光大信托总裁闫桂军： 实行“三化五做”战略努力达到三个50% 重点发力房地产、基建、资产证券化业务

（原标题：光大信托总裁闫桂军： 实行“三化五做”战略努力达到三个50% 重点发力房地产、基建、资产证券化业务）

本报记者 张奇  实习生 李娜 北京报道

近日披露的半年度财务数据显示，上半年光大信托实现营收4.74亿，同比增长48.16%；实现净利润2.44亿，同比增长71.17%。该同比增速分别在有可比数据的59家信托公司中位列第8、7位。

“业绩持续增长，不过增速略显疲软。”光大信托总裁闫桂军7月17日接受21世纪经济报道记者专访时表示，下半年在强调风险的同时，还是要围绕公司发展战略，全面推进业务发展，“对于我们而言，发展慢是最大的风险。”

数据显示，近年来光大信托发展迅速，不到三年时间信托资产管理规模从约500亿至目前已突破4000亿，不过其中约7成为被动管理类信托。

闫桂军称，业务结构仍需调整。未来理想的业务结构：一是“三化” （基金化、证券化、资产管理化）业务占总业务的50%以上；二是产业金融、基础设施金融、金融的金融三大板块要占业务的50%以上；三是主动管理的业务利润贡献度在50%以上。

目前泛资管时代，建立超级监管非常必要。闫桂军称，近日提出设立的国务院金融稳定发展委员会是金融监管体制改革的中间目标。他认为，建立超级监管的核心是建机制，防止信息孤岛，控制单个主体授信总量。

他认为，今年资产配置有三大方向值得关注。一是随着房地产行业的深入调整，“马太效应”渐显，并购重组和证券化将成为主旋律；二是基础设施方面，水利设施建设维护较为欠缺，可加大投入，同时，城市轨道交通、高速公路建设依然可持续跟进。三是全球经济增长复苏，外贸数据向好，部分“去产能”较为充分的行业有介入机会。

建立超级监管 统一授信

《21世纪》：怎样理解“去杠杆”中的杠杆，“去杠杆”如何影响信托行业？

闫桂军：从杠杆本身来理解，政府部门、金融机构、企业、个人都需要杠杆，比如你现在买房子需要按揭贷款，这就是杠杆。

任何一个经济活动没有杠杆是不可能的，现在中国的杠杆率的结构有问题，居民杠杆率最低，政府的杠杆率尚可，而企业的杠杆率在全球是最高的。所以从供给侧结构性改革角度而言，需要企业、政府部门降杠杆，这就要求首先金融企业降息，然后财政部门减税，这是重要的降杠杆思路。

去杠杠对信托行业的影响也表现在多个方面，金融去杠杆，意味着以规避监管为目的的通道业务将持续收紧。不过长期来看这有助于信托业长期健康发展。

政府部门去杠杆体现为财政部频频发文控制地方政府隐形负债规模，这意味着信托公司地方政府平台类业务将受到明显冲击，不过我国基础设施建设仍有较大投融资缺口，虽然传统政信业务越来受到政策限制，但新兴的PPP、基础设施建设基金等新的投融资模式正在兴起，信托公司正在深入参与其中。

企业部门去杠杆，可能会压缩融资类信托业务未来发展空间，不过与此同时并购重组、资产证券化信托空间巨大，包括信贷资产证券化、企业资产证券化、REITS以及优质资产的私募资产证券化等，有利于盘活存量资产，提高资产运营效率。

《21世纪》：今年资管的主题词是什么？

闫桂军：现在的金融机构都变成了资产管理机构，所以当前成立超级金融监管机构非常重要，必须要把银行、保险、证券、信托，甚至其他机构统筹起来，统一授信。

我们可以看到一个非常明确的现象，就是僵尸企业大多是国有企业。国有企业因所有制优势，融资便利，而资金是稀缺资源，你拿了，别人就拿不了。而大部分民营企业因所有制问题，融资困难，融资环境不佳。而国有企业由于体制机制的问题，在充分竞争行业表现为竞争力低下，盈利不佳，在垄断性行业表现为低效率、高成本，因此亟需推进以混合所有制改革为核心的深度变革。

同时，由于国企因所有制优势对优质民营企业的溢出效应，总体存在国有企业过度增信和民营中小企业增信不足的二元悖论。这种情况下，有必要成立超级金融监管机构，其核心一是管总量，二是管公平分配，三是建设市场择优、国家管控的中国特色机制。不过这个金融监管机构不要管到企业经营，最多管到法人主体、管风险敞口；同时要严格限制负面清单，不是管得越多越好，其核心应该是建立一个机制，使得相应主体的信用体系信息公开，不会由于信息孤岛的原因，在银行融一千万，在券商融一千万，换个私募再融一千万。成熟经济体对任何一个主体，无论自然人、企业还是政府，其融资总量都是一定的，融资信息对所有投资人公开，叫“一个主体，三个账户（虚拟的信用账户、统一的收入账户、唯一的纳税账户）。

“三化”“五做”战略

《21世纪》：大类资产配置的策略是什么，包括政信合作、房地产业务、资本市场业务等，您觉得哪些市场存在何种机会，可以如何拓展？

闫桂军：我在2015年就提出了“三化”（基金化、证券化、资产管理化）战略，基金化是风险管控方式的变化，证券化是盈利模式的变化，资产管理化是经营模式的变化。

基金化在于对冲风险，因为传统融资信托的模式隐含刚性兑付，全赢全输，而开展 TOT、FOF、MOM等基金化业务，能有效实现风险对冲平抑个体风险，实现整体稳定收益，所以是风险管理模式的变化。

