许维鸿：应该去寻找一些被错杀的中小创股票

网易财经8月10日讯 2017网易经济学家年会夏季论坛今日在北京举行，本届论坛的主题是“问道改革路 唤醒新势能”，数十位中国财经领域的高层官员和顶级智囊齐聚论坛，讨论当前中国经济最为重要的热点议题。

在寻找中国“漂亮50”分论坛上，中航证券首席经济学家许维鸿表示，认可五年的牛市预判，应该去寻找一些被错杀的中小创。

以下是发言实录：

许维鸿：我也看多，但是我没这么乐观，我觉得刘煜辉好象不看多，最后一个说，上市公司不太好说，能说的都说了，我说说我的观点。我听了这几个人说，挺有意思。

刘煜辉说没有新周期，为什么没有新周期呢？因为整个社会的金融杠杆已经放得很高了，历史高点了，这是有矛盾的，因为后面几个嘉宾还是对资金面预期比较好。我个人的观点，资金面未必适合于总体的资产价格，什么意思呢？刘煜辉的观点我是认同的，现在中国的货币乘数已经放得比较高了，中央提“三去一降一补”，去杠杆也不是白提的，所以未来五年，金融去杠杆肯定是一个大势所趋，资产价格这一块儿总体上是不乐观的。

接着他又说了一个观点，我未必认可，关于新周期和旧逻辑的关系里面，强调以煤炭、钢铁为代表的企业利润上升是剥夺了财政和银行的资产质量，这个我未必认可。为什么这么说呢？逻辑上是对的，芝麻和西瓜看起来好像是周期行业剥夺了银行和财政的利润，但是周期行业是国有经济密集的行业，所以在中央的心里面，或者说对于经济的健康来讲，西瓜和芝麻的比重未必有他说的这么重。所以这一轮，咱们这个题目叫“漂亮50”，前面这几位嘉宾也在说大的行情，但是“漂亮50”这一轮很多是周期性比较强的股票，所以它的走强，你叫它行政去库存、去产能也好，还是供给侧改革也好，正面作用还是值得认可的。

再后面林老师讲的房地产的事，其实她也没给出一个明确答案，房子能不能继续用来投资呢？房地产作为传统的资金池，或者叫吸纳货币高杠杆的资产池，未来这五年，这个资产池，刚才也有嘉宾说，它不会明显缩，但是它会不会继续跟M2增速一样呢？如果金融去杠杆，房地产这个资产池又不敢下太快的话，增量资金从哪儿来呢？这个恐怕是我们要讨论的，房地产这个资产池到底会不会下得很快？它的存量资产、增量资产对于新增的货币吸收程度这个恐怕缺乏一个量化的标准。

刚才这几位嘉宾说五年的牛市，我是认可的，因为中国经济没问题，消费升级也带继续，但是回到今天这个话题，所谓的“漂亮50”能不能持续的问题，我代表买方在说，我自己也有自营和资管，基金经理可能会问下半年我买啥呢？从8月到下旬我们买什么呢？这可能是买方要提的问题，“漂亮50”还能不能买了？还是我寻找一些被错杀的中小创，这恐怕是要讨论的。

大家没说的是中美的关系，或者是有些人说了，我谈一下我的观点。刚刚公布了美国的二季报，10.1%，美国所有的In The index，列入指数的上市公司，利润增速是10.1%，美国股市的上涨，至少在现在看来还是有业绩的增速支撑的，中美之间有一个什么问题呢？中美之间都在铺货币，美国人虽然QE在收，但是还是负利率，只要是负利率，整个全社会的金融杠杆就在控，在扩货币乘数加上市公司利润催生了美国这一轮牛市，美国不是没有机构倒，看空的都倒了，看黑天鹅事件的这些对冲基金，去年是美国对冲基金倒闭最多的一年，仅次于次贷危机。美国有做空的，中国没有做空的，或者说做空的比较少，对于买方机构来讲，美国的牛市的基础在我看来至少目前是不适合中国的。

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