中证报：避险情绪发酵 债市重获青睐

（原标题：避险情绪发酵 债市重获青睐）

受地缘政治紧张局势升级的影响，全球避险情绪再度发酵，投资者纷纷抛售风险资产，将资金转入债券等避险资产。有分析认为，在地缘政治不确定性持续存在，美国股市等资产估值相对偏高等因素共同作用下，风险资产面临较大抛压，避险有望成为一段时间内的主旋律，债市回暖趋势或将延续。

资金流入债市

上周美朝之间紧张局势再度升级，全球市场风险偏好骤降，避险情绪发酵，投资者纷纷抛售股票等风险资产，追捧债券等避险资产。

海外股市方面，美股标普500指数上周下跌1.43%，脱离2490点的历史高位；纳斯达克综合指数下跌1.5%，连续第三周走低；欧洲方面，英国富时100指数上周大跌2.69%，至三个月以来的新低；德国DAX指数下跌2.31%；法国CAC40指数下跌2.74%，创4月下旬以来新低；亚太市场上，日经225指数下跌1.12%，韩国综合指数下跌3.15%，香港恒生指数下跌2.46%，结束此前连续四周的上涨。

与此同时，债市热度升温，主要经济体国债收益率全线走低。10年期美债收益率上周五跌至2.19%，创一个半月来的新低，距离今年6月创下的今年内低点2.1%只有一步之遥；英国10年期国债收益率触及1.034%的六周低位；德国10年期国债收益率跌至0.42%，为6月29日以来最低。

除了地缘风险因素外，美国新公布的通胀数据表现疲弱，令市场对美联储今年内再加息的预期降温，也一定程度上提振了债市。美国劳工部数据上周五公布的数据显示，美国7月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.1%，仍连续第五个月不及预期，同比增长1.7%，低于美联储2%的目标水平。受此影响，对美联储货币政策最为敏感的两年期美债收益率跌至1.286%，上周全周累计下跌6.5个基点，创今年4月中旬以来最高周跌幅。

EPFR发布的最新数据显示，截至8月9日的一周内，全球货币市场基金连续三周吸引资金流入，净流入规模达到460亿美元，债券基金吸引资金流入规模达到95亿美元。

避险或成主旋律

7月中旬以来，10年期美债收益率持续震荡走低，从2.384%下降至目前的2.2%左右。这很大程度上反映了市场对美国通胀前景低迷，美联储将放缓收紧货币政策的预期。不过，本轮债市反弹是短线还是长线行情目前还难下定论。

彭博撰文指出，市场担心美朝之间的冲突一触即发，使得10年期美债收益率跌到6月以来的最低水平。除非双方把调子放软，否则在本周足以撼动市场的经济数据不多的情况下，交易员有避险需求，料将一窝蜂做多美债。

法国巴黎银行的美国利率策略师蒂莫西则表示，美联储将于本周三发布7月货币政策例会纪要，如果会议纪要强烈暗示9月份将宣布展开资产负债表正常化的操作，那么当前过度自信的情绪可能给美债构成风险，长债尤其容易遭到抛售。

也有分析师认为，通胀不振可能让美联储放缓缩表和加息进程，这对债券多头而言将是一项胜利。即使全球地缘政治紧张局势缓解，美联储缩表步调缓慢仍会防止收益率上涨得太快。

BMO资本市场的美国利率策略负责人伊安·林吉恩表示，现在的经济环境与年初截然不同，市场接受收益率在较低的区间。在地缘政治风险解决前，收益率走低合情合理。

中信证券固定收益研究小组报告指出，本次美朝冲突比以往影响更持久，叠加此前风险资产高估因素，避险将成为长期主旋律。从基本面来看，美股已出现严重估值泡沫。从技术面来看，本轮调整之前美股等风险资产已累积较大涨幅，当面临朝鲜问题等不确定性因素时，多方有获利回吐需求，风险资产承受较大抛压，加剧市场下跌。