资金南下热情水涨船高 港股投资格局生变

（原标题：资金南下热情高涨 港股投资格局生变）

港股行情持续火热，7月10日至14日恒生指数上涨4.14%，7月17日收盘再创近两年新高。相比内地A股及美欧股市，呈现出独立行情。在“赚钱”效应影响下，资金南下热情水涨船高，内地公募基金和私募基金积极关注香港市场投资机会，不断有新基金把港股通纳入研究及投资范围。据统计，今年上半年新发行的5000多只私募产品中，近60%可以投资港股。不过，也有私募人士指出，通过港股投资获利不容易。

值得注意的是，随着内地资金不断南下，港股投资生态也在变化，内地资金将扮演越来越重要角色，由本地和海外机构资金主导的港股定价权格局开始松动。

港股赚钱效应明显

“今年港股行情这么好，大家肯定都想分一杯羹，不少私募都开始发行涉及港股的产品。”华南一位私募基金经理透露，他旗下目前就管理着一只可投资港股的产品，该产品今年以来的收益明显高于A股产品。

港股投资逐渐成为内地机构关注的热点，今年新成立的证券类私募产品，可投港股占比达60%，同比增长20个百分点以上。港股市场显著的“赚钱效应”，吸引越来越多的私募南下布局。格上研究中心数据显示，截至6月23日，今年新成立的5306只私募证券类基金产品，投资范围包含港股的有3150只，占比59.37%，去年同期占比仅为37.08%。

对此，深圳一位私募人士告诉中国证券报记者，其所在公司也瞄准了港股行情，在今年4月份发行了第一只可投资港股产品。“刚开始做港股，还处于试水阶段，相关的投研力量也刚刚开始组建。”

与越来越多资金南下布局相对应的是，今年以来港股行情屡创新高，指数和个股均有良好的赚钱效应。恒生指数今年以来涨幅已超过20%，相关龙头个股如腾讯控股今年以来的涨幅更是超过50%。东方财富choice数据显示，目前416只港股通标的中，有316只个股今年以来实现上涨，占比达75.96%。同时，上涨超过100%的有14只，上涨超过50%的有37只，如中国恒大涨幅达227.52%、比亚迪电子涨幅达196.43%。

私募排排网数据显示，借助于港股和美股的出色表现，投资美股、港股及新兴市场的QDII基金表现也极其抢眼。据私募排排网数据中心不完全统计，截至6月底，成立满6个月、进行净值披露的10只海外私募基金产品，近6月平均收益率达到9.64%，领跑内地私募基金。

事实上，在港股行情屡创新高的背后，内地资金南下功不可没。数据显示，今年以来港股通绝大部分时间均呈现出“南热北冷”的局面，近一个月南向资金净流入316.09亿元，而北向资金净流入仅154.55亿元，而近半年来南向资金净流入更是达到1637.01亿元。

清和泉资本方面表示，上周港股市场不断创下新高，主要推动力在于美联储主席耶伦在其讲话中明显表现偏向鸽派，美国年内加息概率明显下降，虽明确表示美联储将在年内启动缩表，但具体时间仍未给出。另外，市场预期已较充分，整体市场流动性压力有所缓解，市场情绪向好。同时，美股表现受益于财报季来临表现较好，也带动港股市场上行。

估值差催热“A+H”股

南下资金“细水长流”助推港股长牛，在中港两地“互联互通”的大背景下，中港两地股市其实已经逐渐成为一个整体。因此，在A股当前的市场形势下，南下资金会自动填平港股“估值洼地”。

在这一过程中，中资股尤其是“A+H股”受到内地资金热捧。前述深圳私募人士告诉中国证券报记者，其公司在投资港股时受限于相应投研力量的薄弱，进军港股市场时最先考虑的就是“A+H股”。“投资‘A+H股’可以直接利用内地的研究力量，不需要再花费太多时间去研究新公司，有对比之后更容易进行判断，需要考虑更多就只是估值问题；其次，对中资股投资也更适合我们的逻辑和实际。”

香港是相对于内地比较成熟的资本市场，短期内可能受到全球股市和资金的影响，但是可以看到，目前在香港上市的公司，有50%以上的都是内地公司。因此，香港市场也会受到内地经济影响。但从世界各国的股市来看，香港市场的整体估值，依然处于低估状态。因此，香港市场将呈现逐步上升的过程。

“A+H股”正在受到热捧。数据显示，在目前95只“A+H股”中，今年上半年有73只实现了上涨，涨幅最高的是海信科龙达107%，而涨幅超过10%的更是达到51只。分析人士指出，从资金面看来，目前南下资金对香港市场整体而言有推动作用，有些公司同时在内地和香港上市，香港的公司股价明显低于A股市场。就同行业内的公司而言，香港上市公司的估值也明显低于在A股上市的公司估值。因此，随着深港通和沪港通的推出，南下资金持续买入这些低估值的香港上市公司，为香港市场带来了新增资金。

从估值角度来看，即使目前港股涨幅较高，但仍处于估值洼地，这或成为继续推高港股的重要因素。一方面，人民币贬值预期推升了内地资金海外配置的需求；另一方面，险资等获准沪港通的投资权限，这将使内地南下资金处于持续流入低估值港股的状态。

“由于港股市场中内地企业赴港上市的占比非常高，因此我们对于港股市场的投资板块与内地A股市场基本一致。在投资标的的选择上，若标的是AH股，在上市公司基本面相同的情况下，选择存在折价的一方会更有优势。”清和泉方面表示。

平安证券指出，展望下半年，随着国内库存周期见顶，低估值的港股将更受青睐，南下资金进行“估值套利”的行为将加速。由于港股相对A股折价较高，未来将驱动港股长期走牛。

内地资金话语权提升

“从最近一年多以来的情况来看，影响港股市场的一个重要因素是资金，尤其是南下资金长期而持续性地输入，其影响力远超过利率、基本面改善等其它因素。”一位私募人士告诉中国证券报记者，据其了解，在目前港股通南下资金的构成上，主要还是以机构资金为主，而且这一资金流入过程将是一个非常长期且缓慢的过程。

而据平安证券方面预计，目前内地投资者现在的交易额占港股总交易额的比重已经上升到20%左右。这一数据也意味着，港股市场上内地资金的话语权正在显著提升，港股市场完全由海外机构投资者主导的格局正在发生变化。

事实上，此前不少中资股都对港股市场的低估值表现非常无奈。但随着内地资金力量在港股市场的崛起，这一现象或许将开始改变，中资股的市场价值将得到港股市场的认可。不过，在平安证券看来，虽然港股通成交额占港股总成交额的比重在2017年有较大幅度的提高，但是本地和海外机构投资者仍然是港股市场上的交易主力，贡献了港股60%以上的交易额，港股的定价权仍然维持在香港本地和海外机构投资者的手里。

值得关注的是，在今年第一季度，一些内地游资曾经尝试“试水”港股，将A股的操作手法复制到港股，但显然这一做法难以适应机构投资者居多的港股市场，更多只能是去逐步适应港股的市场规则。同时，不少机构也表现出对港股投资的“烦恼”，比如不熟悉港股的规则、没有相应的投研力量、对做空力量的恐惧等。虽然也想尝试港股这杯羹，但真正实施起来却并不容易。