避险潮至 “三金”同台飙戏 “黑天鹅”又来了

（原标题：避险潮至 “三金”同台飙戏）

最近，国际市场上最热闹的事儿，非美国总统特朗普、朝鲜互放“嘴炮”莫属。地缘问题也再度引发金融市场动荡，全球市场也因此进入疯狂“避险”模式，上周四全球股市闻讯“吓跌”，而素有“恐慌指数”之称的芝加哥期权交易所(CBOE)波动率指数(VIX)也暴涨44.37%，创下自去年11月9日特朗普当选美国总统以来新高。在此背景下，黄金、黑金、美金“三金”有何投资机会？投资者该如何布局？

“黑天鹅”又来了

美国朝鲜地缘紧张局势自上周二以来急速升温，全球市场因此进入疯狂“避险”模式，金融市场犹如“惊弓之鸟”，纷纷开始暴跌模式。

上周四，亚洲、欧洲、美国股市全线闻讯“吓跌”，其中三大美股股指集体低开低走，标普创5月份以来最大单日跌幅，道指跌200点，纳指跌超2%，“恐慌指数”VIX则暴涨44.37%，收报16.04点，创2016年11月9日(美国大选日)以来收盘新高。

“VIX恐慌指数大涨并创下阶段新高，意味着投资者预期市场后期波动程度将加剧。”北京拙朴投资研究员原欣亮对中国证券报记者表示，此次恐慌指数上涨主要是受美朝事件冲击所致，但就VIX绝对数值而言，整体仍处于低水平区域，因此说标准普尔500指数市场仍处在健康上行状态，市场并未处于过度泡沫阶段。

但宝城期货金融研究所所长助理程小勇认为，对于金融市场而言，近期出现的波动，并非完全基于地缘问题担忧。自去年至今，欧美发达市场，尤其是美股波动率持续处于历史低位，叠加估值过高，从而引发市场波动率回归的担忧。因此，地缘紧张问题可能只是市场大幅调整的导火线，但并非是导致市场波动的全部原因，反映出市场长期过度乐观和资产价格泡沫下的理性回归过程。

VIX，全称为芝加哥期权交易所波动率指数，用以衡量S&P500指数(标准普尔500指数)未来30日的预期年化波动率，通常可使用S&P500指数的近月及邻月认购/认沽期权价格计算得出。简单来说就是，其指数点位越高，代表投资者预期后市波动程度愈加激烈；指数点位越低，代表预期后市的走势愈加平稳。一个高VIX的市场往往意味着恐慌情绪的蔓延，故在海外VIX也被戏称为“恐慌指数”。

上周五，VIX盘中再度冲高，最高升至17.28，但在上周二之前，VIX今年一直维持在10附近，接近历史低点。

对于“恐慌指标”最近的这一显著变化，金石期货高级分析师黄李强表示，7月下旬以来，标准普尔指数维持高位震荡，呈现上涨乏力态势。上周四，该指数遭遇大幅下跌，使得市场恐慌情绪加剧，进而令VIX出现暴涨。

有“新债券大王”之称的Jeffery Gundlach近期称，预计到年底美股标普500指数将至少下跌3%，而当这种情况发生时，华尔街衡量市场恐慌情绪的指标CBOE波动性指数(VIX)将翻倍。

避险风暴来袭 “三金”何去何从

随着美国朝鲜地缘问题形势升级，黄金作为避险资产首当其冲受到了全球投资者的关注。

上周二(8月10日)以来，黄金价格出现连续大涨，上周五，COMEX黄金期货主力合约一度升至1298.1美元/盎司，至6月8日以来的最高水平。

原欣亮表示，受美朝事件影响，上周市场避险情绪上升，投资者因此买入黄金避险资产。但美朝争端打压了投资者对美元的信心，非美货币如欧元出现连续上涨，美元指数因此走跌。

“市场此前对于美国在9月份‘缩表’的预期加强，使美元指数触底反弹。但美国股市的不佳表现对于美元仍产生了一定的压制作用，近期美元重回弱势。而美元走弱则对黄金价格产生一定的支撑。不仅如此，近期市场上风险事件激化，地缘局势不容乐观，避险情绪高涨亦推升了黄金价格。”黄李强说。

