顶格PE“融资梦”遭遇破板潮 估值洼地渐成“黄金坑”

（原标题：顶格PE“融资梦”遭遇破板潮 估值洼地渐成“黄金坑”）

见习记者 任飞 深圳报道

8月11日，上市仅三天的勘设股份（603458.SH）再次上演“闪电”开板戏码，这只首发市盈率22.98倍的基建股出色完成了募资重任，却在新股造富的舞台贻笑大方。

而对比该公司同业平均估值，也才不过19倍。

而这并非个案。

根据21世纪经济报道记者追踪了解，类似的高位定价在目前的新股发行中并非个案，企业在提振融资效能、扩大融资规模的同时，也无形注水公司价值，难免会在估值校验过程中遭遇资金抛弃。

实际上，也正是因为不少企业选择按照23倍市盈率“压线”发行，导致不少新股上市之后，迅速“破板”。

扎堆“23倍”市盈率首发

“23倍”市盈率是投行人士操作IPO案例中，惯例认为的市盈率上限。

巧合的是，根据21世纪经济报道记者统计，打开今年以来新股发行的首发市盈率统计，逼近23倍的22.98倍、22.99倍比比皆是。记者向有关公司了解原因后发现，大家上市的初衷，都希望借此能把公司“卖”个好价钱。

Choice数据显示，截止到2017年8月11日，今年以来新上市的297只新股中，首发市盈率在20倍以上的有274只，占上市总新股数量的92%之多；首发市盈率在22倍至23倍之间的有253只，约占上市总新股数量的85.19%。可见，绝大多数企业都是顶格23倍的首发市盈率在上市。

8月11日，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新接受本报记者采访时表示，上市前的每股收益和计划发行股数都是确定的，为提高融资规模，公司会尽可能提高首发市盈率，以期开出一个最高的首发价格。

同日，一位承接某Pro-IPO项目的深圳私募人士在接受21世纪经济报道采访时就表示，大部分公司现在的融资压力不小，以她所在项目的上市公司为例，同行中的评级并不理想，“直接找银行融资成本太高，要么贷不出想要的钱数，要么银行规定的账期较短，只能上市融资”。

想筹钱的为IPO绞尽脑汁，已上市似乎也在发愁。

8月11日，某上市公司财务经理在接受记者采访时坦言，在目前首发上市市盈率不超过23倍的规定下，首发募集资金并不多，还不能满足他们的实际需要。“只能看上市后有没有定增和并购机会，到时候再融资。”她说。

可见，羽翼丰满的企业“融资梦”看似丰满实际却也“囊中羞涩”，有的甚至不惜杠杆风险，在公司上市后就开启股权质押之路。

Choice数据显示，年初至今的297家新股中，已经有90家企业质押过股份， 1月4日上市的美联新材（300586.SZ）最多，已有4570万股被质押，占总股本的47.6%，而累计质押数量占总股本比例已超过10%的公司目前已经有26家，约占9%。

8月11日，华南某券商分析师告诉记者，股权质押虽然对企业融资可解燃眉之急，但就目前新股开板后的“普跌”走势，平仓风险较高，“融资梦”可能在次新之路上“夭折”。

“闪电”破板频发

不少新股由于选择按照23倍市盈率“压线”发行，因此后续上涨驱动力不足，成为目前新股行情的一个典型特点。

根据21世纪经济报道记者追踪了解，尽管许多公司顶格23倍市盈率首发新股，对融资效果产生“立竿见影”的功效。不过，这也使得部分公司上市后的估值出现偏高的问题。

仅从数据来看，高位定价带来的估值检验已经令不少个股遭遇“闪电”破板的尴尬。

以勘设股份（603458.SH）为例，首发市盈率22.98倍，首发价格29.36元/股。8月11日，上市仅三天的勘设股份就上演“闪电”破板，破板前的股价最高冲到51.16元/股，截至当日收盘，股价报收于50.60元/股，市盈率为36.35倍。

勘设股份是一家从事基建的公司，根据申万二级行业（基础建设）的动态市盈率，近一个月始终保持在17倍至19倍之间，不仅低于目前勘设股份的动态市盈率，也低于首发市盈率。

不仅仅是勘设股份一家，在此之前，岱美股份（603730.SH）、电连技术（300679.SZ）就曾上演过“闪电”破板的戏码，这些个股虽然完成了融资任务，却在二级市场上变成估值检验的“争议者”。

8月11日，深圳某股票型基金经理向记者表示，在目前IPO提速之下，对新股的筛选逻辑也有变化，特别是在存量博弈的市场中，要对标的的升值确定性负责。“那些发行价格高、质量一般的股票很容易受到资金抛弃。”

据Choice数据统计，截至8月11日，2017年新上市的新股中，“一字板”涨停天数平均为9天，相比于新股掘金期的2015年平均12个板数，如今的新股破板天数已回归个位数。

这一下滑趋势在5月到7月间最为明显，其间沪深两市合计发行新股104只，连续“一字涨停板”在10个以上的新股有16只，其中在5月份有9只新股出现连续10个“一字涨停板”以上；6月份则有6只新股连续10个涨停以上；7月份有5只新股连续10个涨停以上。

洼地渐成“黄金坑”

事实上，今年不少新股上市后的命运确实不太顺，不仅破板速度加快，还有逾八成的新股开板就“遭遇下跌”。

Choice数据显示，截止到8月11日，2017年上市的297只新股中，有247只的最新收盘价已经跌破开板前一交易日收盘价，占比达到83.16%，相当于每十只新股中就有8只难逃开板后被套的命运。

其中，跌势最惨的是年初上市的富瀚微（300613.SZ），首发破板前最高价为276.56元/股，到8月7日已经跌到了135.25元/股；此外，跌幅超过50%的个股有19只，相当于近7%的新股开板后股价遭遇“腰斩”。

就连“基因界的腾讯”——华大基因（300678.SZ）在8月9日打开后，也已经挂出两天的“绿盘”，8月11日，公司股价尾盘跌停，报收95.77元/股，全天换手率39.67%，主力资金净流出1.23亿元。

8月9日，有私募经理向记者表示，他对华大基因仅定位“新股”，参与打新获利走人即可，但作为价值投资的标的，优势并不明显。“虽然依附于稀缺行业，但技术难言先进，对资金的新引力不大。”

董登新表示，股价的原始动力不在炒作，而是业绩。对于超高估值的股票，一旦失去高增长和高盈利的支持，就会在修复过程中造成严重的超卖现象。“这对逢高买入的投资者是一种伤害，同时给予了同业竞争对手逢低买入的机会，从股权结构上来讲，这对上市公司创始者也是一种危机的体现。”

（编辑：李新江）