证券化主要是盘活存量。部分西方国家GDP增长已经接近零，甚至是负增长，但是很多金融机构利润增长还很高，证券化是其主要盈利模式。现在中国经济增长速度下降，外部需求放缓，这样的情况下必须以盘活存量为主，而且盘活存量有巨大的市场空间。当前传统三大支柱政信、房地产、资本市场都面临严监管，而证券化无疑将打开庞大的业务发展空间。

资产管理化就是发挥信托的制度优势，泛资管背景下，信托相比于银行、券商资管等仍具备制度优势，包括资产更加独立，更好的破产隔离制度等，因此是金融市场不可或缺的制度安排。

战略发展上坚持“三化”，主力业务构建上坚持“五做”。

一，做产业金融，以并购重组为主。产业金融坚决抵制简单的资金流通贷款和项目贷款，这是银行强项，不是信托机构强项，信托应该以各类股权投资为主，贷款也要以并购重组类贷款为主。现在国民经济“脱实向虚”，其原因就在于产业金融做得不好，而深层次原因则是企业效益不行，利润覆盖不了融资成本，解决产业金融问题一是要通过并购重组等降低杠杆比率；二是要持续减税降息，为企业经营解困松绑。

二，做基础设施金融，传统类和创新类齐头并进。我国城市基础设施地上部分已经非常完备，但不应仅看地上构造，也要看地下。以北京为例，稍微下点大雨就内涝严重，其它一些城市也是如此，原因在于基础设施规划严重滞后。之前我去日本访问时感受非常深刻，基础设施便利化程度要达到大阪和神户水平还有大量工作要做。

三，做资本投资性金融，以优质金融资产管理人为主要服务对象。大力发展为优质资产管理能力加杠杆的各类基金化证券投资业务。

四，做房地产金融，不断提升对房地产市场的专业分析和市场判断能力。中国的房地产非常特殊，地价跟房价高度相关，中国不治理高房价肯定有很大问题，但要治理高房价一定要治理高地价，治理高地价就要进行土地和财政制度的改革。同时，由于中国各地方经济发展不平衡，以产融结合为标准的城市化进程还有很长的路要走。

因此，第一，中国房地产不会重蹈日本资产泡沫的覆辙，随着财富的增长，以时间换空间的方式可以实现软着陆。第二，中国的城市化并没有结束，且对目前房地产发展中的问题可以实现自我消化。比如，单看农村人口与非农村人口比例，似乎进入城市化后期，但是从全球发达经济体看，城市化要经历两个阶段，一是由分散向集中，二是由集中向分散，成熟经济体的房地产都已经走完了由分散到集中、由集中向分散的阶段，而中国目前还在向大城市集中，还没有开始集中到分散的阶段，产业兴起和生活方式的转变将成为引导中国房地产下一步发展的主要动因。

五，做金融的金融，大力推动资产证券化业务。银行也做同业业务，但不过是简单的提供资金，而信托公司不仅是提供资金，还提供结构设计和法律安排，包括银行不良资产证券化、私募资产证券化空间都非常大，这是信托的独特优势。

今年机会：房地产、基建等

《21世纪》：您刚刚提的可能还是未来几年甚至更长期的资产配置方向，那眼前来看，今年的机会在哪里？

闫桂军：今年资产配置的重点，第一，房地产行业仍有机会。房地产行业是国民经济的重要支撑，健康合理的房地产业务有助于国民经济的持续健康发展。去杠杆导致的房地产行业分化加剧，三四线城市的中小房地产商会面临市场出清的巨大压力，市场分化更加明显，部分中小房地产开发商将逐步退出市场，大型品牌房地产开发商成为市场主导，因此我们跟大型房地产开发商进行战略合作。此外，信托公司开展房地产业务，具有独特的制度优势，我们公司的房地产业务更多是以房地产并购基金形式开展。

第二，基础设施方面，我国在水利设施方面欠账较多，洪涝灾害较为频繁，现在中央财政大力推动水库加固改造，这部分可以加大投入。此外，包括高速公路、城铁、地下管网等与国计民生有关的项目我们都会大力支持。

第三，从全球经济增长来看，美国经济增长比较健康，欧洲经济触底反弹，中国的外贸数据也逐步企稳向好，针对这些指标和信号有些产业可以开始介入。如钢铁、煤炭、水泥、有色、物流运输等行业“去产能”已经有阶段性成效，后期可以开始加大支持力度，当然不是传统的放贷款，更多采用基金化方式，助力并购重组，国际产能合作等。另外围绕产业发展主旋律，持续看好环保、大健康、医疗产业等，以后这些方面都会加大投入。

努力实现三个50%

《21世纪》：上半年实现营收4.74亿，同比增长48.16%，实现净利润2.44亿，同比增长71.17%，您如何看待这一增长速度？

闫桂军：与2015和2016年相比，今年上半年发展算慢的，前两年我们都是接近200%的增速。当然这也与我们的主动选择有关。针对下半年的工作，首先是要高度关注经济下行风险，高度关注流动性风险以及短期市场动荡对资产配置的冲击，高度关注金融监管体系的调整对金融企业经营范式的影响。公司发展到现在，稍微降降速可以理解，但远没有到可以歇下脚、喘口气的阶段。

所以下半年还是要围绕公司发展战略，全面推进业务发展。对于我们而言，发展慢是最大的风险，现在信托资管规模达四千多亿，看起来有一定管理规模了，但含金量不高，离想象中的优良结构差距还比较大。

《21世纪》：什么是优良结构，要达到什么要求？

闫桂军：一是“三化”发展战略要成为公司普遍的业务方式，“三化”业务占到业务总量的50%以上；二是产业金融、基础设施金融、金融的金融三大板块要占业务总量的50%以上；三是信托业务主动管理规模贡献度至少要达到50%以上，现在这些占比还是明显偏低。

（编辑：曾芳，如有意见或建议，请联系：zengfang@21jingji.com）