原油方面，黄李强表示，美国股市走弱对于原油价格的影响相对较弱。目前来看，随着市场对于前期石油输出国组织(OPEC)再次加大减产力度消息炒作的充分反应，以及消费淡季的来临，油价开始进入滞涨阶段，近期或将呈现偏弱走势。

程小勇表示，从美元、黄金和原油三者关系看，当市场出现避险行为时，三者表现并非一直不变。因具体情况以及风险事件演变不同，“三金”走势所受的影响也不同。

具体来看，如果美国本国出现风险事件，如经济超预期下跌，爆发危机或者美国政局动荡，那么美元将出现下跌，日元、黄金和美债等避险资产将出现上涨，原油视供需面行情以及全球经济情况而定，走势不确定；如果美国以外地区出现风险事件，如中东地缘冲突升级，那么黄金绝大多数在事件爆发初期上涨(有时反而会下跌，如黎巴嫩战争)，在后期迎来下跌，美元走势则视美国经济而定，并不一定绝对出现上涨或者下跌，国际原油将出现大幅上涨，主要是中东是全球最重要的产油国，但上涨也是在事件爆发初期，后期将出现回落；如果风险事件发展在非中东其他国家，如此次朝鲜，那么黄金也会上涨，但也只是在初期，在事件中后期将出现下跌，美元表现视美国经济增长情况而定，原油波动不明显。

黄金概念迎春天 大妈再启购金潮

美国中央情报局局长与国家安全顾问于上周日表示，两国没有实时爆发核战争的可能，目前也并未见到军事战备提升的迹象。受此影响，昨日市场避险情绪暂时下降，黄金等避险资产回调。尽管战事出现缓和迹象，但联合国安理会8月5日全票通过对朝实施迄今最严厉的经济制裁后，朝鲜问题仍面临诸多不确定性，后期美朝冲突升级的可能性仍存。

抛开此背景，程小勇分析认为，“三金”走势将继续分化。7月份美国非农就业数据好于预期，但通胀继续低迷，意味着美联储加息概率还很低，大概率会启动“缩表”，美元可能会企稳并出现温和反弹，但黄金则由于美元实际利率温和走高，以及全球风险资产泡沫下的投资需求低迷而暂难起色，但不排除出现阶段性企稳反弹的可能。而国际原油还处于再平衡当中，2017年国际原油去库存并不显著，夏季季节性反弹力度也很温和，大概率维持区间震荡走势。因此，从配置角度来看，三金尚不具备长期投资价值，只存在阶段性反弹机会，因全球通胀都处于低位。

金大师黄金分析师王琎青表示，美元指数在8月份筑底概率较高，目前来看还差一跌。此外，当前做多欧元的资金过于拥挤，一旦出现风吹草动，可能将引发欧元多头头寸的获利了结。预计金价将在1300美元/盎司-1307美元/盎司面临较强的阻力，可能会在这个位置出现阶段性调整。原油方面，预计仍将维持40美元/桶-55美元/桶的区间震荡。

原欣亮则看好地缘紧张局势下的黄金表现。美元方面，在CPI升幅不及预期的背景下，美朝局势恶化会让美元指数雪上加霜。配置上，建议在避险模式下买入黄金资产。全球最大对冲基金桥水基金的创始人兼CEO达里奥(Ray Dalio)也在上周的报告中提及，市场政治风险不断上升，投资者投资组合应该资产配置5%到10%的黄金。

值得一提的是，近日在A股市场上，黄金板块亦出现拉升行情。截至昨日收盘，秋林集团涨1.51%、金一文化涨1.09%、周大生涨0.54%等个股均以红盘报收。有市场人士认为，目前黄金个股估值已经回归至合理区间，下跌空间较小，金价反弹有望带动黄金板块上涨。

此外，多家黄金卖场数据也显示，“大妈”们也再次开启了对黄金的热购模式。而目前金价再度转为上涨趋势，部分前期购金者已斩获利润。中国黄金协会发布的数据显示，上半年金条消费量同比增长51%至158.40吨。而总体黄金消费量增长将近10%至545.2吨(其中黄金首饰销量330.8吨)，工业需求和其他用途增长9%。中国黄金协会表示，实物黄金在中国居民的投资组合中正在扮演越来越重要的角色。