商品王者归来 基金抄底逆袭 市场激辩抄底时机

（原标题：商品王者归来 基金抄底逆袭）

近期，包括原油、铜、黄金等标志性品种在内的大宗商品多头氛围十分浓厚，国内商品指数仅用2个月的时间就几乎收复了此前4个月的跌幅。一系列连锁反应因此发生：A股周期股接棒“漂亮50”，上半年表现并不佳的商品基金也走出底部，上演大逆袭戏码。

商品王者悉数归来

风水轮流转。上半年表现几乎垫底的商品类基金，近期摆脱颓势，吸引越来越多投资者关注。据Wind数据，自6月21日国际油价大幅反弹以来，多只油气相关的基金取得优异表现，国泰大宗商品、易方达原油、嘉实原油、南方原油等基金的涨幅均超过10%。数据还显示，7月10日国际金价触底之后，博时黄金ETF、华安黄金ETF、易方达黄金ETF、国泰黄金ETF等多只黄金ETF涨幅超过2%。

私募方面，根据私募排排网统计，管理期货私募产品最近半年收益率为-2.03%，不过随着商品逐渐走出低谷，最近一个月管理期货私募产品收益率已经由负转正，至0.2%。

与大宗商品相关的周期性板块也是近期A股市场主角。中信一级行业中，煤炭板块自5月12日以来累计上涨24.64%，同期钢铁板块反弹20.67%，有色金属板块更是从6月2日开始酣畅淋漓地上涨了30.57%。

基金和周期股纷纷上涨的背后，反映了大宗商品王者归来这一主要逻辑。今年上半年，大宗商品整体呈现震荡行情，但进入6月以来，市场趋势开始显现，CTA策略产品出现了一定的转机。“进入6月，大宗商品扭转了连续4个多月的震荡下跌行情，强势上涨。受益于市场回暖带来的机会，CTA策略迎来重大转机，6月市场统计的量化CTA策略平均收益为0.44%，7月量化CTA策略表现继续回暖。”兴证期货研究员林惠表示。

从期货市场来看，国内方面，南华商品指数自6月触底后持续回升，目前已经收复了2月下跌以来的大半跌幅。首先启动的是黑色系。以焦炭为例，6月5日以来，焦炭指数累计涨幅高达50.13%。黑色系走强之后，化工板块也在6月中旬启动上行之路，例如沥青指数自6月23日以来累计反弹了18.11%。国外方面，三个标志性的品种中，伦铜自5月9日起累计反弹了15.08%；纽约原油期货自6月22日起累计反弹了13.47%；COMEX黄金期货自7月10日起累计反弹了4.77%。

各路资金逐鹿商品

谁是大宗商品的背后推手呢？东吴期货研究所所长姜兴春表示，最近大宗商品表现强势主要有三方面原因：首先，今年上半年国内经济增速超预期，加上美国经济复苏加快，国内外偏暖的宏观背景刺激了大宗商品市场需求；其次，弱势美元推升原油和黄金反弹，也助涨了大宗商品；第三，尽管国内煤炭、钢铁、水泥等基础原材料价格不断上涨，但是政策面依然坚定推进供给侧结构性改革，对环保要求严格，加剧了短期市场的供求矛盾，现货价格不断走高也拉动期货价格联袂上涨。

期货行情上涨背后是资金的强力推动。中国期货业协会统计数据显示，7月全国期货市场成交量为2.98手，成交额为167224.94亿元，环比分别增长4.78%和9.86%，这表明当前越来越多的资金开始配置大宗商品期货。以螺纹钢为例，4月份螺纹钢期货成交量为4951.42万手，6月、7月的成交量维持在8456.74万手、8261.38万手的水平。另据文华财经统计，8月2日螺纹指数、化工板块、煤炭板块分别沉淀资金158.8亿元、193.9亿元和119.1亿元。

“从数据上可以明显看出，在6月企稳回升后，商品市场整体情绪回暖，看多信心逐步增强，资金开始重新流入商品市场。”广东盈瀚投资有限公司投资总监于杰表示，特别是螺纹钢期货主力合约持仓在7月中旬一度达到历史新高，进一步说明资金加大了对商品市场的关注，包括商品基金也跑步入场。

业内人士指出，2016年由于大宗商品触底反弹，场内持仓保证金增加近300亿元，而今年1-7月份场内持仓保证金就已经增加了300亿元。此外，A股方面，周期股大幅上涨也与黑色系期货走强遥相呼应，增加了私募等投资机构对大宗商品期货的配置力度。由于期货的杠杆效应，做多黑色系的机构今年整体收益率很高。

市场激辩抄底时机

展望后市，是否可以抄底商品基金呢？姜兴春认为，由于经济转暖以及供给侧改革持续深入推进，大宗商品市场尤其是周期类板块仍具备较好的投资机会，下一个风口可能来自有色金属或化工品领域，建议商品期货基金逢低布局多单。

不过，也有业内人士持较为谨慎的态度。北京拙扑投资研究员原欣亮指出，大宗商品主要受补库存支持，在资金推动下走出一波上行行情，但整个经济基本面和政策面并不足以乐观。

“从整体上看，目前商品市场虽有所回升，但指数并未突破年初高点，走势上仍处于自去年末开始的调整浪当中。目前市场分歧较大，短期内不具备形成新一波牛市的基础，后市商品整体仍将延续调整走势。”于杰也认为，具体品种方面，黑色系虽然强势，但已经走出一段较大的涨幅，而且受政策因素影响较明显，追涨风险不小；PTA与豆粕经过短线炒作拉升后，近日已经开始回落，中长期多空因素交织，走势并不十分明朗；有色金属整体维持相对高位横盘整理，值得注意的是近日沪铜跟随国际铜价上涨突破年初高点，上行区间打开，且持仓量创一年以来新高，或能带领有色金属板块突破盘整区间，再度启动升势。