逆回购持续放量 银行理财收益率连续三周下滑

（原标题：逆回购持续放量流动性改善 银行理财收益率连续三周下滑）

7月24日，央行在公开市场展开3500亿元逆回购操作，操作量为今年以来的次高记录，其中2000亿元7天期和1500亿元14天期；减去1300亿逆回购到期后，相当于净投放2200亿，净投放量为最近五周以来的新高。这是央行连续6日在公开市场净投放资金。

据机构交易员对21世纪经济报道记者反映，周一逆回购加码操作后，市场反应并不大，部分机构仍然反映“借不到钱”；但下午之后，资金面开始趋向均衡。

“仍然有机构反映资金紧张，但这应该是结构性的。一些非银机构可能还是缺钱，银行的情况还好。”交行一位交易员对记者表示。

另一方面，银行理财收益率在上半年一路猛涨，进入7月份之后开始掉头向下，并在7月的前三周连续下滑，也反映出流动性情况有所好转。

蓝石资管研究总监赵博文对记者表示，从6月份开始央行的货币态度明显放松，下半年来看，经济表现、监管态度等种种迹象表明，利率高点已过，下半年包括银行理财在内的各大产品的收益率应该都会下降，“现在的情况有点类似于2014年2月，可能正站在一轮牛市的开端”。

上周净投放5100亿元

央行周一超额开展逆回购，主要是为了对冲当日1300亿到期逆回购资金，以及1385亿中期借贷便利（MLF）到期资金。即便如此，对冲之后仍属净投放。市场人士指出，这表明央行维护资金面稳定的态度十分明显。

进入6月以来，央行的操作在态度上已有微妙转变。6-7月，市场资金面一度非常宽松，金融机构尤其是非银行金融机构出现一波加杠杆行为。

上周开始，金融机构进入缴税期，资金流出量大，市场资金面出现紧张迹象，央行随即加大投放。尽管总体上仍本着对冲到期、呵护流动性的原则，但相较此前4-5月份配合金融去杠杆期间的操作态度，力度上有明显变化。

据21世纪经济报道记者统计，上周（7月17日-23日），央行在公开市场开展了共计7100亿的逆回购操作，减去同期2000亿逆回购到期资金，共向市场净投放5100亿，创下半年以来的单周净投放新高记录。

反映到资金成本上，各品种利率均开始大幅走低。货币市场上，3个月Shibor利率自6月13日的最高点4.7823%一路下降至目前的4.2556%，降幅超过50BP；债券市场上，股份制银行6个月同业存单利率从6月19日的高点4.83%一路下行至4.28%附近，降幅也超过50BP。

不过，仍有多位金融机构交易员对记者反映，即使央行大量投放资金，市场资金面仍不算宽松，主要是本月末扰动因素较多。一位券商交易员称，除了缴税缴准以外，还有政府债券发行以及上市银行海外分红高峰期（6-7月份）的因素影响，后者涉及的规模大约在1300亿左右。

基于央行目前的操作态度，市场对于后市的流动性有着较为一致的预期并保持乐观态度，“从现在的投放态度来看，7月末的资金面基本没大问题，下半年金融领域稳定是主基调。”上述交易员表示。

理财产品收益率或普降

进入7月份后，资金面的改善很快传导至理财市场，在连续八周上涨之后，银行理财产品收益率开始掉头向下。

普益标准监测数据显示，上周300家银行共发行了1724款银行理财产品（包括封闭式预期收益型、开放式预期收益型、净值型产品），产品发行量减少34款。其中，封闭式预期收益型人民币产品平均收益率为4.55%，较上期下降0.01个百分点。7月前三周，封闭式预期收益型人民币产品平均收益率分别为4.58%、4.56%和4.55%，呈连续下滑态势，但环比下降幅度很小。

多位市场人士对记者称，银行收益率下降主要是监管指导的结果，“银行理财市场出现恶性竞争的迹象，由于资金池的操作模式，银行发行理财产品争夺资金，监管担忧其中风险。”一位机构人士称。

但即使不考虑监管指导的情形，在流动性好转、银行报表健康化的情况下，理财收益率也有向下的趋势。“现在理财市场的情况与2014年不同，当时银行理财配置了很多高收益资产，可以维持负债端的高收益，但现在在去杠杆大背景下，银行资产端并没有很多高收益的配置，所以银行理财本身也不可能长期维持高收益。”赵博文分析。

他还指出，监管之所以表达了降低收益率的指导意见，是因为银行本身仍有维持负债的动力，“M2持续低位增长，银行争夺存款的压力很大，股份行首当其冲，多家股份行贷存比超过90%。”

从债券市场看，一位债券基金经理表示，去年以来，债券市场持续下行，收益率走高，去年四季度主要因为基本面的因素，今年上半年主要由于政策面。现在看来，这两大因素的冲击都已消失，目前市场仍以震荡为主，但是四季度很可能会走出一波牛市。前期上行颇多的各品种债券收益率可能都会下来。