泰永长征IPO:拟募资扩充产能 半数子公司亏损

（原标题：泰永长征IPO:拟募资扩充产能 半数子公司亏损）

中国网财经8月10日讯(记者 刘小菲)成立不到9年的贵州泰永长征技术股份有限公司(以下简称“泰永长征”)，在实现了经营业绩的飞跃后，开始向资本市场发起进攻。

近期，泰永长征在证监会网站披露招股说明书，公司拟在深交所公开发行不超过2345万股，募集资金约5亿元，其中3.7亿元将投向配电电器生产线项目，其余将用于市场营销品牌建设和研发中心建设。

　　6家子公司近半亏损

公开资料显示，泰永长征的前身是由泰永科技和长征电气投资设立的长征有限，成立于2008年11月7日，主营业务是低压断路器、双电源自动转换开关、工控自动化产品等低压电器元器件及其系统集成成套设备的研发、生产和销售。

2014-2016年，泰永长征实现营业收入2.54亿元、3.04亿元和3.24亿元，净利润5555.8万元、5343.03万元和6334.93万元。从收入构成来看，泰永长征2014-2016年来自销售电源电器收入分别为1.07亿元、1.17亿元和1.34亿元，占营业收入的比例分别为42.36%、38.39%和41.33%；来自销售配电电器的收入分别为8395.93万元、9691.49万元和9411.74万元，占营业收入的比例分别为32.85%、31.91%和29.09%。

值得注意的是，泰永长征目前有6家全资子公司，其中3家在2016年出现了亏损，其中北京泰永亏损了175.86万元，重庆泰永和上海泰永分别亏损了123.09万元和130.75万元。

　　核心产品TBBQ3价格猛涨

招股书显示，泰永长征主营业务毛利率为57.13%、57.57%和55.69%，而同行业公众公司的毛利率平均值为44.32%、43.67%和42.61%；其中正派科技为57.45%、53.85%和53.94%，韩光电气除2014年外，其余两年毛利率均低于50%，良信电器和正泰电器的毛利率更是在40%以下，而至于公司主营业务毛利率高于同行业公众公司的原因，泰永长征的解释是产品技术水平较高、销售模式不同和生产模式不同。

据了解，泰永长征的产品定位于国内中高端市场，专注于产品研发及技术投入。不过，中国网财经记者注意到，泰永长征在研发方面的支出却不高。2014-2016年，泰永长征的研发费用为1028.91万元、1230.33万元和1299.23万元，占营业收入的比重分别为4.07%、4.05%和4.02%。I截至2016年12月31日，泰永长征的研发人员有76人，占总人数的比例为8.77%。

另外，泰永长征的产品通过直销和经销两种模式进行销售，生产模式为自主生产。中国网财经记者对泰永长征的竞争对手梳理发现，已经在深交所完成上市的良信电器，无论经营范围、产品类型、产销模式都与泰永长征十分相似，不过良信电器的2014-2016年主营业务毛利率为35.88%、36.82%和37.47%。值得一提的是，良信电器也曾在当年的招股书中强调“其产品技术水平较高”。

中国网财经记者还注意到，泰永长征招股书中披露的产品，除TBBQ3系列双电源自动转换开关外，其余产品的售价均在下降。数据显示，2016年TBBQ3系列双电源自动转换开关每台售价3609元，而2015年和2014年每台售价2789元和2429元。也就是说，在过去的三年里该产品的售价逆市上涨了1180元。有市场人士提出质疑：“在竞争激烈的低压电器行业，泰永长征的这款产品是如何实现价格猛涨的，似乎是个谜。”中国网财经记者带着上述疑问致电泰永长征董秘办，但截至发稿电话未接通。

　　近4亿元募资用来扩产能

据招股书披露，泰永长征本次IPO计划募集资金约5.01亿元，其中3.7亿元投向配电电器生产线项目，主要用于建设、装修厂房、购置设备及补充流动资金。截至2016年12月31日，泰永长征固定资产账面价值为6,107.34万元，也就是说，本次用于该项目建设的投资是固定资产的6倍。

对于该项目，泰永长征在招股书中提到，属于现有产品产能的扩充。据泰永长征预计，上述项目完成后，泰永长征配电电器的产能将达到62.45万台，电源电器的产能将达17.65万台。值得一提的是，泰永长征2016年配电电器产能为20万台，产能利用率90.6%；电源电器产能为9.5万台，产能利用率93.37%。如果按照以上两种产品的合计产能计算，泰永长征本次募投项目完成后的新增产能是其现有产能的2倍。

另外，泰永长征的存货账面价值在也不断走高。2014-2016年分别为7369.86万元、8481.15万元和9838.59万元，占当期资产总额的比例分别为25.29%、25.14%和24.81%。

　　大手笔买理财

IPO募资金额超过5亿元的泰永长征，也有业内人士指出其实“现金流充裕，并不差钱”。招股书显示，2014-2016年，泰永长征的经营性现金流为1,378.86万元、898.92万元和3565.61万元。截至2016年12月31日，公司账面货币资金为6737.13万元。

泰永长征还在大手笔购买理财产品。招股书显示，2014-2016年泰永长征取得的投资收益分别为 38.62 万元、1.01 万元和 72.03 万元。2015 年末，泰永长征其他流动资产中包含银行理财产品投资 2,870 万元。泰永长征表示，公司投资收益均为购买银行理财产品取得的投资收益。

更值得一提的是，泰永长征2016年账面上已经没有贷款。招股书显示，当年该公司的利息支出为0元。 另外，资产负债率(母公司)为29.70%、26.49%和19.16%，而同行业可比公司的均值为37.70%、34.39%和29.63%。