币基金对整个行业构成的影响不大，但是规模大的要有点闪失，一家也能构成系统性风险。因此对系统重要性机构，要特别严格遵守要求。

近年来货币基金规模进入增长高发期，截至7月末，货币基金规模已达5.86万亿元，在公募市场上占据半壁江山，其中天弘基金余额宝以1.43万亿元的规模登顶公募基金规模榜首，资产规模甚至超越了招商银行2016年末的个人存款余额(包括活期和定期)，然而随着近年来市场极端行情不断出现，“黑天鹅事件”事件频发，如此大规模的货币基金市场为基金管理人带来较大流动性管理压力，对于货币基金，尤其是重量级产品的规模管理被提上日程。

近期证监会下发《管理规定》剑指货币基金流动性风险，其中最受关注的一条内容是同一基金管理人所管理的货币基金资产净值不得超过风险准备金的200倍，否则将被收取双倍或更高的风险准备金。按照这一新法规，以目前余额宝的规模体量至少要准备71.5亿元的风险准备金，北京商报记者查阅余额宝自成立以来的年报数据发现，余额宝成立至今累计收取管理费75.98亿元，这就意味着为了满足新规要求，余额宝还需要补缴63.9亿元的风险准备金。对此，天弘基金相关负责人表示，在货币基金的管理过程中，公司将按照相关规定贯彻落实，将流动性管理放在最首要的位置。

盈码基金研究员杨晓晴表示，《管理规定》中对风险准备金的相关要求，制约了货币基金规模的肆意扩张，尤其对于余额宝这种规模巨大的基金，70多亿元风险准备金对于余额宝来说可谓压力不小，未来余额宝规模增速将放慢脚步。

北京商报记者注意到，为了合理管控规模，天弘基金今年已连续两次下调余额宝个人持有账户最高交易限额，余额宝将个人交易账户持有额度由100万元调整为10万元，缩水幅度达90%。

余额宝一家独大难再

凭借支付宝强大的用户基础迅速蹿红的余额宝近来日子并不好过，除了监管政策加强货币基金规模管控外，余额宝更是处于内部资金分流、外部竞争压力不断袭来的困境之中。

就在余额宝饱受风险准备金困扰之时，腾讯加紧了微信平台上新功能零钱通的功能测试工作，不过目前零钱通仍在小范围测试阶段，并不是每一位用户申请后就能参与体验。

北京商报记者注意到，零钱通功能与余额宝非常类似，用户可以将零钱通里的钱直接用于消费，例如转账、发红包、扫码支付、还信用卡等。同时，当资金放在零钱通里不被使用时，可以自动赚取收益，腾讯内部人士补充道，目前零钱通已对接的货币基金有3只，分别为易方达基金易理财、南方基金现金通E、嘉实基金现金添利。同时，北京商报记者发现，市场对零钱通问世的期待程度还是十分高的，北京一家规模超百亿元的大型基金公司相关负责人就向记者表示，公司已经在与腾讯方面接洽过程中，目前结果还没有定下来。

伴随着另一互联网巨头平台类余额宝产品的诞生，余额宝一哥地位或多或少都会受到威胁。在易观金融分析师王蓬博看来，零钱通上线会对余额宝的用户形成分流，特别是前期年化收益率很高的话，会吸引一部分用户。杨晓晴也表示，腾讯零钱通功能和余额宝类似，既可产生收益，又可用于消费，十分方便；其次，零钱通背后的微信社交功能也是助推零钱通推广的重要渠道；合作的相关基金公司在风险准备金方面已有充分储备，面对本次流动性新规，可以从容应对。因此，零钱通的发展空间非常大，堪与余额宝媲美。

不过腾讯内部人士向北京商报记者介绍，零钱通在最初设计时对产品定位、发展思路理念方面与余额宝还是不一样的，未来零钱通的规模不会向余额宝那样大。零钱通顾名思义是集中市场上比较零散的钱，定位于多频小额资金，未来也不会去与余额宝对标。

除了巨头互联网平台同业竞争瓜分市场份额外，今年6月，蚂蚁财富陆续引进其他货币基金，对余额宝产生的分流效果也逐步显现，同花顺iFinD数据显示，成立不足半年时间，博时合惠货币基金规模就已从2亿份激增至239.28亿份，规模飙涨百倍有余。

回归主动管理

随着流动性管理新规实施大限的到来，货币基金规模高速增长模式被按下暂停键，货币市场迎来加速洗牌期，部分业内人士表示，《管理规定》的下发旨在防范系统性风险，维护金融稳定，未来，货币基金规模高增长时代宣告结束，短期内收益率水平也将延续下滑趋势，公募基金行业逐渐回归投研主赛道。

苏宁金融研究院高级研究员赵卿向北京商报记者表示，每逢岁末年初等时间节点货币基金市场都面临着赎回压力较大的问题，基金风控受到严峻考验。另一方面目前货基规模整体比较大，同时今年以来货基收益率比较高，也吸引了更多个人投资者，所以要加强流动性管理。

北京商报记者注意到，近年来随着A股市场持续低迷，货币基金规模出现大幅上升，?中国基金业协会数据显示，2015年6月，公募市场货币基金总体规模仅为2.41万亿元，占比33.9%，随着股市行情急转直下，货币基金迎来飙高式增长，截至2016年年中，货币基金规模达4.2万亿元，占比超半，达52.84%。今年以来，A股市场依然没有较大起色，货币基金规模再度出现暴涨，截至6月末，货币基金规模达5.11万亿元，7月，货币基金更是成为当月惟一规模正增长的基金类型，7月货币基金规模猛增7517亿元至5.86万亿元。

货基洗牌 余额宝再难独大

赵卿坦言，《管理规定》一方面限制了流动资产的占比，要求单只货基投资于流动性受限资产的市值合计不得超过该基金资产净值的10%；另一方面，对投资标的的评级会有要求，货基投资主体评级低于AAA的机构发行的金融工具占基金净值的比例合计不得超过10%，其中单一机构比例合计不得超过2%，这些都对资产流动性和资产质量提出了更高要求，所以短期来看货币基金的收益率可能会有所下降。

北京一家基金公司相关负责人向北京商报记者表示，货币基金更像是一个蓄水池一样，在股市行情好的时候货币基金的规模会出现相应下跌，而近两年股市行情持续震荡，楼市也在多方受限，货币基金规模自然水涨船高，我觉得监管的意图是想控制整个货币基金的规模，加强风险管理，引导公募基金行业回归主动管理。

“今年以来随着保本、分级、委外、货币基金相继受到约束，依靠所谓的‘捷径’提升自身管理规模的道路受阻，公募基金业绩为王，公司还需利用自身主动管理能力获得投资者的认可，引导公募基金行业回归投资、管理的本源。”杨晓晴坦言。

记者 崔启斌 王晗