扰动因素不少 9月债市仍难涨难跌

（原标题：扰动因素不少 9月仍难涨难跌）

尽管PMI数据再次凸显经济增长韧性，但短期资金面波动是债市行情主导因素，在资金面缓步改善且短期有望继续改善的预期支撑下，8月31日，债券市场稳中略涨，国债期货各合约小幅收高。市场人士指出，当前债市扰动因素仍不少，趋势性机会还需看到基本面出现明显变化，这之前市场将保持震荡格局。

资金面牵动行情

8月31日，国债期货各合约继续上涨，主力合约收获三连阳。其中，10年期国债期货主力合约T1712收报94.850元，涨0.105元或0.11%。

昨日现货市场也稍稍走暖，成交利率水平稳中有降。10年期国债活跃券170010早盘成交在3.67%，后逐步下行至3.66%，午后进一步下 行至3.65%一线，尾盘反弹至3.66%，连续三个交易日持稳于3.66%一线；10年期国开活跃券170210尾盘成交在4.36%，较前收盘价下行 近1BP。

8月31日早，国家统计局发布数据显示，8月中国制造业PMI指数为51.7%，较上月上涨0.3个百分点，主要分项中，新订单指数回升0.3个百分点至53.1%，反映出需求仍处于较高水平，生产指数上涨0.6个百分点至54.1%，产成品库存指数连续4个月下降，显示生产继续向好，补库存动 力犹存。天风证券点评报告称，8月制造业PMI数据显示，生产和需求双双反弹，短期经济保持平稳运行，建议关注工业品价格通胀压力。

不过，超预期的PMI数据并未对债市行情产生太大冲击，期、现货价格略微走高，显示资金面仍是短期市场走势的主导因素。

昨日是8月最后一个交易日，央行暂停公开市场操作，但在月末财政支出的支撑下，全天资金面由紧转松，较前几日仍有所好转，货币市场利率纷纷走低。

典型的“牛皮市”

8月份，债券市场反复上下波动，月内不乏连跌连涨，但从全月来看，涨跌幅度有限。8月期债T1712合约小涨0.11%；现货方面，10年期国债收益率持续于3.58%至3.66%区间内窄幅震荡，市场波动小，呈现典型的“牛皮市”，难涨亦难跌。

分析人士指出，目前长债收益率运行于本轮调整高位附近，配置价值的存在，抑制了利率继续上行的空间。但与此同时，债券市场各种扰动因素依然较多，包括经济增长具备韧性，在6、7月经济数据出现大幅波动后，经济运行趋势尚需更多数据验证；工业品涨价导致PPI存在阶段性反弹的可能性，通胀预期可能再度抬头；三季度债券供给压力较大；低超储率及资金需求刚性环境下，资金体系较为脆弱，容易反复出现流动性紧张；监管政策陆续推出，刺激市场敏感神经。

正如中金公司分析师所言，货币政策不松不紧，对应的就是债券市场难涨难跌，债市在9月可能继续呈现低位震荡的格局。