莫恒勇：预期今年9月美联储开始缩表 12月或加息

（原标题：美国国际集团首席经济学家莫恒勇： 预期今年9月美联储开始缩表，12月或加息）

莫恒勇预期，未来几年，美国经济增长在2.1%左右，稍高于2009年二季度美国经济见底以来的平均增速。

他认为，美国金融危机之后，美国家庭经历了一个非常完整的去杠杆的过程，美国消费者去杠杆的过程已经基本结束，重新加杠杆的过程比较慢。去杠杆后，美国家庭的财务指标与危机时期相比，有了非常大的改善，更加健康的资产负债表，使得美国家庭有更多的空间来缓冲可能的经济冲击。

另外，尽管企业负债水平有所上升，财务指标与危机时期相比有了非常大的改善。同时，金融危机后银行普遍惜贷，不良贷款率大幅下降，资本充足率显著提高。

总体来说，目前，美国金融市场的良好环境也支持经济增长，包括低利率、窄企业债利差、强劲的股市和弱美元等。

莫恒勇表示，美联储有两个使命，一是促进就业的最大化，二是维持稳定的通胀。第一个目标已经达到，美国的失业率已经降至4.4%，劳工市场在收紧；但是第二个目标一直没有完成，通胀过去几年都在低位运行，随着劳工市场逐步收紧，预期工资会温和上扬，但上扬的工资对通胀构成的压力比上世纪80年代小很多。

综合上述因素，关于美联储缩表和加息，莫恒勇预期，美联储在2017年9月会宣布开始缩表，预计到2020年底，联储资产负债表的规模会由年底的4.1万亿美元降到2.9万亿美元；根据美联储模型的推算，三年1.2万亿美元左右的缩表规模，大致相当于两次各25个基点的加息，应该说是相当温和的。

莫恒勇认为，如果通胀不再下滑并且经济增速有回升，12月会有另一次加息，2018年还有两次升息。联储加息也考虑到维持金融市场稳定的需要。

不过，他也表示，美元加息的时间和频率是不太确定的，反而缩表这个事情是相对比较确定的。

莫恒勇还提到了特朗普政府的不确定性对美国经济的影响。他认为，特朗普固然有一些措施和政策会对美国经济有一些影响，但它的影响并不是特别大，短期内美国经济的走向仍大致由美国经济的基本面所决定。特朗普从1月份上任到现在已经有半年，他也没有什么大措施，但是美国经济仍然保持2%的增长。

至于欧洲经济，法国大选后欧洲政治不确定性已有所减少，欧洲经济近期表现要优于美国，核心和边缘国家的经济增长都有改善，然而欧元区通胀依然疲软。

在他看来，欧洲央行大概率会在明年开始逐步退出量化宽松，不过，退出量化宽松具体的时间和方式仍不确定。

谈到中国经济，中国的高负债背后是国内较高的储蓄率，外债规模很小。同时，高负债也是资本市场欠发达的反映。

莫恒勇认为，第五届全国金融工作会议强调了国企和金融去杠杆的重要性。给国企去杠杆，不可避免地会在短期内导致增长放缓，但考虑到70%的债务属于占30%产出的国企，给国企去杠杆会是给经济去杠杆、促进长期增长的最有效途径。

总结来看，一，中国政府高度重视债务问题，已开始采取措施降低债务杠杆，具体成效取决于去杠杆的力度和节奏。

二，预期去杠杆的过程会是渐进的，以避免短期内对经济增长的过度冲击和影响金融市场稳定，产生“去杠杆-产出收缩-价格下降”的循环加重经济衰退。

三，中国经济增长的外部经济环境有支持也有风险。世界经济正经历十年来最广泛的同步复苏，有利于中国出口的增长；全球货币政策从分化到逐步统一收紧，可能会引起新兴市场资本流出，加上短期内维护人民币汇率稳定的需要，这些在一定程度上会加大去杠杆的操作上的难度。

四，在这个背景下，未来几年中国经济可能会以相对低的速度增长（6.3%-6.5%）。