中证报：A股增量资金来援 反弹渐入佳境

（原标题：增量资金来援 反弹渐入佳境）

进入9月，多头行情仍在延续。近期融资余额迭创新高、沪深港通资金“北上”踊跃、券商保证金持续净流入，进一步推升市场风险偏好，沪深两市日均成交显著放大。存量博弈格局遭到增量“解放军”挑战。从盘面看，相比8月，目前市场增量做多态度更坚定，指数或以盘中调整消化上涨压力，蓄势向3400点发起攻势。

上涨加速度

8月25日沪综指站上3300点后，受技术指标改善、宏观预期改善向好、结构性改革加速推进，以及市场做多情绪延续等因素影响，指数继续向上展开拓展，尤其8月最后一周，指数日K线虽然横盘整理，但盘中却屡屡突破前高，显现出良好的上涨潜力。

9月以来，3300点附近套牢盘逐渐消化，沪综指重拾新高之旅，指数20个月来新高纪录频频被打破。在此期间，央行连续暂停公开市场操作，实现资金净回笼，投资者却不为所动，以两融为代表的融资增量积极进场推升成交，最高时沪市日成交额曾重返3000亿元规模。

盘面上，昨日A股多空博弈白热，但多方仍牢牢控制场内话语权，全天两市成交超过5600亿元，环比略有下滑，总体上仍处于7月行情启动以来高位。

主要指数方面，昨日沪深主板分别报收3384.32点和10986.95点，分别处于20个月和9个月新高。随着市场中枢上移，以及中小创补涨动能释放，昨日中小板和创业板也联袂创出区间新高。

回顾沪综指突破3300点过程，其时间跨度超过一年半，中国经济下行筑底以及央行货币政策方向调整两方面因素共振，使得资金观望情绪浓厚，市场长期陷入存量博弈格局。但长期横盘休整，以及数次冲击3300点折戟，客观上夯实市场上涨基础，一定程度上也消化了部分3300点附近套牢盘，这为当前资金情绪高亢引领指数冲关扫清了障碍，令指数在最近7个交易日中即具备了冲击3400点的可能性。

增量活水纷至沓来

上市公司半年报披露刚刚结束，已经公布的部分8月经济数据回稳向好，分析人士预计，宏观经济面、上市公司基本面，以及市场人气面相对稳固氛围下，A股资金面变动有望上升为主导后市行情的主要因素。其中，增量资金规模、入场节奏以及投资偏好将决定指数的上涨空间、市场风格。

两融资金是当前场内增量的重要来源，也是做多态度最为坚决的资金阵营。根据数据统计，8月28日以来，两融余额加速上扬，从不足9300亿元攀升至9500亿元之上，连续改写年内新高，融资买入额也从日均400亿元左右激增至600亿元水平。由于两融资金本身就具备杠杆性质，市场两融余额迅速走高，势必加快指数向上突破速度。盘面观察，金融股和资源股是近期融资加仓的密集区域，也是市场走势占优的区域，考虑到两融资金和赚钱效应的正相关效应还在延续，融资买入驰援A股值得期待。

8月下旬起，随着诸多国际金融机构纷纷转变对中国经济预期，沪港通和深港通也成为外资参与中国内地市场的重要管道，导致近期沪股通和深股通持续获得资金净流入。数据显示，8月24日以来的9个交易日，沪股通成交净买入皆为正值，累计金额为112.04亿元；同期深港通也获得12.62亿元成交净买入。而8月24日迄今正是大盘实现点位突破的重要时间点。并且中长期看，自A股纳入MSCI新兴市场指数后，沪深股票也成为跟踪该指数国际热钱的重要配置对象，而下半年受到供给端收缩影响，中国经济企稳向好是大概率事件，外资持续入场概率因此也显著增大。

对国内投资者而言，7月以来龙马行情和周期行情交相辉映，为市场营造出良好的赚钱效应，A股本身的投资吸引力也在增强。相关数据显示，8月以来，每周A股新增投资者数量皆保持在30万以上，相比此前明显提速。多家大型券商近期也表示，出现客户保证金净流入情况，投资者对后市信心正在增强。

因此，在月初资金面态势好转但中长期限跨级资金价格上涨的背景下，大盘仍有可能受到上述增量驰援而继续向上拓展。从盘面看，突破3300点后大盘波动幅度明显加大，凸显多空分歧扩大和获利盘回吐需求，每日盘中连续突破前高也暗示，市场做多力量充沛，在多头占优格局下，预计指数将以盘中强震来化解上涨压力，为接下来继续上涨扫清障碍。不过，鉴于9月是年内限售股解禁最高峰，不排除受该因素影响指数以时间换空间，拉长上涨轨迹的可能。

中期布局正当时

经济金融紧平衡下，国泰君安证券分析，房地产投资下行幅度低于预期，全球朱格拉周期开启释放存量设备更新需求，对冲经济下行压力，四季度前经济温和下滑但不会触及底线；而金融去杠杆和金融监管稳固推进，目前已经取得阶段性成效，货币政策维持中性偏紧，资金脱虚入实进行中。整体来看，经济韧性较强，而经济金融政策层面更加审慎，因此，系统性风险不会加大。

布局方向上，山西证券表示继续看好周期行情。认为在当前时点，周期板块已经录得不小涨幅，后续难免出现分化，但行业横向来看，周期板块无疑是穿越牛熊的最佳选择。其背后的逻辑体现在两方面：一是经济数据表现出足够的韧性，下半年宏观经济不悲伤；二是周期板块产业集中度提升，马太效应将会日趋明显，行业龙头优势地位越来越凸显，中长期看可持续性极强。

华创证券坚持“周期、金融为主轴，优质成长博弹性”的配置思路，认为后市A股继续处于黄金配置期。该机构分析师王君表示，当前无论是从经济周期与宏观政策的角度，还是商品与股市联动的角度，均未看到周期行情拐点出现的信号。

此外周期股“淡季不淡”并非“旺季不旺”的先验指标。今年以来宏观数据的季末效应，以及环保限产导致的赶工都指向9月经济韧性依旧延续。建议投资者坚守周期主线，珍惜做多窗口。